رفعت غولدمان ساكس احتمالات حدوث ركود اقتصادي إلى 30%، لكن صناديق الاستثمار Bitcoin سجلت أطول سلسلة تدفقات نقدية داخلة لها في عام 2026

ترفع أكبر الشركات في وول ستريت الآن احتمالات الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة بشكل متزامن، مع تسارع مؤشرات التحذير الناجمة عن الحرب الإيرانية وما نتج عنها من اضطراب عالمي في قطاع الطاقة. رفعت غولدمان ساكس توقعاتها لانزلاق الولايات المتحدة إلى الركود إلى 30%، وهو ثالث تعديل تصاعدي لها هذا العام. في المقابل، تُقدّر شركة EY-Parthenon الاحتمالات بـ 40%، بينما تُقدّرها موديز أناليتكس بـ 48.6%. بدأ سعر خام برنت بالارتفاع تدريجيًا فوق 100 دولار للبرميل، وتسارع التضخم مجددًا إلى 3.1%، وتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى ما يصفه بعض الاقتصاديين بالركود التام، في حين صرّح مايك ويرث، الرئيس التنفيذي لشركة شيفرون، علنًا بأن الأسواق ربما لم تستوعب بشكل كامل احتمالية استمرار الاضطراب في مضيق هرمز لفترة أطول. 

تبدو الخلفية الاقتصادية الكلية قاتمة بالنسبة للأصول الخطرة، وقد استجاب معظم المستثمرين الأفراد في أسواق العملات الرقمية لهذه التوقعات. يُشير مؤشر الخوف والطمع في سوق العملات الرقمية إلى مستوى الخوف الشديد، حيث بلغ 9. في الواقع، بيانات CoinGlass أن المعنويات ظلت في هذا النطاق لمدة 25 يومًا خلال الشهر الماضي، دون أن تصل إلى المنطقة المحايدة ولو ليوم واحد. مع ذلك، يبدو الوضعmaticعند التركيز على المستثمرين المؤسسيين. بيانات SoSo Value ، منذ بداية الشهر، Bitcoin تدفقات صافية داخلية لأربعة أسابيع متتالية، بلغ مجموعها 1.53 مليار دولار. 

إن التناقض بين ما تخبرنا به البيانات الكلية والزخم المتجدد في التدفقات المؤسسية يثير سؤالاً مهماً حول ما إذا كان هذا العرض الثابت لصناديق الاستثمار المتداولة يُظهر شراءً عند الانخفاض أم شيئاً أكثر تعمداً.  

نسبة غولدمان ساكس البالغة 30%: ثالث توقعات الركود هذا العام 

في 25 مارس، مجلتا فورتشن وذا ستريت أن كبير الاقتصاديين في غولدمان ساكس، يان هاتزيوس، رفع توقعات البنك لانكماش الاقتصاد الأمريكي إلى 30%. وهذا هو التعديل الثالث بالزيادة هذا العام، بعد أن كانت التوقعات 20% في يناير و25% في وقت سابق من هذا الشهر. كما رفعوا توقعاتهم لنمو الإنفاق الاستهلاكي الشخصي ليصل إلى حوالي 3.1% بحلول ديسمبر من هذا العام، بينما خفضوا توقعاتهم لنمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي إلى 2.1%. والأهم من ذلك، أنه من المتوقع أن يتباطأ النمو في النصف الثاني من العام إلى ما بين 1.25% و1.75% فقط. في الوقت نفسه، بدأت سوق العمل تُظهر علامات هشاشة، حيث من المتوقع أن ترتفع البطالة إلى 4.6%، إذ تباطأ التوظيف بالفعل إلى ما يقارب نقطة التعادل. 

