Die enge Verbindung zwischen dem Dollar und US-Staatsanleiherenditen ist zum ersten Mal seit Jahren gebrochen, und Investoren zucken nicht damit.

Seit Anfang April 2025, als Präsident Donald Trump seine neuen „Liberation Day“-Zölle einführte, stieg die 10-Jahres-Rendite von 4,16 % auf 4,42 %, aber der Dollar folgte nicht, er fiel stattdessen und verlor 4,7 % gegenüber einem Korb anderer wichtiger Währungen.

Diese Art von Dislokation wurde seit Mitte 2022 nicht mehr gesehen, und sie zwingt Händler und Fonds, neu zu überdenken, wie sie sich gegen Volatilität absichern.

, das übliche Muster war einfach: steigende Renditen bedeuteten eine stärkere US-Wirtschaft, die ausländisches Kapital anzog und den Dollar stärkte. Aber im Moment hält diese Geschichte nicht. Investoren hinterfragen den Grund für die steigenden Renditen, und es ist kein Vertrauen. Es ist Besorgnis.

Laut Financial TimesBesorgnis über explodierende Defizite, eine herabgestufte Kreditwürdigkeit, Angriffe auf die Fed und unvorhersehbare Politikgestaltung verwandelt das, was ein Zeichen der Stärke sein sollte, in ein Warnsignal.

Trump drückt auf Powell, während Schuldenängste die US-Kreditwürdigkeit treffen

Donald Trumps Politik treibt diese Trennung voran. Sein Steuergesetz mag verabschiedet worden sein, aber es hat Schaden angerichtet. Es hat das Defizit erhöht, und Moody’s war nicht beeindruckt. Sie stufte die US-Kreditwürdigkeit herab, was den Druck auf die Anleihepreise weiter erhöhte.

Die Kosten für die Absicherung von US-Schulden gegen Ausfall sind jetzt auf dem gleichen Niveau wie Griechenland und Italien, zwei Länder, mit denen niemand finanziell verglichen werden möchte.

Oh, aber Trump hörte dort nicht auf. Er rief

Vorsitzender Jay Powell diesen Freitag in das Weiße Haus und log, dass er ihm direkt gesagt habe, dass eine Zinssenkung nicht zu verabschieden ein „Fehler“ sei, während Powells Erklärung besagte, dass er das Gespräch gar nicht erst dorthin geführt habe. Federal Reserve Dennoch erschütterte dieses Treffen Investoren, insbesondere wegen dessen, was Michael de Pass, globaler Leiter des Zinsgeschäfts bei Citadel Securities, erklärte: Die Stärke des Dollars ist immer aus dem Vertrauen in amerikanische Institutionen gekommen.

„Die Rechtsstaatlichkeit, die Unabhängigkeit der Zentralbank und vorhersehbare Politik – das sind die Komponenten, die den Dollar zur Reservewährung machen.“ Aber jetzt fügte er hinzu: „Eine große Sorge für die Märkte gerade ist, ob wir an der institutionellen Glaubwürdigkeit des Dollars nagen.“ 

Dieser Vertrauensverlust spiegelt sich überall wider.

Stratege Shahab Jalinoos erklärte, dass, wenn Renditen aus den richtigen Gründen – wie starkem Wachstum – steigen, dies Kapital anzieht. Wenn sie jedoch steigen, weil die Leute sich um Risiken sorgen, führt dies zu Abflüssen. UBS „Wenn die Renditen steigen, weil US-Schulden riskanter sind, aufgrund fiskalischer Bedenken und politischer Unsicherheit, kann gleichzeitig der Dollar schwächer werden“, sagte Shahab. Und genau das passiert gerade. 

„Wenn die Renditen steigen, weil die US-Staatsanleihen aufgrund von Haushaltsbedenken und politischer Unsicherheit riskanter werden, kann gleichzeitig der Dollar schwächer werden“, sagte Shahab. Und genau das passiert gerade.

Investoren schützen sich gegen den Dollar und wenden sich Gold und sicheren Währungen zu

Der aktuelle Einbruch verändert auch die Portfoliostrategie überall. Andreas Koenig, Leiter des globalen Devisengeschäfts bei Amundi, sagte, dies sei ein Problem für Menschen, die sich darauf verlassen haben, den Dollar zur Balance ihres Portfolios zu nutzen. „Wenn der Dollar ein ausgleichender Faktor ist, haben Sie ein stabiles Portfolio. Wenn der Dollar plötzlich korreliert, erhöht sich das Risiko.“ Dieser Satz wird gerade an jeder Handelsbörse wiederholt.

Analysten von Goldman Sachs schrieben in einem Bericht am Freitag, dass die ungewöhnliche Kombination aus einem schwächeren Dollar, höheren Renditen und fallenden Aktienkursen die beiden wichtigsten Instrumente zur Absicherung von Volatilität belastet. Da sich alle drei nun in die falsche Richtung bewegen, sind Portfolios stärker exponiert.

Fonds und Asset-Manager reagieren schnell. Viele hedgen ihre Dollar-Positionen nun aggressiver, und einige shorten die Währung outright. 

Jalinoos von UBS warnte „Je größer die Unsicherheit in der Politik ist, desto wahrscheinlicher ist es, dass Investoren ihre Hedge-Ratios erhöhen.“ Und wenn die Hedge-Ratios über den massiven Bestand an in Dollar denominierten Assets steigen, „sprechen wir von vielen Milliarden Dollar an Verkäufen [des US-Dollars]“, fügte er hinzu.

Dieser Rush zum Hedging spiegelt sich bereits in den Marktpositionen wider. Goldman Sachs sagte, die beste Strategie sei es, mit weiterer Dollar-Schwäche zu rechnen, insbesondere gegenüber dem Euro, dem Yen und dem Schweizer Franken – Währungen, die in den letzten Wochen alle an Wert gewonnen haben.

Sie empfahlen auch eine erhöhte Position in Gold und sagten, die aktuelle Situation „schaffe eine starke Grundlage für eine Allokation in Gold.“