Goldman Sachs a relevé ses prévisions de récession à 30 %, mais les ETF Bitcoin viennent d'enregistrer leur plus longue série d'entrées de capitaux depuis 2026

Les plus grandes firmes de Wall Street revoient simultanément à la hausse leurs prévisions de récession aux États-Unis, face à l'accélération des signaux d'alarme liés à la guerre en Iran et aux perturbations énergétiques mondiales qui en résultent. Goldman Sachs a relevé à 30 % la probabilité d'une récession américaine, soit sa troisième révision à la hausse cette année. De son côté, EY-Parthenon l'estime à 40 % et Moody's Analytics à 48,6 %. Le prix du Brent repasse progressivement au-dessus de 100 dollars le baril, l'inflation a de nouveau accéléré à 3,1 %, la croissance du PIB a ralenti à un niveau que certains économistes qualifient de stagnation, et le PDG de Chevron, Mike Wirth, a publiquement déclaré que les marchés n'avaient peut-être pas encore pleinement intégré l'impact d'une perturbation prolongée dans le détroit d'Ormuz. 

Le contexte macroéconomique est sombre pour les actifs à risque et, dans l'ensemble, les investisseurs particuliers sur les marchés crypto en ont tenu compte. L'indice de peur et d'avidité des cryptomonnaies se situe en zone de peur extrême, avec un niveau de 9. De fait, les données de CoinGlass montrent qu'au cours du mois écoulé, le sentiment est resté dans cette zone pendant 25 jours, sans même atteindre la zone neutre une seule fois. Le sentiment semble toutefois radicalementmaticlorsqu'on s'intéresse aux investisseurs institutionnels. Les données de SoSo Value indiquent que, depuis le début du mois, Bitcoin ont enregistré quatre semaines consécutives d'entrées nettes, pour un total de 1,53 milliard de dollars. 

Le contraste entre ce que nous indiquent les données macroéconomiques et la nouvelle dynamique des flux institutionnels soulève une question importante : cette demande soutenue d’ETF reflète-t-elle des achats à la baisse ou quelque chose de beaucoup plus délibéré ?.  

Goldman Sachs annonce une récession à 30 % : une troisième prévision cette année 

Le 25 mars, Fortune et TheStreet ont rapporté que Jan Hatzius, économiste en chef de Goldman Sachs, avait relevé à 30 % la probabilité d'une récession aux États-Unis. Il s'agit de la troisième révision à la hausse cette année, après 20 % en janvier et 25 % en début de mois. Ils ont également revu à la hausse leurs prévisions concernant l'indice PCE, qui devrait atteindre environ 3,1 % d'ici décembre, tout en abaissant la croissance du PIB annuel à 2,1 %. Plus important encore, la croissance au second semestre devrait ralentir pour se situer entre 1,25 % et 1,75 %. Parallèlement, le marché du travail commence à montrer des signes de fragilité, le chômage étant projeté à 4,6 %, l'embauche ayant déjà quasiment atteint le seuil de rentabilité. 

Malgré cela, Goldman Sachs maintient à 70 % les chances que les États-Unis évitent une récession et prévoit toujours des baisses de taux en septembre et octobre. Le ton a cependant clairement changé. Le PDG de Goldman Sachs, David Solomon, a souligné quatre principaux risques actuels : des tensions croissantes sur le marché du crédit privé (1 800 milliards de dollars), 655 milliards de dollars d’investissements dans l’IA par les géants du numérique dont la rentabilité reste à démontrer, une forte incertitude géopolitique et une volatilité accrue des marchés. 

La banque n'est plus la voix la plus pessimiste. EY-Parthenon estime à 40 % la probabilité d'une récession, Wilmington Trust à 45 % et Moody's Analytics à 48,6 %. À titre de comparaison, la probabilité de base d'une récession aux États-Unis sur une période de 12 mois se situe historiquement autour de 20 %. Tous les principaux organismes de prévision tablent désormais sur au moins le double, et plusieurs se rapprochent d'une probabilité infime. 

La variable pétrolière que Wall Street ne peut pas modéliser 

Le pétrole est le principal facteur dont dépend actuellement l'ensemble du contexte macroéconomique. Goldman Sachs prévoit que le prix du Brent atteindra un pic à 105 dollars en mars, 115 dollars en avril, avant de redescendre aux alentours de 80 dollars d'ici la fin de l'année. Cette prévision repose essentiellement sur l'hypothèse que les perturbations dans le détroit d'Ormuz se résorberont en six semaines environ. Cependant, cette vision d'un choc à court terme ne fait pas l'unanimité. Comme l' a rapporté CNBC, le PDG de Chevron, Mike Wirth, a averti que les marchés pétroliers fonctionnent avec des informations très limitées, les cours des contrats à terme ne reflétant pas la gravité de la perturbation. En Asie, notamment, l'impact du choc énergétique se fait déjà sentir, avec l'apparition de pénuries de carburants raffinés. 

