Dollar-Bären treiben Schwellenländer zu Euro-Schuldenabkommen

Laut Bloomberg drängen Regierungen und Unternehmen aus Schwellenländern so schnell wie seit über einem Jahrzehnt nicht mehr auf den Euro-Anleihenmarkt.

Da der Dollar in diesem Jahr um fast 8 % an Wert verloren hat und Trumps Rückkehr ins Weiße Haus die Unsicherheit hinsichtlich Zöllen und der US-Wirtschaftspolitik weiter anheizt, suchen Kreditnehmer von Osteuropa bis Asien nach Alternativen. Der Euro gewinnt dabei zunehmend an Bedeutung.

Allein in diesem Jahr haben Entwicklungsländer bis zum 18. Juli Euro-Anleihen im Wert von 89 Milliarden Euro begeben – der höchste Betrag für diesen Zeitraum seit mindestens 2014. Darin enthalten sind allein 21 Milliarden Euro aus Polen und Rumänien. Die Staatsemissionen haben das Gesamtvolumen für das Jahr 2024 bereits deutlich übertroffen.

Polen emittierte sogar erstmals seit 2017 grüne Anleihen, und Bulgarien sicherte sich nach einer Ratingverbesserung im Zusammenhang mit dem Beitritt zur Eurozone im nächsten Jahr 3,2 Milliarden Euro an Emissionserlösen. Diese Länder experimentieren nicht nur, sondern nutzen die Dynamik, um schnell beträchtliche Summen zu beschaffen.

Rumänien, Polen, Chile und weitere Länder verabschieden sich vom Dollar und heben Euros auf

Rumänien emittierte zum dritten Mal in diesem Jahr Euro-Anleihen, nachdem die Märkte positiv auf die Wahl eines Kandidaten der politischen Mitte im Mai reagiert hatten. In Asien Südkorea und China den Euro-Anleihenmarkt. Sogar Chile stieg ein. Die Zahl der Investoren wächst, und eines haben sie alle gemeinsam: Sie wollen nicht länger zu stark vom US-Dollar abhängig sein.

Matthew Graves, Portfoliomanager bei PPM America, formulierte es so: „Wir suchen verstärkt nach Anlagemöglichkeiten außerhalb von US-Dollar-Anleihen.“ Er bevorzugt Euro-Anleihen der Elfenbeinküste gegenüber Dollar-Anleihen und verweist auf dietronSpreads. „Gerade jetzt bevorzugen wir Euro-Anleihen gegenüber Dollar-Anleihen.“

Diese Einschätzung findet sich auch an der Wall Street wieder. Strategen von Goldman Sachs verglichen Euro- und Dollar-Anleihen, die von denselben Regierungen am selben Tag emittiert wurden. Das Ergebnis? Euro-Anleihen schnitten eine Woche nach Emission häufiger besser ab als Dollar-Anleihen. 

„Die gestiegene Emission von Euro-Anleihen wurde vom Markt im Allgemeinen gut aufgenommen“, schrieben Anfang des Monats. Sie gehen davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzen wird, da sich die US-Wirtschaft abschwächt und der Dollar weiter an Wert verliert.

Große Marktteilnehmer überdenken ihre Dollar-Strategie angesichts der steigenden Attraktivität des Euro

Mit dem schwächeren Dollar steigt das Interesse an Diversifizierung. Die Bank of America setzt auf rumänische Euro-Anleihen mit Laufzeit bis 2044, während sie ihre Dollar-Anleihen mit derselben Laufzeit pessimistisch einschätzt.

Die Strategen von JPMorgan unter der Leitung von Stefan Weiler sagen, dass Polen, Ungarn, Mexiko und Marokko einige dertracEuro-denominierten Anlagemöglichkeiten für Investoren bieten, die sich von Dollar-Anleihen abwenden. 

Weiler, der bei JPMorgan in London das Debt Capital Markets-Geschäft für Mitteleuropa, den Nahen Osten und Afrika leitet, stellte klar: „Wenn Sie die Absicht haben, in Euro zu emittieren, ist jetzt der richtige Zeitpunkt dafür. Kreditnehmer sind spürbar aktiver bei der Diversifizierung und erkunden auch einige Nischenmärkte.“

David Robbins, Co-Leiter der TCW Emerging Markets Group, erklärt, dass Investoren weiterhin Potenzial in Schwellenländern sehen. „Der relative Renditevorteil, den man in Schwellenländern gegenüber anderen Märkten erzielt, erscheint nach wie vortrac“, so Robbins. 

Dieses Interesse beflügelt die Anleiheemissionen sowohl im Euro- als auch im Dollarmarkt. Trotz des Wachstums bei Euro-Emissionen verzeichnen Dollar-Anleihen weiterhin hohe Absatzzahlen. Bereits jetzt werden im Jahr 2025 die meisten auf Dollar lautenden Schwellenländeranleihen seit 2021 emittiert.

Doch der Euro gewinnt in den richtigen Bereichen an Bedeutung. Brasilien, das in diesem Jahr bereits Dollar-Anleihen im Wert von über 5 Milliarden US-Dollar begeben hat, bereitet die Emission seiner ersten Euro-Anleihe seit 2014 vor. Kolumbien plant, diesem Beispiel zu folgen und bereitet seine erste Euro-Anleiheemission seit 2016 vor. 

Ägypten erwägt ebenfalls die Emission von Hartwährungsanleihen, darunter auch Euro-Anleihen, im kommenden Jahr. Und auf dem Balkan steht Bosnien-Herzegowina kurz vor dem erstmaligen Eintritt in die internationalen Anleihemärkte mit einer fünfjährigen unbesicherten Euro-Anleihe.

Dies ist kein vorübergehender Trend. Angesichts der durch Trumps Zölle verursachten Erschütterungen des Welthandels, der Federal Reserve und des nicht mehr ganz so „außergewöhnlichen“ Wachstums in den USA überdenken Anleger ihre Portfoliozusammensetzung.

Die Kreditnehmer reagieren, und der Euro gewinnt an Bedeutung. Der Dollar mag zwar nicht verschwunden sein, aber er ist definicht mehr allein.