FRB議長パウエルのトーンと利回り曲線が、FRB利下げに対する市場反応を方向づける

連邦準備制度理事会（FRB）の重要な決定が水曜日に下される。ジェロム・パウエル議長が、米中央銀行が2024年以来初めて利下げを行ったかどうかを確認する。先物市場ではすでに25ベーシスポイントの利下げが織り込まれており、これにより連邦基金金利の目標範囲は4.00%〜4.25%となる見込みである。 

過去40年間、株式市場指数S&P 500は、中央銀行が借り入れ金利を緩和したサイクルの10回中8回で上昇し、翌年平均で約11%の上昇を示してきた。 

現在の状況をみると、現政権が堅調なGDPと金融条件を強調し、大型株の安定的な収益が加わっていることから、米国は再び「ソフトランディング」の時期を迎える可能性がある。

利下げで小型株が上昇、インフレは依然として課題

BMOのチーフストラテジスト、ブライアン・ベルスキー氏は、借り入れ金利の引き下げは 小型株のようなリスク資産に好影響を与えると信じている。大型株に遅れを取っているものの、小型株は手頃な価格であり、S&P Small Cap 600の先行きPERは15.5倍であるのに対し、S&P 500は22.7倍である。 

ベルスキー氏はこの割引を、小規模企業が信用条件の緩和から恩恵を受ける機会と見なしている。しかし、彼は米中央銀行が「インフレと雇用市場データの両方を尊重する二重の使命」を持っていると強調した。

によると データ TradingEconomicsによると、インフレは2022年に40年ぶりの高水準に達したが、現在は 2.9% に落ち着いており、8月時点でも米政策当局者の2%の目標を上回っている。

一部の経済学者は、現在の状況を2007年に例えている。当時、利下げは不況を防げず、インフレ圧力を引き起こした。消費者物価インフレは依然として3.3%だが、卸売価格は市民が望む水準よりも高い。

今月初めに発表されたイェール・バジェット・ラボのレポートによると、コア財価格は6月時点で2025年以前のトレンドを1.9%上回っていた。この研究は、 米国の関税 の増加に焦点を当てており、これが窓カバーリング、家電、電子機器などの日常品のコストを引き上げている。

支出データ：米国は現在、二層構造の経済である

マクドナルドのCEO、クリス・ケンピンスキー氏によると、富裕層はより快適に支出しているが、中所得・低所得層は資金をポケットにしまう傾向にあるという。 

「特に、中所得および低所得の消費者は現在、大きな圧力を感じている」とケンピンスキー氏は述べた。彼は現在の状況を、「高所得の米国人はライフスタイルを維持する一方で、他の人々は支出を抑制する」という「二層構造の経済」と表現した。

住宅市場では、住宅ローン金利はすでに は FRBの緩和への期待に応じ、先週、平均30年固定金利は6.35%と11ヶ月ぶりの低水準に下落した。市場はすでに今年中に25ベーシスポイントの利下げが3回、2026年末までにさらに3回行われることを織り込んでいる。 

「これは、市場がFRBの今後の利下げに対して高い期待を持っていることを意味し、市場はFRBのペースが遅いことに失望する可能性が高い」と、Realtor.comのチーフエコノミスト、ダニエル・ヘイル氏は総括した。

論争を呼ぶ決定が、住宅ローン金利を逆方向に動かす可能性もある。FRBの政策決定者が分裂した投票を行い、または市場の想定を下回るガイダンスを発出した場合、金利は上昇する可能性がある。 

米住宅ローン金利は昨年9月の予想される利下げに先立ち2年ぶりの低水準に急落したが、投資家が緩和サイクルが次の財政年度まで続かないことを理解すると、修正された。