BofA CEOは、経済は私たちが考えるよりも強力で、FRBは金利を維持すべきだと述べる

BofAのCEOであるブライアン・モイニハン氏は水曜日、消費者支出は依然として強力で、それは米経済が多くの人が信じているよりも良い状態にあると述べました。

消費者信頼感が3年ぶりの低水準に達しているにもかかわらず、BofAのデータは人々がまだお金を使っていることを示しています。ただし、その使い方は異なります。商品を購入する代わりに、サービスへとシフトしています。

「私たちは古典的な局面にいます…消費者は『より悲観的になっている』と、いくつかの調査やその種のことで述べています」と、モイニハン氏はCNBCのスクウォーク・ボックスとのインタビューで語りました。「しかし、実際に彼らが日頃何をしているかを見ると、彼らは引き続き支出を続けており、それは経済が人々が思っているよりも良い状態にあることを意味します。」

GDPは減速する見込みだが、成長は依然として堅調

モイニハン氏によると、米経済は2024年に2%成長すると予想されており、最近見られた3%台から低下します。この減速は部分的にドナルド・トランプ氏の関税によるもので、BofAは経済が調整されるまでの短期間でGDP成長率を0.4ポイント引き下げると推定しています。

モイニハン氏は、2%のGDP成長は2008年の金融危機以来、国が目指してきたものであり、「トレンド成長」であると述べました。彼は消費者支出は依然として経済を持続するのに十分強力であり、現在最大の疑問点は今後数ヶ月間で何が展開するかであると述べました。

「消費者は依然として堅調であり、それは経済にとって良い兆候であるべきです」と彼は言いました。「そこには多くの疑問がありますが、それらは整理されていくと思います。しかし今、私たちが話しているのは起こりうることでなく、起きていることです。消費者はこの年の前半を通じて非常に強力に支出を続けています。」

モイニハン氏はFRBが金利を維持すべきだと述べる

モイニハン氏は連邦準備制度理事会の最新の金利決定の数時間前に発言し、明確にしました。中央銀行は当面金利を据え置くべきです。市場はすでに利下げの可能性がゼロであることを織り込んでおり、BofAは金利が2026年を通じて変わらないと信じています。

「FRBは関税の影響がどうなるか分からないため、利下げに対して少し慎重になると思います」とモイニハン氏は述べました。「彼らは、過去1年ほどで築いてきた『火薬』を保持したいと思うかもしれません。」

また、金融危機やCOVID-19パンデミック後に見られたほぼゼロの水準に戻ることではなく、3%の「実質金利」を維持する方がよいとも述べました。

アリアンツ・トレード・ノース・アメリカのシニアエコノミストであるダン・ノース氏も同意しました。「水曜日に利下げがある可能性はゼロなので、他のすべてのことがより重要になります」と彼は言いました。「彼らは基本的に、『私たちは今全く急いでいない』と言うでしょう。」

これはFRBのメッセージングと一致しています。ジェローム・パウエル議長は繰り返し、利下げを急ぐ「必要はない」と述べています。今月初めのスピーチで、彼はエコノミストに対し、FRBはいかなる動きをする前に「より明確な見通し」を望んでいると語りました。

市場はFRBの予測、ドット・プロット、インフレ期待を見守る

今、すべての注目はGDP、インフレ、失業率、金利の予測を含むFRBの新しい四半期予測に向けられています。12月に発表された最後の予測では、コアと総合インフレ数値ともに2.5%、2025年のGDPは2.1%でした。この見通しは変わる可能性があります。

インフレが予想より高い水準で推移しているため、一部の分析家はFRBが2025年のインフレ予測を引き上げ、GDP予測を引き下げる可能性があると考えています。パウエル氏は通常の会後記者会見で質問を受ける予定です。

一つの主要な焦点は、FOMCの「ドット・プロット」になります。これは、FRBの役員たちが金利がどこへ向かうと予想しているかを示すチャートです。委員会は次のステップについて分裂しています。

一部のメンバーは今年2回の利下げを維持するかもしれません。他のメンバーはそれを1回または0回に減らす可能性があります。少数のメンバーはさらに1回の利下げを追加することを示唆するかもしれませんが、FRBのインフレに対する姿勢を考えると、それは極めて unlikely です。

「関税が継続する場合、特に今年1回または0回の利下げになると思います」とノース氏は述べました。彼は、FRBが利下げを早めすぎると、インフレに火をつけるリスクがあり、後で方針を転換せざるを得なくなると付け加えました。

トランプ氏の関税がFRBのタイムラインを変える可能性

もう一つの重要な要因は、トランプ氏の関税です。ホワイトハウスは4月2日にグローバルな関税レビューを発表する見込みで、もし関税が引き上げられれば、インフレが再び加速する可能性があります。それは連邦準備制度理事会（FRB）が利下げをさらに遅らせるさらなる理由になります。

一部の分析家は、FRBがすでに経済政策のコントロールをトランプ政権に奪われたと考えています。マックアリーのストラテジストであるティエリー・ウィズマン氏は、ホワイトハウスの政策をめぐる不確実性が、FRBが明確な金利パスにコミットすることを困難にしていると述べました。

「FRBはさらに3回の利下げ、あるいはさらに2回の利下げをシグナル出すことが困難になるかもしれません」とウィズマン氏は書きました。「それは1回の利下げを2026年に押しやり、2025年の中央値の『ドット』には1回の利下げだけが残る可能性があります。」

市場は依然として2回または3回の利下げを予想しているが、期待は変化している

FRBの躊躇にもかかわらず、トレーダーたちは今年2回または3回の利下げが行われると信じています。ゴールドマン・サックスのエコノミストであるデビッド・メリクル氏は、FRBは市場を shock しないようにするために2回の利下げを維持するかもしれないと述べました。

現在、主要な株式指数は修正局面（約10%下落）の周辺で推移しており、直近の高値から約10%下落しています。

過去、FRBは市場が荒れた際に金融条件を緩和するために介入することがよくありました。これは「Fedプット」として知られており、中央銀行がウォールストリートを支えるために利下げを行うという考え方を指します。

しかし今回は、CMEグループのFedWatchツールによると、トレーダーたちは少なくとも6月まで利下げを予想していません。それでも、市場はFRBがさらに0.25%の利下げを行うか、年末までに3回目の利下げを行うかについて分裂しています。

金利に加え、FRBはまた、国債や住宅担保証券を含む6.4兆ドルの巨大なバランスシートとも向き合っています。

現在、FRBは毎月固定額の債券をバランスシートから手放すプロセス、すなわち量的引き締めを行っています。多くの分析家は、FRBが今年後半にこのプログラムを終了すると予想していますが、最近の会合では、バランスシートを長期的にどう扱うかについての議論が含まれていました。

FOMCは最新の決定でこの問題に対処する可能性がありますが、現時点では、市場は中央銀行が戦略を調整するか、現在の計画を維持するかを見守っています。