A dor de cabeça da deflação na China piora à medida que as intensas guerras de preços se intensificam

Empresas chinesas, desde cafeterias até fabricantes de veículos elétricos e desenvolvedores imobiliários, são acusadas de correr para os mercados e depois cortar preços para se manterem à tona, uma prática que preocupa os economistas.

Um relatório da Natixis, mencionado pela CNBC, examinou 2.500 empresas negociadas publicamente na China. Descobriu que, embora as vendas unitárias aumentem, a queda nos níveis de preços está minando a receita geral, disse Alicia Garcia Herrero, economista-chefe da Ásia-Pacífico do banco, na sexta-feira.

“Na superfície você está dominando, mas no fundo está pagando um alto preço para dominar”, disse ela, alertando que as empresas não podem gerar receita suficiente para continuar.

Os dados governamentais indicam que durante o primeiro semestre de 2025, os preços gerais ao consumidor diminuíram 0,1% ano a ano, enquanto as taxas de porta de fábrica caíram 2,8%. Entre os 48 setores de manufatura rastreados, apenas sete registraram aumentos, contra quase metade das 37 categorias de bens de consumo.

Essa rivalidade feroz, muitas vezes improdutiva, é conhecida na China como “involution”. Pequim até usou o termo em documentos de política, pedindo medidas para conter a tendência.

Embora essa corrida tenha tornado os gadgets tecnológicos e outros produtos mais baratos para muitos compradores, também levantou preocupações de que os cortes de preços intermináveis possam forçar as empresas a demitir funcionários.

“Com a involution, a economia chinesa parece muito mais fria do que o crescimento principal sugere”, disse Larry Hu, economista-chefe da China na Macquarie. As empresas da A-share aumentaram sua força de trabalho em apenas 1% em 2024, o ritmo de contratação mais lento de todos os tempos.

De acordo com Hu, essa dinâmica traz tanto vantagens quanto desvantagens dentro do que Pequim chama de “modelo chinês”.

Ele observou que grandes investimentos frequentemente desencadeiam guerras de preços e baixos retornos para investidores, mas essa competição feroz também pode impulsionar a melhoria da indústria e aumentar a autoconfiança.

Pequim enfrenta nova crise de supercapacidade

Um exemplo proeminente aparece no segmento de veículos elétricos. Este ano, a BYD reduziu os preços de etiqueta em quase um terço, e o novo SUV da Xiaomi subestima o custo do Model Y da Tesla.

No setor de cafés, a Starbucks encontrou crescimento limitado enquanto mantém seu latte grande em cerca de 30 yuans, enquanto concorrentes da Luckin Coffee a boutiques locais estão vendendo bebidas por tão baixo quanto 9,9 yuans.

O padrão se estende à propriedade comercial. Proprietários em Pequim que aumentaram as taxas de aluguel experimentaram um surto de unidades vazias, disse Rayman Zhang, chefe do Norte da China da JLL, apontando para déficits de demanda contínuos e pouca esperança de recuperação a curto prazo.

Uma pesquisa da Reuters sugere que os dados oficiais devidos na terça-feira mostrarão o PIB do 2º trimestre em alta de 5,1% ano a ano. É uma leve retração em relação ao aumento de 5,4% no 1º trimestre, mas ainda está de acordo com a meta de crescimento de cerca de 5% de Pequim para 2025.

No entanto, as condições provavelmente se deteriorarão no segundo semestre, alertou Jianwei Xu, economista sênior da Natixis para a Grande China. “Os lucros, especialmente na manufatura, ainda estão diminuindo”, disse ele, acrescentando que as famílias podem sentir mais estresse à medida que os empregos ficam mais difíceis de encontrar.

A China enfrentou supercapacidade semelhante antes.

Cerca de dez anos atrás, as indústrias de commodities lideradas pelo estado enfrentaram desafios comparáveis. A situação atual é agravada por uma presença estatal reduzida, deixando os reguladores com menos alavancas para puxar.

Robin Xing, da Morgan Stanley, disse que quando empresas privadas criam muita oferta, é mais difícil coordenar fusões e consolidações, mesmo com o apoio do governo. Seu grupo também alertou que a dívida pública se aproximando de 100% do PIB pode limitar a capacidade de Pequim para grandes estímulos fiscais.

Aumentar a demanda vista como chave para a recuperação

As autoridades estão preparadas para sustentar as políticas de apoio existentes em uma sessão do Comitê Político do Bureau antes do final do mês. Em março, o teto do déficit orçamentário para 2025 foi elevado para 4% do PIB, em comparação com 3% no ano anterior.

Em 1º de julho, a mídia estatal relatou que o presidente Xi Jinping pediu à Comissão de Assuntos Financeiros e Econômicos para reprimir a “concorrência desordenada de baixo preço”. Em seu jornal Qiushi no mesmo dia, o partido delineou medidas para normalizar a conduta administrativa e alertou que a competição de mercado sem controle poderia prejudicar a estabilidade econômica.

Hu acrescentou que provavelmente será necessário aumentar a demanda geral para cumprir as metas do governo. Uma demanda dos consumidores mais forte pode aliviar as guerras de preços entre fornecedores e empresas de tecnologia, mas as fábricas ainda precisarão de muito tempo para absorver sua capacidade excedente.

Analistas do Goldman Sachs observaram em 1º de julho que as disputas comerciais internacionais estão agravando o excesso de oferta doméstico da China. O aumento das tarifas por Washington e Bruxelas levou montadoras a transferir a produção para o exterior, o que pode criar estoques duplicados.

Sua previsão colocou a expansão em sete setores-chave, incluindo ar-condicionado, módulos solares, baterias de lítio, veículos elétricos, semicondutores de potência, aço e máquinas de construção. Esses setores crescerão entre 0,5% e 14%, e cinco deles já produzem mais do que a demanda global.