Quemados una vez, los principales bancos de EE. UU. dudan en el regreso de los LBO

Las mareas han cambiado. Los principales bancos de EE. UU. que una vez se aventuraron con confianza en el mundo de los préstamos apalancados ahora se han retirado, curando sus heridas de anteriores desastres financieros.

Si alguien pensó que la resurrección del mercado de adquisiones de EE. UU. los llamaría de vuelta al frente, se equivocaba. Ahora, estos gigantes bancarios observan sospechosamente desde las gradas, escépticos de volver a sumergirse en las mismas aguas turbulentas.

Los bancos reflexionan sobre errores pasados

¿Recuerdan 2022? Un año que muchos en el sector financiero preferirían olvidar, especialmente los grandes perros como Bank of America y Barclays. Estas instituciones se encontraron atrapadas en un lodazal, aferrándose a miles de millones de dólares en préstamos apalancados que no podían desprenderse.

Muchos tuvieron dificultades para atraer a inversores para adquirir deuda asociada con compras de alto perfil como la adquisición de Twitter por Elon Musk o acuerdos vinculados a la empresa tecnológica Citrix. Esos recuerdos no se borran fácilmente.

La renuencia no es sin razón. Hay un miedo palpable de que estos préstamos puedan terminar estancándose nuevamente en sus balances. Con incertidumbres cerniéndose sobre el horizonte económico, no es de extrañar que estas instituciones estén recelosas.

Las clasificaciones recientes de las tablas de clasificación muestran una imagen clara. El declive de Bank of America es evidente, cayendo de un honorable sexto lugar en las clasificaciones del año pasado a un asombroso vigésimo segundo ahora. ¿Y Barclays? Han caído del tercer lugar a un mediocre decimoquinto.

Uno podría argumentar que este reordenamiento se debe a menos adquisiciones. Quizás. Pero para el observador atento, es más evidente que esta distancia cautelosa de las empresas de alto riesgo es un resultado directo de las incertidumbres económicas.

De bancos a fondos privados: el nuevo orden

El panorama está cambiando. Los principales bancos, recelosos de la guillotina de las calificaciones crediticias, optan por evitar empresas que podrían recibir calificaciones bajas.

Son bien conscientes de que tales calificaciones podrían disuadir a la élite de los compradores de préstamos. En consecuencia, los fondos de crédito privado están avanzando, aprovechando la oportunidad y organizando directamente un número creciente de préstamos.

Esta aprensión bancaria se traduce en un grupo limitado de prestamistas potenciales para adquisiciones importantes. Las firmas de capital privado ahora se ven en una situación difícil, obligadas a dirigirse hacia opciones de deuda más caras proporcionadas por entidades de crédito privado como Blackstone o Blue Owl.

Aunque estos bancos puedan creer que están ejerciendo prudencia, su inercia puede tener un costo. Al quedarse al margen, están renunciando a fuertes comisiones de origen y posibles ganancias de negociación secundaria que surgen después del acuerdo.

Por ejemplo, la notable ausencia de Bank of America en el préstamo a nuevas empresas durante el último año ha levantado más que algunas cejas.

Sin embargo, hacer declaraciones definitivas ahora podría ser prematuro. Aunque estos bancos parecen reacios en cuanto a los LBO, están activamente comprometidos en otras áreas.

Por ejemplo, Bank of America sigue siendo un destacado suscriptor de préstamos apalancados en EE. UU., centrándose más en un espectro financiero apalancado más amplio en lugar de solo préstamos LBO.

Sin embargo, es imposible ignorar el enfoque cauteloso adoptado por estos bancos después de las sacudidas económicas de 2021-2022, cuando la Reserva Federal insinuó aumentos agresivos de tipos de interés.

¿El resultado? Los principales bancos, incluidos Barclays, Citigroup y Morgan Stanley, se encontraron en arena movediza financiera, luchando con bonos y préstamos que cayeron en valor.

Los cambios violentos del mercado han dejado a estas instituciones marcadas, lo que les ha llevado a buscar soluciones de financiación a largo plazo con términos más adaptables.

Clima actual y futuros esfuerzos

El panorama competitivo no es estancado, sin embargo. Los banqueros están atentos, monitoreando los compromisos de préstamo y evaluando qué competidores se atreven a hacer un regreso.

Los movimientos recientes de KKR, que adquirió un préstamo para su adquisición de Simon & Schuster, no incluyeron a varios bancos importantes.

De manera similar, la adquisición de Worldpay por parte de GTCR vio la participación de bancos como JPMorgan y Goldman, pero las exclusiones notables incluyeron a los grandes jugadores como Bank of America y Barclays.

Un ejecutivo de mercados de capital de capital privado resumió adecuadamente la situación actual: las oportunidades son escasas y la competencia se intensifica.

Con los principales bancos aún cautelosos y los fondos de crédito privado llenando rápidamente el vacío, solo el tiempo dirá cómo se desarrollarán finalmente las dinámicas en este campo de batalla financiero en evolución.