Elice、KOSDAQ上場初日はIPO需要旺盛も株価は28%下落

韓国のAIインフラ企業Elice Groupは、2026年10月20日にKOSDAQで上場したが、堅調なIPOと上半期の好調にもかかわらず、株価は28%下落した。投資家はAIデータセンターのバリュエーションの将来性と、それが市場に与える影響を懸念している。

始値安で下げ続けた上場初日

Eliceは、Reutersによると、初期公開価格の9万50ウォンより低い7万5,700ウォンで取引を開始した。その後、株式は約6万6,600ウォンで取引され、価格は約6万5,300ウォンまで下落した。この新規株式公開（IPO）では、222万株の新規発行を通じて約2,011億ウォン（約1億5,000万ドル）を調達した。

強い需要、黒字化、モジュラー型アプローチ

IPOのパフォーマンスは株式投資家には失望させるものだったものの、EliceがIPO前にすでに強い関心を集めている兆しはすでに見られた。同社は株式供給量の約389倍の注文を受けた。

さらに、Eliceは2026年上半期に利益を報告した。売上高は344億ウォン、営業利益は103億ウォンを記録した。EliceのEBITDAは232億ウォンで、マージンは68%だった。

同社は2015年にAIクラウドインフラおよびソフトウェアのプロバイダーとして事業を開始した。主な売りは、3ヶ月で建設可能なAIポータブルモジュラーデータセンター（PMDC）である。従来の施設は建設に通常2〜3年かかる。さらに、Eliceはそのコンセプトにより総所有コストを最大40%削減できると主張している。

IPOによる調達資金は、国内拠点の開発および国際展開を促進する。

韓国は18.4 GWを欲している。問題はグリッドだ。

韓国は2035年までにAIインフラへの投資額を1,000兆ウォン超（6,490億ドル）とすることを目標としている。この容量の目標は、2029年までに8.4GW、2035年までに18.4GWとなっている。

ただし、グレートソウル圏では2025年末時点で601MWが稼働しており、開発中の容量は921MWにとどまっています（カシュマン＆ウィークフィールドの報告による）。

CBREによると、ソウル周辺の土地および送電網の容量は実質的に限界に達しています。さらにS&Pは、拡大に伴って企業の借入コストが増加する点を指摘しています。

これらの要因により、Eliceは収益性という点ではまだ実証されていない、より強力な地域戦略を持っている。

Firmus、AirTrunk、そして「コストを問わず成長」の終焉

Eliceの低調なデビューは他の挫折に続きます。Nvidia支援のFirmusは計画された50億ドルのIPOを中止し、これはCryptopolitanが報じたものです。AirTrankとSoftBank支援のSB Energyも上場を延期しました。

しかし2026年、アジアのデータセンター関連M&Aは213億ドルに達し、債務融資は223億ドルとなった。Reutersのレポートによると、株式資金調達額は4.6％減少し54億ドルとなった。

FreshfieldsのパートナーであるHarry Evans氏は次のように説明した。

議論は「どんなコストをかけてでも成長すること」から、品質へのより鋭い焦点へとシフトしている。

TechInsightsのアナリスト、John Dinsdale氏は、ますます多くの投資家が潜在的に投機的なプロジェクトに関わるのではなく、確実な契約を有する確立された企業を選ぶと警告した。重要な問いは、どの企業が：

「その成長を持続可能形で捉えるのに最も適しているか」ということだ。

再評価であり、崩壊ではない

投資は継続している。シンガポールのDayOneは、11月のIPOで最大50億ドルの調達を目指す可能性がある。

しかし、IMFは2026年10月、AI収益性の低下とレバレッジの増加が市場の急落を引き起こす可能性があると警告しました。

Eliceの低調な初値始値は、投資家がAIインフラへの関心を失ったことを意味するものではない。彼らは単に、成長が恒久的な利益につながることに対するより強力な証拠を求めているのだ。