على الرغم من ذلك، لا تزال غولدمان ساكس ترى أن هناك احتمالاً بنسبة 70% لتجنب الولايات المتحدة الركود، وتتوقع خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، تحديداً في سبتمبر وأكتوبر. إلا أن النبرة قد تغيرت بشكل واضح. فقد أشار ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لغولدمان ساكس، إلى أربعة مخاطر رئيسية في الوقت الراهن: تزايد الضغوط في سوق الائتمان الخاص الذي تبلغ قيمته 1.8 تريليون دولار، وإنفاق شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة 655 مليار دولار دون إثبات جدواها بعد، وعدم استقرار جيوسياسي كبير، وتزايد تقلبات السوق. 

لم يعد البنك هو الصوت الأكثر تشاؤماً في السوق. تتوقع شركة EY-Parthenon احتمالاً بنسبة 40% لحدوث ركود اقتصادي، بينما تُقدّر شركة Wilmington Trust الاحتمال بنسبة 45%، أما شركة Moody's Analytics فتُقدّره بنسبة 48.6%. وللمقارنة، فإن الاحتمال الأساسي لحدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة خلال أي فترة 12 شهراً يبلغ تاريخياً حوالي 20%. أما الآن، فيُقدّر جميع خبراء التنبؤ الرئيسيين الاحتمال بضعف هذه النسبة على الأقل، بل إن بعضهم يقترب من التعادل. 

متغير النفط الذي لا تستطيع وول ستريت محاكاته 

يُعدّ النفط العامل الرئيسي الذي يرتكز عليه الوضع الاقتصادي الكلي الحالي. تتوقع غولدمان ساكس أن تصل أسعار خام برنت إلى ذروتها عند 105 دولارات في مارس، و115 دولارًا في أبريل، ثم تنخفض إلى 80 دولارًا بحلول نهاية العام. ويفترض هذا التوقع أساسًا أن الاضطرابات حول مضيق هرمز ستتلاشى في غضون ستة أسابيع تقريبًا. مع ذلك، لا يتفق الجميع مع هذا التوقع للصدمة قصيرة الأجل. فكما ذكرت شبكة سي إن بي سي، حذر مايك ويرث، الرئيس التنفيذي لشركة شيفرون، من أن أسواق النفط تعمل بمعلومات شحيحة، وأن أسعار العقود الآجلة لا تعكس مدى خطورة الاضطراب. وفي آسيا تحديدًا، بدأ تأثير صدمة الطاقة يظهر بالفعل، مع ظهور نقص في الوقود المكرر. 

إن تداعيات استمرار الاضطراب لفترة أطول واضحة تمامًا. إليكم تأثير الدومينو: إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة، فإن ذلك سينعكس سلبًا على أسعار الوقود والغذاء. وهذا بدوره سيؤدي إلى ارتفاع حاد في التضخم، مما سيجبر الاحتياطي الفيدرالي على عدم خفض أسعار الفائدة. عندها تزداد مخاطر الركود الاقتصادي بشكل متناسب طرديًا مع مدة استمرار الاضطراب. 

أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة عند 3.50-3.75% في 18 مارس/آذار، مع اعتماده على مؤشر متشدد، وبينما قلل رئيسه جيروم باول من شأن مخاوف الركود التضخمي في المؤتمر الصحفي، لا تزال الأسواق تتوقع خفضها في سبتمبر/أيلول وأكتوبر/تشرين الأول. إذا كان ويرث محقًا، وامتد الاضطراب لفترة أطول بكثير من الجدول الزمني الذي افترضه غولدمان ساكس، فإن التضخم سيرتفع لفترة أطول، وسيتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي أكثر من التوقعات الحالية البالغة 2.1%، وستبدو احتمالية الركود التي حددها غولدمان ساكس بنسبة 30% بمثابة الحد الأدنى لا الحد الأقصى.

