Chinesischer Yuan schwächt sich gegenüber dem US-Dollar ab, während die Exporte zurückgehen

Die chinesische Währung zeigt Anzeichen einer Abschwächung gegenüber dem US-Dollar. Während die wirtschaftliche Lage düsterer wird, ist es wahrscheinlich, dass der chinesische Yuan an Wert verlieren wird, ein scharfer und plötzlicher Rückgang sollte jedoch nicht erwartet werden.

Chinas Exporte gehen zurück 

Trotz eines erheblichen Handelsüberschusses verzeichnet China einen Rückgang der Exporte, wodurch dieser Überschuss schrumpft. Die chinesische Zentralbank ergreift aggressivere Lockerungsmaßnahmen als Reaktion auf die wirtschaftliche Verlangsamung. In der Zwischenzeit hält die USA weiterhin an höheren Zinssätzen fest, und es besteht die wachsende Überzeugung, dass die US-Wirtschaft eine allmähliche und kontrollierte Verlangsamung erfahren wird, was sicherstellt, dass diese erhöhten Zinssätze möglicherweise bis zum folgenden Jahr bestehen bleiben.

Nach einer ersten wirtschaftlichen Erholung nach der Wiedereröffnung ringt die chinesische Wirtschaft nun mit einer herausfordernden Phase. Wirtschaftskennzahlen aus dem Juli, einschließlich Einzelhandelsumsatz, industrieller Produktion und Investitionen, haben alle die Erwartungen verfehlt. Der Wohnungsmarkt erlebt ebenfalls eine erneute Verschlechterung, wobei Liquiditätsbedenken bei Country Garden, einem prominenten überlebenden Immobilienentwickler, auftauchen. Darüber hinaus gehen die Exporte nach einem kurzen Anstieg im Frühling nun schneller zurück als die Importe.

Gleichzeitig wächst die Lücke zwischen den Zinssätzen in den Vereinigten Staaten und China weiter an. Die chinesische Zentralbank hat am Dienstag Kürzungen bei zwei wichtigen politischen Zinssätzen umgesetzt, wobei Prognosen von Nomura weitere Kürzungen noch in diesem Jahr vorhersagen. Derzeit beträgt der Unterschied in den Zinssätzen zwischen 10-jährigen Staatsanleihen aus China und den USA 1,7 Prozentpunkte, ein deutlicher Anstieg von etwa 1 Prozentpunkt zu Jahresbeginn. Diese Veränderung wird noch signifikanter, wenn man reale Werte betrachtet, da die US-Inflation im Jahr 2023 erheblich zurückgegangen ist.

Chinesischer Yuan steht unter Druck durch fallende Wirtschaft

Diese Situation übt Druck auf den chinesischen Yuan aus, der bei etwa 7,28 zum Dollar notiert, was einem Rückgang von rund 5 % über das Jahr hinweg markiert. Bemerkenswerterweise erreichte der Yuan am Donnerstag im Offshore-Handel 7,34 zum Dollar. Sollte der Onshore-Yuan diesen Trend widerspiegeln, könnte er seinen schwächsten offiziellen Schlusskurs seit dem Zeitraum vor der globalen Finanzkrise 2008 verzeichnen. Sowohl der Onshore- als auch der Offshore-Yuan erlebten eine Aufwertung nach der Ankündigung der Volksbank Chinas am Donnerstagnachmittag, die ihr Engagement zur Verhinderung übermäßiger Schwankungen der Währung und zur Aufrechterhaltung einer allgemein stabilen Wechselkurslage bekräftigte.

Es gibt nur begrenzte Anzeichen für die umfangreichen Kapitalabflüsse und erheblichen Rückgänge der Reserven, die die Währungskrise Chinas im Jahr 2015 während des vorherigen großen Einbruchs des Immobilienmarktes charakterisierten. Allerdings deuten Indizien darauf hin, dass der Druck leicht zugenommen hat, und die Zentralbank hat ihre Bemühungen zur Abwehr der Abwertung intensiviert.

Chinas offizielle Devisenreserven liegen im Jahresverlauf flach. Der Datenanbieter CEIC zeigt jedoch, dass der tatsächliche Netto-Devisenverkauf der Banken, der als besserer Indikator für Abflussdruck gilt, im Juli bei fast 15 Milliarden US-Dollar lag – der höchste Wert seit März und der zweithöchste seit 2019.

Darüber hinaus hat die Volksbank Chinas einen entschlosseneren Ansatz verfolgt, indem sie ihre administrativen Mechanismen genutzt hat, darunter den täglichen „Zentralparitätskurs“, der die Basis für die zulässigen Schwankungen des Yuan festlegt und einen Spielraum von bis zu 2 % in beide Richtungen erlaubt. Die Diskrepanz zwischen dem offiziellen täglichen Schlusskurs des Yuan und dem Zentralparitätskurs ist auf etwa 0,1 Yuan angewachsen, ein Niveau, das zuletzt Ende 2022 während des Omicron-Ausbruchs in China beobachtet wurde.

In den letzten Tagen ist ein Anstieg der kurzfristigen Yuan-Borrowing-Raten in Hongkong zu verzeichnen, was möglicherweise darauf hindeutet, dass die Regulierungsbehörden Maßnahmen ergriffen haben, um die Kosten für Spekulationen gegen den Offshore-Yuan zu erhöhen.

Ein schwächerer Yuan könnte China jedoch erhebliche Vorteile bieten, insbesondere da die Kosten für Lebensmittel und Energie gesunken sind und die Exporteure des Landes mit Herausforderungen kämpfen. Die Angst vor erheblichen Kapitalabflüssen, die durch eine unvorhergesehene Abwertung des Yuan ausgelöst werden, wie im Jahr 2015, bleibt jedoch in den Überlegungen Pekings bestehen. Zwischen 2014 und 2016 gingen die Devisenreserven um etwa 1 Billion US-Dollar zurück.

Vor diesem Hintergrund ist es wahrscheinlich, dass Peking weiterhin rapide Abwertungen durch den Einsatz administrativer Strategien und Taktiken zur Bestrafung von Spekulanten bekämpfen wird. Zudem kann die Intervention, je nach Lage, die Abwärtsrate dämpfen, indem ein Teil der erheblichen Devisenreserven oder der in staatlichen Banken gehaltenen Fremdwährungsaktiva in Höhe von 3,2 Billionen US-Dollar eingesetzt wird. Chinas Kapitalverkehrskontrollen, die nach der Krise 2015-16 verschärft wurden, werden diese Bemühungen ebenfalls unterstützen, insbesondere im Hinblick auf Immobilien im Ausland und Direktinvestitionen.

Obwohl mit einer weiteren Abwertung des Yuan zu rechnen ist, würde ein ausgeprägter und plötzlicher Einbruch entweder auf erhöhte Verzweiflung, ähnlich der Situation im Jahr 2015, oder auf ein Versagen der Wirksamkeit der Kapitalverkehrskontrollen hindeuten. Während beide Szenarien unwahrscheinlich sind, würden sie zweifellos ernsthafte Besorgnis hervorrufen.