Les conséquences d'une perturbation prolongée sont en réalité assez simples. Voici l'effet domino : si les prix du pétrole restent élevés, cela se répercute sur les prix des carburants et des produits alimentaires. Ceci entraînerait une nouvelle flambée inflationniste qui contraindrait la Fed à ne pas baisser ses taux. C'est à ce moment-là que les risques de récession augmentent proportionnellement à la durée de la perturbation. 

La Fed a maintenu ses taux inchangés entre 3,50 % et 3,75 % le 18 mars, malgré une orientation restrictive sur les graphiques de taux. Bien que son président, Jerome Powell, ait minimisé les craintes de stagflation lors de la conférence de presse, les marchés anticipent toujours des baisses de taux en septembre et octobre. Si Wirth a raison et que les perturbations se prolongent bien au-delà des prévisions de Goldman Sachs, l'inflation restera élevée plus longtemps, le PIB ralentira davantage que prévu (2,1 %) et la probabilité de récession de 30 % évoquée par Goldman Sachs apparaîtra comme un plancher plutôt que comme un plafond.

La divergence : la peur extrême rencontre l'achat institutionnel

Bitcoin a chuté de près de 20 % depuis le début de l'année et se négocie actuellement autour de 70 000 $. L'indice de peur et d'avidité lié aux cryptomonnaies est resté bloqué en zone de peur extrême, avec une valeur de 9 aujourd'hui. Cependant, l'analyse des ETF Bitcoin révèle une situation totalement différente. Les ETF Bitcoin au comptant enregistrent des entrées nettes pour la cinquième semaine consécutive depuis le 27 février. À ce jour, les entrées nettes s'élèvent à 1,53 milliard de dollars, ce qui ramène les sorties nettes totales depuis le début de l'année à environ 286,5 millions de dollars. 

Le paradoxe est que les investisseurs particuliers paniquent et attendent des éclaircissements, tandis que les investisseurs institutionnels continuent d'accroître leur exposition malgré la volatilité. C'est un signal important, car les flux entrants dans les ETF sont généralement placés à long terme et ces capitaux sont soumis à des contrôles de conformité, à l'examen des comités de portefeuille et à une structuration rigoureuse des positions avant même d'être investis. Lorsque les institutions augmentent constamment leur exposition face à la détérioration de la conjoncture macroéconomique, à la hausse des risques de récession et à l'effondrement du sentiment de marché, cela reflète une stratégie de positionnement. La question qui reste ouverte est de savoir s'il s'agit d'un achat à la baisse motivé par une forte conviction, d'une couverture contre la stagflation mise en place discrètement avant que le marché dans son ensemble ne s'en aperçoive, ou d'une combinaison des deux.

À surveiller : la bifurcation récession-stagflation et la décision du Bitcoinà 70 000 $ 

Le marché se trouve actuellement à la croisée de deux voies très différentes. Bitcoin est au cœur de cette bifurcation. Si les États-Unis s'orientent vers une récession, avec un ralentissement de la croissance et une chute des marchés actions, Bitcoin suivra très probablement la même tendance baissière. En revanche, si un contexte de stagflation s'installe, caractérisé par un ralentissement économique et une inflation persistante, les actifs rares, comme l'or durant une grande partie des années 1970, ont tendance à surperformer et Bitcoin pourrait se comporter davantage comme une protection macroéconomique. Le prix du pétrole est un facteur clé à surveiller de près pour déterminer le scénario le plus probable. Si l'analyse de Wirth est correcte et que la réparation des dommages matériels causés à l'infrastructure de la chaîne d'approvisionnement pourrait prendre des mois, cela entraînerait probablement une flambée de l'inflation, incitant la Fed à maintenir le statu quo sur les taux d'intérêt bien au-delà de septembre. C'est alors que l'estimation de 30 % de probabilité de récession commencerait à paraître prudente. 

Enfin, surveillez les deux indicateurs les plus immédiats de l'évolution de la situation. Si Bitcoin se maintient au-dessus de la fourchette 70 000 $ – 72 000 $ et que les flux entrants dans les ETF se poursuivent pour une cinquième semaine consécutive, cela suggère que les institutions se positionnent pour se protéger contre la stagflation. Si cette fourchette bascule à la baisse, accompagnée d'un affaiblissement des flux, cela indique le contraire : les pressions macroéconomiques l'emportent et Bitcoin se comporte alors comme un simple actif à risque dans une économie en ralentissement.