التباين: الخوف الشديد يلتقي بالشراء المؤسسي

انخفض Bitcoin بنسبة تقارب 20% منذ بداية العام، ويتداول حاليًا عند حوالي 70 ألف دولار. وقد ظل مؤشر الخوف والطمع في سوق العملات الرقمية عالقًا في منطقة الخوف الشديد، حيث بلغ 9 اليوم. لكن عند النظر إلى بيانات صناديق الاستثمار Bitcoin ، تتضح صورة مختلفة تمامًا. فقد شهدت هذه الصناديق تدفقات Bitcoin صافية للأسبوع الخامس على التوالي منذ 27 فبراير. وبلغ إجمالي التدفقات النقدية الصافية الداخلة هذا الشهر 1.53 مليار دولار، مما يعني أن إجمالي التدفقات النقدية الخارجة منذ بداية العام انخفض إلى حوالي 286.5 مليون دولار. 

يكمن التناقض في أن المستثمرين الأفراد يشعرون بالذعر وينتظرون مزيدًا من الوضوح، بينما يواصل المستثمرون المؤسسيون زيادة استثماراتهم رغم التقلبات. هذه إشارة مهمة لأن تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة عادةً ما تُستثمر على المدى الطويل، وهي رؤوس أموال تخضع لإجراءات الامتثال ولجان المحافظ الاستثمارية وتحديد حجم المراكز المهيكلة قبل تحريك أي دولار منها. عندما تُزيد المؤسسات استثماراتها باستمرار في ظل تدهور الاقتصاد الكلي، وارتفاع احتمالات الركود، وتراجع المعنويات، فإن ذلك يعكس استراتيجية استثمارية. يبقى السؤال المطروح: هل هذه الاستراتيجية شراءٌ مُحتملٌ عند انخفاض الأسعار، أم تحوطٌ ضد الركود التضخمي يُبنى بهدوء قبل أن يدرك السوق الأوسع ذلك، أم مزيجٌ من الاثنين؟.

ما يجب متابعته: انقسام الركود والتضخم وقرار Bitcoinبشأن الوصول إلى 70 ألف دولار 

يتأرجح السوق حاليًا بين مسارين مختلفين تمامًا، ويقف Bitcoin في منتصف هذا التفرع. فإذا مالت الولايات المتحدة نحو الركود الاقتصادي، حيث يتراجع النمو وتتأثر أسواق الأسهم، فمن المرجح أن يتبع Bitcoin هذا المسار نحو الانخفاض. من جهة أخرى، إذا أصبح الركود التضخمي واقعًا، حيث يتباطأ الاقتصاد ويبقى التضخم مرتفعًا، فحينها تميل الأصول النادرة، كما حدث مع الذهب في معظم فترات السبعينيات، إلى التفوق في الأداء، وقد يبدأ Bitcoin في التصرف كأداة تحوط اقتصادية كلية. يُعد النفط العامل الرئيسي الذي يجب مراقبته عن كثب لفهم أي المسارين هو الأرجح. إذا كان ويرث محقًا في تقييمه، وأن الأضرار المادية التي تلحق بالبنية التحتية لسلسلة التوريد قد تستغرق شهورًا لإصلاحها، فمن المرجح أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع التضخم، مما يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى الإبقاء على تعليق خفض أسعار الفائدة لفترة طويلة بعد سبتمبر. عندها فقط تبدأ احتمالية حدوث ركود بنسبة 30% في الظهور كتقدير متحفظ. 

أخيرًا، راقب المؤشرين الأكثر إلحاحًا لمعرفة كيفية تطور الوضع. إذا حافظ Bitcoin على استقراره فوق نطاق 70-72 ألف دولار، واستمر تدفق الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة للأسبوع الخامس على التوالي، فهذا يشير إلى أن المؤسسات تستعد للتحوط من الركود التضخمي. أما إذا انخفض هذا النطاق بالتزامن مع تراجع التدفقات، فهذا يدل على عكس ذلك، أي أن الضغوط الاقتصادية الكلية هي السائدة، وأن Bitcoin يُتداول كأصل مخاطرة عادي في ظل تباطؤ الاقتصاد.