Questa settimana Hong Kong ha acquistato dollari statunitensi per un valore di quasi 6 miliardi di dollari per impedire che la propria valuta uscisse dal suo range di negoziazione legale.
L'Autorità monetaria di Hong Kong (HKMA) è intervenuta dopo che il dollaro della città ha raggiunto il limitetrondel suo ancoraggio, spingendosi verso 7,75 per dollaro, ed è stata la prima volta dal 2020 che ha preso questa specifica misura.
Un funzionario della sede newyorkese dell'HKMA avrebbe confermato a Bloomberg che gli acquisti erano reali, effettuati telefonicamente e in tempi rapidi. La decisione è stata innescata dal calo del valore del dollaro statunitense, che aveva trascinato il dollaro di Hong Kong a livelli che rischiavano di far saltare completamente il tasso di cambio fisso.
L'HKMA, in qualità di banca centrale della città, era già intervenuta vendendo dollari nel 2022 e nel 2023, quando la valuta locale si stava indebolindo troppo e stava per scendere sotto quota 7,85. Questa volta, ha dovuto invertire la strategia. Si è trattato di una vera e propria gestione di emergenza per difendere un sistema in vigore dagli anni '80.
La Cina osserva Fannie Mae mentre si allontana dai titoli del Tesoro
Mentre l'HKMA si muoveva sui mercati, la banca centrale di Taiwan ha fatto lo stesso. Lo stesso venerdì, il dollaro taiwanese è balzato del 3% rispetto al biglietto verde, il più grande rialzo giornaliero dal 1988. La banca centrale non ha avuto altra scelta che intervenire. A livello regionale, ogni autorità monetaria si trova ora a fronteggiare oscillazioni valutarie e nessuno sta con le mani in mano.
All'inizio di quest'anno, un titolo sulla riforma di Fannie Mae e Freddie Mac da parte deldent Donald Trump è arrivato sulle scrivanie delle autorità di regolamentazione dei cambi cinesi, catturando la piena attenzione di Pechino.
I funzionari della State Administration of Foreign Exchange (Safe) hanno immediatamente chiesto al loro team di valutare i rischi di investimento legati a tale cambiamento.
Sia Fannie che Freddie sono società di mutui ipotecari che trasformano i mutui immobiliari in prodotti di investimento. Il governo degli Stati Uniti le ha rilevate durante la crisi del 2008, ma Trump vuole che non siano più sotto il controllo del governo.
Ciò che ha colpito i funzionari cinesi è stata l'idea di titoli garantiti da ipoteca che mantenessero comunque una garanzia implicita del governo statunitense. Safe li ha considerati – e persino le partecipazioni azionarie dirette in Fannie e Freddie – come possibili sostituti dei titoli del Tesoro statunitensi.
Non stavano nemmeno tirando a indovinare. Persone vicine all'agenzia hanno affermato che il cambiamento è stato motivato dalla necessità di proteggere le ingenti riserve valutarie della Cina, ancora fortemente legate alle attività in dollari statunitensi.
Le riserve cinesi in valuta statunitense sono un residuo della crescita del Paese, basata principalmente sulle esportazioni. Le fabbriche producevano prodotti per l'Occidente, cash contante tornava e l'eccesso veniva riversato nei titoli del Tesoro per aiutare Washington a sopravvivere.
Quel patrimonio ha raggiunto i 4.000 miliardi di dollari nel 2014 e non è sceso sotto i 3.000 miliardi di dollari dal 2016. A un certo punto, il 60% delle riserve cinesi era costituito da attività in dollari USA, con i titoli del Tesoro che ne costituivano la maggior parte. Ma i difetti di quel portafoglio hanno iniziato a manifestarsi rapidamente.
Un articolo scritto da Pan Liu e Zhang Weiwan, sempre della Tsinghua, nel 2024, avvertiva che quanto accaduto alla valuta russa dimostrava quanto controllo gli Stati Uniti detenessero attraverso il loro sistema monetario basato sul dollaro. Affermavano che "la lezione per la Cina è chiara"
Tra gennaio 2022 e dicembre 2024, la Cina ha ridotto del 27% i suoi titoli del Tesoro USA, portandoli a 759 miliardi di dollari, un calo molto più rapido rispetto al calo del 17% registrato tra il 2015 e il 2022.
La Cina non si è limitata a sbarazzarsi dei titoli del Tesoro. A quanto pare, si è rivolta ai titoli obbligazionari di agenzie governative, titoli emessi da società come Fannie Mae. Questi titoli hanno rating creditizi simili, ma offrono rendimenti migliori. Dal 2018 all'inizio del 2020, la Cina ha aumentato le sue partecipazioni in titoli obbligazionari di agenzie governative del 60%, raggiungendo i 261 miliardi di dollari.
