Goldman Sachs ha alzato le probabilità di recessione al 30%, ma gli ETF Bitcoin hanno appena registrato la più lunga serie di afflussi del 2026

Le maggiori società di Wall Street stanno ora aumentando simultaneamente le probabilità di recessione negli Stati Uniti, man mano che i segnali di allarme causati dalla guerra con l'Iran e dalla conseguente crisi energetica globale si intensificano. Goldman Sachs ha alzato al 30% la probabilità che gli Stati Uniti entrino in recessione, la terza revisione al rialzo quest'anno. Nel frattempo, EY-Parthenon stima la probabilità al 40% e Moody's Analytics al 48,6%. Il petrolio Brent sta lentamente risalendo sopra i 100 dollari al barile, l'inflazione è tornata a riaccelerare al 3,1%, la crescita del PIL ha rallentato a un ritmo che alcuni economisti definiscono stagnante e l'amministratore delegato di Chevron, Mike Wirth, ha dichiarato pubblicamente che i mercati potrebbero non aver ancora pienamente scontato una prolungata interruzione delle forniture nello Stretto di Hormuz. 

Il contesto macroeconomico appare desolante per gli asset rischiosi e, per la maggior parte, gli investitori retail nei mercati delle criptovalute ne hanno tenuto conto. L'indice di paura e avidità nel settore delle criptovalute si colloca ampiamente nella fascia di paura estrema, con un valore di 9. Infatti, i dati di CoinGlass mostrano che nell'ultimo mese il sentiment si è mantenuto in questa fascia per 25 giorni, senza mai raggiungere la zona neutrale. Il sentiment, tuttavia, sembra essere drasticamentematicse si considera il punto di vista degli investitori istituzionali. I dati di SoSo Value indicano che, dall'inizio del mese, Bitcoin hanno registrato quattro settimane consecutive di afflussi netti per un totale di 1,53 miliardi di dollari. 

Il contrasto tra ciò che ci dicono i dati macroeconomici e il rinnovato slancio degli afflussi istituzionali solleva un'importante questione: questa costante domanda di ETF è indice di acquisti dettati dai ribassi o di qualcosa di ben più deliberato?.  

Il 30% di Goldman Sachs: la terza previsione di recessione quest'anno 

Il 25 marzo, Fortune e TheStreet hanno riportato che l'economista capo di Goldman Sachs, Jan Hatzius, ha alzato al 30% la probabilità di una recessione negli Stati Uniti. Si tratta della terza revisione al rialzo quest'anno, dopo il 20% di gennaio e il 25% di inizio mese. Gli analisti hanno inoltre aumentato le proiezioni sull'indice PCE (consumo di persone e alimenti), prevedendo un aumento intorno al 3,1% entro dicembre, mentre la crescita del PIL per l'intero anno dovrebbe ridursi al 2,1%. Ancora più importante, si prevede un rallentamento della crescita nella seconda metà dell'anno, tra l'1,25% e l'1,75%. Allo stesso tempo, il mercato del lavoro sta iniziando a mostrare segni di fragilità, con un tasso di disoccupazione che dovrebbe salire al 4,6%, dato che le assunzioni si sono già ridotte quasi al punto di pareggio. 

Nonostante ciò, Goldman Sachs continua a ritenere che vi sia una probabilità del 70% che gli Stati Uniti evitino una recessione e prevede ancora tagli dei tassi di interesse entro la fine dell'anno, a settembre e ottobre. Il tono, tuttavia, è chiaramente cambiato. L'amministratore delegato di Goldman Sachs, David Solomon, ha segnalato quattro rischi principali al momento: le tensioni crescenti nel mercato del credito privato da 1.800 miliardi di dollari, i 655 miliardi di dollari di spesa in intelligenza artificiale da parte degli hyperscaler che devono ancora dimostrare il loro ritorno sull'investimento, la significativa incertezza geopolitica e la crescente volatilità dei mercati. 

La banca non è più la voce più pessimista in circolazione. EY-Parthenon stima una probabilità di recessione del 40%, Wilmington Trust del 45%, mentre Moody's Analytics del 48,6%. Per dare un'idea, la probabilità di base di una recessione negli Stati Uniti in un qualsiasi periodo di 12 mesi si aggira storicamente intorno al 20%. Tutti i principali analisti prevedono ora una probabilità almeno doppia, e molti si avvicinano al 50%. 

La variabile del petrolio che Wall Street non riesce a modellare 

Il petrolio è il fattore principale su cui si basa attualmente l'intero quadro macroeconomico. Goldman Sachs prevede che i prezzi del Brent raggiungeranno un massimo di 105 dollari a marzo, 115 dollari ad aprile, per poi scendere a circa 80 dollari entro la fine dell'anno. Questa previsione si basa essenzialmente sul presupposto che le interruzioni nello Stretto di Hormuz si attenueranno entro circa sei settimane. Tuttavia, non tutti condividono questa interpretazione di uno shock a breve termine. Come riportato da CNBC, l'amministratore delegato di Chevron, Mike Wirth, ha avvertito che i mercati petroliferi operano sulla base di "informazioni scarse", con i prezzi dei futures che non riflettono la gravità dell'interruzione. In Asia, in particolare, l'impatto dello shock energetico si sta già facendo sentire, con la comparsa di carenze di carburanti raffinati. 

