Dollar-Bären drängen Schwellenländer zu Euro-Anleihegeschäften

Regierungen und Unternehmen der Schwellenmärkte stürmen schneller in den Euro-Anleihemarkt als seit über einem Jahrzehnt, so Bloomberg.

Da der Dollar in diesem Jahr um fast 8 % gefallen ist und Trumps Rückkehr ins Weiße Haus Unsicherheit bezüglich Zölle und der US-Wirtschaftspolitik schürt, suchen Kreditnehmer von Osteuropa bis Asien nach anderen Optionen. Und der Euro gewinnt diese Aufmerksamkeit.

Allein in diesem Jahr haben Entwicklungsländer bis zum 18. Juli 89 Milliarden Euro an in Euro denominierten Schuldtiteln verkauft – der höchste Wert für diesen Zeitraum seit mindestens 2014. Dazu gehören 21 Milliarden Euro allein aus Polen und Rumänien. Die staatliche Ausgabe hat bereits das Gesamtjahr 2024 übertroffen.

Polen hat sogar seine ersten grünen Anleihen seit 2017 aufgelegt, und Bulgarien sicherte sich 3,2 Milliarden Euro an Verkäufen nach einer Kreditrating-Aufwertung, die mit seinem Eintritt in die Eurozone im nächsten Jahr zusammenhängt. Diese Länder experimentieren nicht nur. Sie nutzen die Dynamik, um schnell ernsthaftes Geld aufzubringen.

Rumänien, Polen, Chile und mehr lassen Dollar fallen, um Euro aufzubringen

Rumänien verkaufte zum dritten Mal in diesem Jahr Euro-Anleihen, nachdem die Märkte positiv auf die Wahl eines gemäßigten Kandidaten im Mai reagiert hatten. In Asien, Südkorea und China haben beide den Euro-Anleihemarkt angesprochen. Sogar Chile ist eingestiegen. Die Menge wächst, und es gibt eine Sache, die sie alle gemeinsam haben: Keiner von ihnen möchte zu stark vom USD abhängig sein.

Matthew Graves, Portfolio-Manager bei PPM America, brachte es so auf den Punkt: „Wir waren aktiver darin, nach Möglichkeiten außerhalb von US-Dollar-Krediten zu suchen.“ Er bevorzugt die Euro-Anleihen der Elfenbeinküste vor deren Dollar-Schuldtiteln und verweist auf die stärkeren Spreads. „Richtungsmäßig mögen wir es, jetzt Euro gegenüber Dollar zu besitzen.“

Diese Stimmung wird an der Wall Street widergespiegelt. Strategen von Goldman Sachs führten Vergleiche zwischen Euro- und Dollar-Anleihen durch, die von denselben Regierungen am selben Tag emittiert wurden. Das Ergebnis? Euro-Anleihen performten eine Woche nach der Emission häufiger besser als Dollar-Anleihen. 

„Die Zunahme der in Euro denominierten Anleiheemissionen wurde vom Markt im Allgemeinen gut absorbiert“, so Kamakshya Trivedi und sein Team schrieb Anfang dieses Monats. Sie erwarten, dass dies so weitergeht, da die US-Wirtschaft verlangsamt und der Dollar weiter an Boden verliert.

Große Akteure überdenken Dollar-Strategie, da Euro an Attraktivität gewinnt

Während der Dollar schwächer wird, wächst das Verlangen nach Diversifizierung. Die Bank of America setzt auf Rumäniens 2044er Euro-Anleihen, während sie eine bärische Sicht auf deren Dollar-Noten mit derselben Laufzeit hat.

JPMorgan-Strategen, angeführt von Stefan Weiler, sagen, dass Polen, Ungarn, Mexiko und Marokko einige der attraktivsten in Euro denominierten Möglichkeiten für Investoren bieten, die sich von Dollar-Schuldtiteln abwenden. 

Weiler, der die Debt Capital Markets für Mitteleuropa, den Nahen Osten und Afrika bei JPMorgan in London leitet, machte klar: „Wenn Sie den Anspruch haben, in Euro zu emittieren, ist dies die Zeit dafür. Kreditnehmer waren bemerkenswerterweise aktiver bei der Diversifizierung und erkunden auch einige Nischenmärkte.“

David Robbins, Co-Leiter der TCW Emerging Markets Group, sagt, dass Investoren weiterhin Wert in Schwellenmärkten sehen. „Der relative Renditevorteil, den Sie in EM im Vergleich zu anderen Märkten erhalten, sieht weiterhin attraktiv aus“, sagte Robbins. 

Dieses Interesse stützt die Schuldtitelverkäufe sowohl im Euro- als auch im Dollar-Markt. Trotz des Wachstums der Euro-Emissionen bewegen sich Dollar-Anleihen immer noch schnell. 2025 sieht bereits den meisten in Dollar denominierten Schwellenmarkt-Schuldtiteln, die seit 2021 verkauft wurden.

Aber der Euro macht Gewinne an allen richtigen Stellen. Brasilien, der in diesem Jahr bereits über 5 Milliarden Dollar an Dollar-Anleihen verkauft hat, bereitet sich darauf vor, seine erste in Euro denominierte Anleihe seit 2014 zu emittieren. Kolumbien plant zu folgen und bereitet seinen ersten Euro-Anleiheverkauf seit 2016 vor. 

Ägypten erwägt auch eine Ausgabe in harter Währung, die Euro-Schuldtitel im nächsten Jahr umfasst. Und auf dem Balkan wird Bosnien-Herzegowina dem internationalen Schuldtitelmarkt zum ersten Mal beitreten, mit einer fünfjährigen ungesicherten Euro-Anleihe in Vorbereitung.

Dies ist kein vorübergehender Trend. Mit Trumps Zöllen, die den globalen Handel durcheinander bringen, der Federal Reserve im Kreuzfeuer gefangen ist, und das Wachstum in den USA nicht mehr so „außergewöhnlich“ aussieht, überdenken Investoren, was sie in ihren Portfolios wollen.

Kreditnehmer reagieren, und der Euro wird lauter. Der Dollar ist vielleicht nicht weg, aber er ist definitiv nicht mehr allein.