Die enge Verbindung zwischen dem Dollar und den Renditen von US-Staatsanleihen hat sich zum ersten Mal seit Jahren gelöst, und die Anleger nehmen das nicht gelassen hin.
Seit Anfang April 2025, alsdent Donald Trump seine neuen „Befreiungstag“-Zölle einführte, stieg die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen von 4,16 % auf 4,42 %, der Dollar folgte diesem Trend jedoch nicht, sondern fiel und verlor 4,7 % gegenüber einem Währungskorb anderer wichtiger Währungen.
Derartige Verwerfungen gab es seit Mitte 2022 nicht mehr, und sie zwingen Händler und Fonds dazu, ihre Strategien zur Absicherung gegen Volatilität zu überdenken.
Laut Financial Times war das übliche Muster einfach: Steigende Renditen bedeuteten tron US-Wirtschaft, was ausländisches Kapital anzog und den Dollar stärkte. Doch aktuell trifft diese Erklärung nicht mehr zu. Anleger hinterfragen die Gründe für die steigenden Renditen, und es ist nicht etwa mangelndes Vertrauen, sondern Besorgnis.
Die Sorge vor explodierenden defi, einer Herabstufung der Kreditwürdigkeit, Angriffen auf die US-Notenbank und einer unberechenbaren Politikgestaltung verwandelt das, was eigentlich ein Zeichen der Stärke sein sollte, in ein Warnsignal.
Trump setzt Powell unter Druck, während Schuldenängste die Glaubwürdigkeit der USA beeinträchtigen
Donald Trumps Politik ist die Ursache für diese Entlastung. Sein Steuergesetz wurde zwar verabschiedet, hat aber Schaden angerichtet. Es hat das defierhöht, und Moody's zeigte sich wenig beeindruckt. Die Ratingagentur stufte die Kreditwürdigkeit der USA herab, was den Druck auf die Anleihekurse weiter erhöhte.
Die Kosten für die Absicherung von US-Staatsschulden gegen Zahlungsausfall liegen mittlerweile auf dem gleichen Niveau wie bei Griechenland und Italien, zwei Ländern, mit denen niemand finanziell verglichen werden möchte.
Doch damit nicht genug. Er bestellte der US-Notenbank, Jay Powell, erst am Freitag ins Weiße Haus und log, er habe ihm klipp und klar gesagt, dass die Nicht-Senkung der Zinsen ein „Fehler“ gewesen sei, während Powell in seiner Erklärung aussagte, er habe das Thema gar nicht erst angesprochen.
Dennoch verunsicherte dieses Treffen die Anleger, insbesondere aufgrund dessen, was Michael de Pass, globaler Leiter des Zinsgeschäfts bei Citadel Securities, erklärte: Die Stärke des Dollars beruhte schon immer auf dem Vertrauen in amerikanische Institutionen.
„Rechtsstaatlichkeit, Unabhängigkeit der Zentralbanken und eine berechenbare Politik – das sind die Faktoren, die den Dollar als Reservewährung etablieren.“ Doch nun, fügte er hinzu, „besteht für die Märkte derzeit eine große Sorge darin, ob wir die institutionelle Glaubwürdigkeit des Dollars untergraben.“
Dieser Vertrauensverlust macht sich überall bemerkbar. UBS -Stratege Shahab Jalinoos erklärte, dass steigende Renditen, wenn sie aus den richtigen Gründen – wie tron Wachstum – steigen, Kapital anziehen trac Steigen sie jedoch aufgrund von Risikoängsten, führt dies zu Kapitalabflüssen.
„Wenn die Renditen steigen, weil US-Staatsanleihen aufgrund fiskalischer Bedenken und politischer Unsicherheit riskanter sind, kann der Dollar gleichzeitig schwächer werden“, sagte Shahab. Und genau das passiert gerade.
Anleger sichern sich gegen Dollarrisiken ab und setzen auf Gold und sichere Währungen
Der aktuelle Kursverfall verändert auch die Portfoliostrategien weltweit. Andreas Koenig, Leiter des globalen Devisenhandels bei Amundi, erklärte, dies sei ein Problem für Anleger, die auf den Dollar als Ausgleichsfaktor in ihren Portfolios angewiesen waren. „Wenn der Dollar als Ausgleichsfaktor dient, hat man ein stabiles Portfolio. Wenn der Dollar plötzlich korreliert, erhöht das das Risiko.“ Dieser Satz ist derzeit auf jedem Börsenparkett zu hören.
Analysten von Goldman Sachs erklärten am Freitag in einer Mitteilung, dass die ungewöhnliche Kombination aus einem schwächeren Dollar, höheren Renditen und sinkenden Aktienkursen die beiden wichtigsten Instrumente zur Absicherung gegen Volatilität beeinträchtigt. Da sich alle drei Faktoren nun in die falsche Richtung entwickeln, sind Portfolios einem höheren Risiko ausgesetzt.
Fonds und Vermögensverwalter reagieren schnell. Viele sichern ihre Dollarpositionen nun aggressiver ab, einige gehen sogar regelrecht Short-Positionen gegen die Währung ein.
Jalinoos von der UBS warnte: „Je größer die politische Unsicherheit, desto wahrscheinlicher ist es, dass Investoren ihre Absicherungsquoten erhöhen.“ Und wenn die Absicherungsquoten im gesamten riesigen Bestand an auf US-Dollar lautenden Vermögenswerten steigen, „sprechen wir von vielen Milliarden Dollar, die durch den Verkauf des US-Dollars eingenommen werden“, fügte er hinzu.
Diese Absicherungswelle spiegelt sich bereits in den Marktpositionen wider. Laut Goldman Sachs ist die beste Strategie nun, mit einer weiteren Dollar-Schwäche zu rechnen, insbesondere gegenüber Euro, Yen und Schweizer Franken – Währungen, die in den letzten Wochen allesamt an Wert gewonnen haben.
Sie empfahlen außerdem eine Erhöhung der Goldquote und erklärten, die aktuelle Situation schaffe eine „tronGrundlage für eine gewisse Goldallokation“