Le implicazioni di un prolungamento di questa crisi sono in realtà piuttosto semplici. Ecco l'effetto domino: se i prezzi del petrolio rimangono alti, ciò si ripercuote sui prezzi dei carburanti e dei generi alimentari. Questo porterebbe a una nuova impennata dell'inflazione, che costringerebbe la Federal Reserve a non tagliare i tassi. In tal caso, il rischio di recessione aumenterebbe in proporzione diretta alla durata della crisi. 

Il 18 marzo la Fed ha mantenuto i tassi invariati tra il 3,50% e il 3,75%, con un "dot plot" di stampo restrittivo, e sebbene il presidente Powell abbia minimizzato i timori di stagflazione durante la conferenza stampa, i mercati continuano a scontare tagli dei tassi a settembre e ottobre. Se Wirth ha ragione e la crisi si protrae ben oltre la tempistica ipotizzata da Goldman Sachs, l'inflazione rimarrà elevata più a lungo, il PIL rallenterà ulteriormente rispetto all'attuale proiezione del 2,1% e la probabilità di recessione del 30% stimata da Goldman Sachs inizierà ad apparire come il limite inferiore piuttosto che quello superiore.

La divergenza: la paura estrema incontra gli acquisti istituzionali

Bitcoin ha perso quasi il 20% dall'inizio dell'anno e attualmente si aggira intorno ai 70.000 dollari. L'indice di paura e avidità legato alle criptovalute è rimasto bloccato in territorio di estrema paura, con un valore odierno di 9. Tuttavia, analizzando i dati sugli ETF Bitcoin , emerge un quadro completamente diverso. Gli ETF Bitcoin spot hanno registrato afflussi netti per la quinta settimana consecutiva dal 27 febbraio. Finora, questo mese, gli afflussi netti totali ammontano a 1,53 miliardi di dollari, il che significa che il deflusso netto totale dall'inizio dell'anno si è ridotto a circa 286,5 milioni di dollari. 

La discrepanza sta nel fatto che gli investitori al dettaglio sono in preda al panico e attendono maggiore chiarezza, mentre gli investitori istituzionali continuano ad aumentare la propria esposizione nonostante la volatilità. Questo è un segnale importante perché i flussi di capitale negli ETF sono solitamente destinati a investimenti a lungo termine e rappresentano un capitale che passa attraverso procedure di conformità, comitati di portafoglio e una strutturata valutazione delle posizioni prima che venga movimentato un solo dollaro. Quando le istituzioni aumentano costantemente la propria esposizione in un contesto di deterioramento macroeconomico, crescenti probabilità di recessione e crollo del sentiment, ciò riflette una strategia di posizionamento. La questione aperta è se tale strategia rappresenti un acquisto a prezzi scontati, una copertura contro la stagflazione costruita silenziosamente prima che il mercato se ne accorga, o una combinazione di entrambe.

Cosa tenere d'occhio: il fork tra recessione e stagflazione e la decisione di Bitcoindi raggiungere i 70.000 dollari 

Attualmente il mercato si trova tra due percorsi molto diversi. Bitcoin è al centro di questo bivio. Se gli Stati Uniti dovessero avviarsi verso una recessione, con un rallentamento della crescita e un calo dei mercati azionari, è molto probabile che Bitcoin segua la stessa tendenza al ribasso. D'altro canto, se si dovesse instaurare un contesto di stagflazione, con un rallentamento dell'economia e un'inflazione elevata, in questo caso gli asset scarsi, come accaduto con l'oro per gran parte degli anni '70, tenderebbero a sovraperformare e Bitcoin potrebbe iniziare a comportarsi più come una copertura macroeconomica. Il prezzo del petrolio è il fattore chiave da monitorare attentamente per capire quale percorso sia più probabile. Se Wirth avesse ragione nella sua valutazione e i danni fisici alle infrastrutture della catena di approvvigionamento richiedessero mesi per essere riparati, ciò probabilmente si ripercuoterebbe su un'inflazione più elevata, costringendo la Fed a mantenere una pausa nei tagli dei tassi ben oltre settembre. A quel punto, la probabilità del 30% di una recessione inizierebbe a sembrare prudente. 

Infine, osservate i due indicatori più immediati di come si evolverà la situazione. Se Bitcoin si mantiene al di sopra della fascia di prezzo tra i 70.000 e i 72.000 dollari e gli afflussi negli ETF si protraggono per la quinta settimana consecutiva, ciò suggerisce che le istituzioni si stanno posizionando per una copertura contro la stagflazione. Se, al contrario, tale fascia si rompe al ribasso, accompagnata da un indebolimento dei flussi, il segnale è opposto: le pressioni macroeconomiche stanno prevalendo e Bitcoin viene scambiato semplicemente come un altro asset rischioso in un'economia in rallentamento.