Die Europäische Zentralbank steuert auf die letzte Zinssenkung des Jahres zu – das steht zur Debatte

Die Europäische Zentralbank (EZB) wird voraussichtlich am 12. Dezember ihre letzte Zinssenkung des Jahres bekannt geben. Analysten erwarten eine moderate Senkung um 25 Basispunkte, nachdem zuvor mit einer größeren Senkung um 50 Basispunkte gerechnet wurde.

Laut einem aktuellen Bericht von CNBC trifft sich die EZB-Belegschaft diese Woche, um ihre vierteljährlichen makroökonomischen Prognosen zu veröffentlichen und Zinssenkungen anzukündigen. Ökonomen gehen davon aus, dass sich das Tempo der geldpolitischen Lockerung in den kommenden Monaten beschleunigen könnte.

Diese Prognosen sollen die unvorhersehbaren globalen Auswirkungen der Rückkehr von Donald Trump in das Amt des US-Präsidenten und seiner vorgeschlagenen Handelszölle berücksichtigen, die weitreichende Folgen für die Eurozone haben könnten.

Ein Jahr der schrittweisen Kürzungen

Im Laufe des Jahres 2024 hat die EZB ihren Leitzins um 75 Basispunkte gesenkt, von 4 % im Juni auf 3,25 % im Oktober durch drei aufeinanderfolgende Senkungen um jeweils 25 Basispunkte. 

zufolge Berichtenging die Inflation in der Eurozone im August auf den niedrigsten Stand seit drei Jahren zurück und sank von 2,6 % im Juli auf 2,2 %. Die Europäische Zentralbank stellte zudem fest, dass der Druck durch die Lohnkosten nachließ, da die Unternehmensgewinne dazu beitrugen, die Auswirkungen steigender Löhne auf die Inflation abzufedern. 

Die EZB räumte jedoch damals ein, dass die Finanzierungsbedingungen weiterhin angespannt seien, was zu einem verhaltenen privaten Konsum und schwachen Investitionen im gesamten Währungsraum beitrage.  

Frühere Gespräche ließen die Möglichkeit einer aggressiveren Zinssenkung um 50 Basispunkte zum Jahresende durchblicken, insbesondere angesichts der sinkenden Inflation und der sich eintrübenden Konjunkturaussichten im Euroraum. Jüngste Wirtschaftsindikatoren und geldpolitische Entwicklungen haben diese Erwartungen jedoch gedämpft.

Die Geldmärkte deuten derzeit auf eine geringe Wahrscheinlichkeit einer substanziellen Zinssenkung hin. Die Kurse vom Mittwoch spiegeln eine erwartete Senkung um 29 Basispunkte für Dezember wider. Ökonomen sehen in den im November gestiegenen Tariflöhnen ein Warnsignal, das darauf hindeutet, dass die EZB einen gemäßigteren Ansatz bevorzugen könnte.

Laut CNBC stieg die Inflationsrate in der Eurozone im November auf 2,3 Prozent, nach 2 Prozent im Vormonat, und übertraf damit das Ziel der EZB leicht. Gleichzeitig beschleunigte sich das Wirtschaftswachstum im Euroraum im dritten Quartal auf das stärkste Tempo seit zwei Jahren, wenn auch nur auf einem moderaten Wert von 0,4 Prozent.

Die Eurozone strebt ein Gleichgewicht zwischen Inflation und Wachstum an

Sylvain Broyer, Chefökonom für die EMEA-Region bei S&P Global Ratings, rechnet in diesem Monat mit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte. Dies spiegelt eine vorsichtige Haltung wider, da die Inflation kurzfristig relativ niedrig bleibt. 

Im Gespräch mit CNBC betonte Broyer, dass steigende Lohnkosten, die das Produktivitätswachstum übersteigen, die EZB dazu zwingen könnten, die Inflationsentwicklung weiterhin genau im Auge zu behalten.

„Für die EZB besteht in dieser Phase kein Grund zur Eile“, sagte Broyer. „Die Inflation ist zumindest kurzfristig unter Kontrolle. Solange die Lohnkosten jedoch stärker steigen als die Produktivität, sollte die EZB vorsichtig bleiben oder abwarten, bevor sie die Zinsen senkt.“

Broyer prognostiziert eine schnellere Abfolge von Zinssenkungen im Jahr 2025, da die EZB eine neutrale geldpolitische Ausrichtung anstrebt – weder wachstumshemmend noch wachstumsfördernd.

Darüber hinaus deuten revidierte Prognosen von Bank of America Global Research auf ein beschleunigtes Tempo der Zinssenkungen im nächsten Jahr hin. Die Bank erwartet nun, dass der Einlagenzins der EZB bis September 2025 auf 1,5 % sinken wird, gegenüber einer früheren Schätzung von 2 % bis Mitte des Jahres.

„Angesichts einer Wirtschaft, die im Jahr 2025 größtenteils auf oder unter dem Trendwachstum liegen wird, halten wir es für schwierig, dass die EZB eine Sitzung auslässt, bis die [Einlagenfazilität] etwas unter den von ihr als neutral angesehenen Zinssatz (2 %) fällt, nämlich auf den von uns als neutral angesehenen Zinssatz (1,5 %)“, schrieben die Strategen der Bank of America in einer kürzlich veröffentlichten Erklärung.

Politische und geopolitische Herausforderungen

Die Entscheidungen der EZB erfolgen vor dem Hintergrund politischer und wirtschaftlicher Unsicherheit, insbesondere in wichtigen Volkswirtschaften wie Deutschland und Frankreich. Steigende Anleiherenditen in diesen Ländern verschärfen die Herausforderungen für die politischen Entscheidungsträger.

Carsten Brzeski, globaler Leiter der Makroforschung bei ING, merkte an, dass politische Instabilität in Europas größten Volkswirtschaften zusätzlichen Gegenwind für die Eurozone bedeuten könnte. 

Brzeski wies bei einer Veranstaltung in der vergangenen Woche darauf hin, dass die südeuropäischen Volkswirtschaften zwar von einem Aufschwung des Tourismus nach der Pandemie profitieren, Deutschland und Frankreich aber in der ersten Hälfte des Jahres 2025 mit einer möglichen politischen Blockade konfrontiert sein könnten.

Verschärft wird diese Situation durch Trumps Wirtschaftspolitik in den USA, die durch Steuersenkungen, Deregulierung und andere Anreize Investitionen aus Europa abziehen könnte. Brzeski warnte davor, dass solche Maßnahmen eine größere Bedrohung für die Eurozone darstellen könnten als die drohenden Handelszölle.

„Auch in Deutschland und Frankreich wird es in der ersten Jahreshälfte politisch keinen Aufschwung geben“, sagte Brzeski. „Die südeuropäischen Volkswirtschaften werden weiterhin vom Tourismusboom nach der Pandemie profitieren und müssen nicht mit der chinesischen Fertigungsindustrie konkurrieren. Die Eurozone sieht sich jedoch erheblichen Unsicherheiten hinsichtlich externer Schocks gegenüber.“

Trotz kurzfristiger Herausforderungen sehen einige Analysten Grund zum Optimismus. Steigende Realeinkommen und Ersparnisse könnten dem Wachstum der Eurozone einen verzögerten Schub verleihen und die Wirtschaft bis 2025 stützen. 

Brzeski warnte jedoch vor Abwärtsrisiken, darunter die Möglichkeit, dass Europa als Reaktion auf die US-Politik eigene protektionistische Maßnahmen ergreift, was die globalen Handelsspannungen verschärfen könnte.