Präsident Donald Trump griff die USdent Federal Reserve wegen ihres Umgangs mit den Zinssätzen scharf an und bezeichnete sie während einer hitzigen Pressekonferenz auf seinem Anwesen Mar-a-Lago als „viel zu hoch“.
Er warf der scheidenden Biden-Regierung vor, ein „wirtschaftliches Chaos“ hinterlassen zu haben, und nannte die anhaltende Inflation sowie die aggressive Geldpolitik der Fed als Hauptursachen.
„Wir erben eine schwierige Situation“, sagte Trump. „Die Inflation wütet weiterhin, und die Zinsen sind viel zu hoch. Sie versuchen, es uns noch schwerer zu machen, das Problem zu lösen.“ Dies verstärkt nur unsere Erwartung eines Konflikts mit dem Fed-Chef Jerome Powell, dessen Zinspolitik die Kreditkosten auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten getrieben hat.
Die Inflation lässt nach, aber die Kreditkosten sind immer noch hoch
Die US-Notenbank Federal Reserve erhöhte die Zinssätze zwischen März 2022 und Juli 2023 auf den höchsten Stand seit 20 Jahren, da die Inflation im Juni 2022 einen Höchststand von 9,1 % erreichte. Obwohl es der Fed gelang, die Inflation im November 2024 im Jahresvergleich auf 2,7 % zu senken, liegt sie immer noch über dem Zielwert der Zentralbank von 2 %.
Gleichzeitig haben die Amerikaner mit den Folgen dieser Zinserhöhungen zu kämpfen. Die Hypothekenzinsen sind auf über 8 % gestiegen, während die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen auf 4,7 % geklettert ist. Viele fragen sich deshalb, ob die US-Notenbank die Kontrolle über ihre Strategie verloren hat.
Historisch gesehen sinken die Zinssätze tendenziell während eines Zinssenkungszyklus der US-Notenbank. Seit die Zentralbank jedoch im September 2024 mit Zinssenkungen begann, haben sich die langfristigen Zinssätze in die entgegengesetzte Richtung entwickelt und sind umdent110 Basispunkte gestiegen.
Analysten sprechen von einer „Marktrebellion“, da die Anleger im Wesentlichen die Fähigkeit der Fed in Frage stellen, die Inflation zu kontrollieren, ohne dabei breitere wirtschaftliche Probleme auszulösen.
Für Kreditnehmer ist die Lage düster. Die Auktionen des US-Finanzministeriums in dieser Woche unterstreichen die hohe Nachfrage nach Anleihen: Am Montag wurden dreijährige Anleihen im Wert von 58 Milliarden US-Dollar zum Verkauf angeboten, gefolgt von wiederaufgelegten zehnjährigen Anleihen im Wert von 39 Milliarden US-Dollar am Dienstag – die größte Emission seit 2007.
Weitere 30-jährige Anleihen im Wert von 22 Milliarden Dollar sollen folgen. Unternehmen beeilen sich ebenfalls, sich vor einer Verschlechterung der Marktbedingungen Finanzmittel zu sichern und nutzen dabei die geringen Kreditspreads und die hohe Investorennachfrage.
Trotz dieser Herausforderungen hat Trump inzwischen klargestellt, dass er Powell, den er während seines Wahlkampfs als „politisch“ bezeichnet hatte, nicht entlassen wird. Powells Amtszeit endet erst 2026, und er hat öffentlich erklärt, dass er auch auf Trumps Aufforderung hin nicht zurücktreten wird.
„Ich habe viel Geld verdient, also sollte ich zumindest ein Mitspracherecht bei der Geldpolitik haben“, meint Trump.
Politiker streichen massive Gewinne ein, während Kleinanleger zu kämpfen haben
Während die steigenden Zinsen die breite Bevölkerung in den USA belasten, profitieren Kongressabgeordnete cash. Der Aktienhandel von Abgeordneten übertraf den S&P 500 im Jahr 2024 deutlich: Demokraten erzielten durchschnittliche Gewinne von 31 % und Republikaner von 26 %.
Zum Vergleich: Der S&P 500 stieg im selben Zeitraum um 24 % und ließ Privatanleger weit hinter sich. Laut Daten von JPMorgan erzielten Privatanleger im Durchschnitt im vergangenen Jahr eine Rendite von lediglich 3,7 %, viele schlossen das Jahr sogar mit Verlusten ab.
Mindestens fünf Kongressabgeordnete erzielten Gewinne von über 100 Prozent, wobei Nancy Pelosis Portfolio dank hoher Investitionen in Technologieaktien um 71 Prozent zulegte. Hedgefonds hingegen konnten nicht mithalten; lediglich zwei große Fonds – DE Shaw (+36,1 %) und Bridgewater China (+35 %) – übertrafen den Kongress.
Insbesondere die Demokraten haben ihren Fokus verstärkt auf Technologieaktien gelegt. Fast die Hälfte ihrer Portfolios besteht aus Technologieaktien, während Finanzdienstleistungen mit 13,4 % weit abgeschlagen sind.
Die Republikaner hingegen sind breiter aufgestellt und bevorzugen neben Technologieaktien auch Energie-, Konsumgüter- und Finanzwerte. Doch Trump plant, dem Kongress den Aktienhandel endgültig zu verbieten, sobald er wieder im Oval Office sitzt.
Stagflationsängste und der Kampf gegen die Fed
Ökonomen warnen angesichts veränderter Marktdynamiken vor Stagflation – einer Situation, in der hohe Inflation mit schwachem Wachstum einhergeht. Der Goldpreis ist seit März um 29 % gestiegen, während der US-Dollar-Index (DXY) den höchsten Stand seit Ende 2022 erreicht hat.
Diese beiden Anlageklassen steigen selten gemeinsam, doch diese ungewöhnliche Kombination deutet darauf hin, dass sich die Märkte auf die Rückkehr der Inflation einstellen. „Diese Entwicklung der langfristigen Zinsen darf nicht ignoriert werden“, sagte Trump. „Die Märkte liefern sich einen beispiellosen Kampf mit der Fed, und die Inflation wird bereits wieder eingepreist.“
Die Situation erinnert unheimlich an die Dotcom-Blase, da die Zinsbewegungen historischen Trends widersprechen. Analysten sprechen von einemdentShowdown zwischen der Fed und dem Markt, bei dem mehr auf dem Spiel steht als je zuvor.
Kreditnehmer strömen in die Anleihemärkte, um sich vor einer Verschlechterung der Lage Finanzmittel zu sichern. Der europäische Anleihemarkt hat bereits Rekordwerte erreicht, während die Wall Street eine mögliche Emission von 200 Milliarden US-Dollar im Januar im Blick hat – die größte in der Geschichte.
Pensionsfonds und Versicherer verfügen über cashund sind trotz steigender Risiken bestrebt, hohe Renditen zu erzielen. Diese Nachfrage hat die Spreads von Unternehmensanleihen auf ein 30-Jahres-Tief gedrückt und damit ein seltenes Zeitfenster für Emittenten geschaffen.
Unterdessen tritt der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) Ende des Monats erneut zusammen, genau zu dem Zeitpunkt, an dem Trump sein Amt antritt. Alle Augen werden auf Powell und sein Team gerichtet sein, wenn sie uns ihre Version der US-Wirtschaft präsentieren.
