Китайский юань слабеет по отношению к доллару США на фоне снижения экспорта

Валюта Китая показывает признаки ослабления по отношению к доллару США. Хотя экономическая ситуация становится все более мрачной, вероятно, что китайский юань потеряет в стоимости, но резкого и внезапного падения не следует ожидать.

Экспорт Китая снижается 

Несмотря на сохранение значительного торгового профицита, Китай сталкивается со снижением экспорта, что приводит к сокращению этого профицита. Центральный банк Китая принимает более агрессивные меры по смягчению политики в ответ на экономическое замедление. Тем временем США продолжают поддерживать более высокие процентные ставки, и растет убежденность в том, что экономика США переживет постепенное и контролируемое замедление, что обеспечит сохранение этих повышенных ставок, возможно, до следующего года.

После первоначального экономического восстановления после открытия экономика Китая теперь сталкивается со сложным этапом. Экономические показатели за июль, включая розничные продажи, промышленное производство и инвестиции, все оказались ниже ожиданий. Рынок недвижимости также переживает новое ухудшение, при этом возникают проблемы с ликвидностью у Country Garden, одного из ведущих выживших девелоперов недвижимости. Кроме того, после кратковременного всплеска весной экспорт теперь снижается быстрее, чем импорт.

Одновременно разрыв между процентными ставками в США и Китае продолжает расширяться. Центральный банк Китая во вторник снизил две ключевые процентные ставки, при этом прогнозы Nomura предполагают дальнейшее снижение в этом году. В настоящее время разница между доходностью 10-летних государственных облигаций Китая и США составляет 1,7 процентного пункта, что является значительным увеличением по сравнению с примерно 1 процентным пунктом в начале года. Это изменение становится еще более существенным, если рассматривать его в реальных терминах, поскольку инфляция в США существенно снизилась в 2023 году.

Китайский юань испытывает давление из-за падающей экономики

Эта ситуация оказывает давление на китайский юань, который колеблется вокруг отметки 7,28 доллара США, что означает снижение примерно на 5% за год. Примечательно, что офшорный юань в четверг торговался на уровне 7,34 доллара США. Если внутрирыночный юань последует этой тенденции, он может зафиксировать самый слабый официальный курс закрытия с периода, предшествовавшего глобальному финансовому кризису 2008 года. Как внутрирыночный, так и офшорный юань окрепли после объявления Народного банка Китая в четверг вечером, подтверждающего его приверженность предотвращению чрезмерных колебаний валюты и поддержанию широко стабильного обменного курса.

Существует ограниченное количество признаков масштабного оттока капитала и значительного снижения резервов, которые характеризовали валютную проблему Китая в 2015 году во время предыдущего крупного спада на рынке недвижимости. Однако есть признаки того, что давление немного возросло, и центральный банк усилил свои усилия по противодействию девальвации.

Официальные иностранные резервы Китая остаются неизменными в этом году. Однако данные поставщика CEIC показывают, что фактические чистые продажи иностранной валюты банками, вероятно, лучший показатель давления оттока, составили почти 15 миллиардов долларов в июле, что является самым высоким показателем с марта и вторым по величине с 2019 года.

Кроме того, Народный банк Китая принял более решительный подход, используя свои административные механизмы, включая ежедневный «центральный паритетный курс», который устанавливает базис для допустимых колебаний юаня, позволяя диапазон до 2% в любом направлении. Расхождение между официальным ежедневным курсом закрытия юаня и центральным паритетным курсом расширилось примерно до 0,1 юаня, уровень, который последний раз наблюдался в конце 2022 года во время вспышки омикрона в Китае.

В последние дни наблюдался всплеск краткосрочных ставок по займам в юанях в Гонконге, что может сигнализировать о том, что регуляторы приняли меры для увеличения стоимости спекуляций против офшорного юаня.

Тем временем более слабый юань может принести существенные выгоды Китаю, особенно учитывая, что расходы на продукты питания и энергию снизились, в то время как экспортеры страны сталкиваются с трудностями. Однако страх перед значительным оттоком капитала, вызванным непредвиденной девальвацией юаня, как это произошло в 2015 году, продолжает присутствовать в расчетах Пекина. В период с 2014 по 2016 год иностранные резервы сократились примерно на 1 триллион долларов.

Учитывая это, вероятно, что Пекин продолжит противодействовать быстрой девальвации, используя административные стратегии и тактику для наказания спекулянтов. Кроме того, по мере необходимости вмешательство может смягчить темпы снижения, используя часть своих значительных иностранных резервов или иностранных активов, хранящихся в государственных банках, которые составляют 3,2 триллиона долларов. Капитальный контроль Китая, усиленный после кризиса 2015-16 годов, также поможет в этих усилиях, особенно в отношении зарубежной недвижимости и прямых инвестиций.

Хотя ожидается дальнейшая девальвация юаня, выраженное и внезапное падение будет указывать либо на повышенное отчаяние, подобное ситуации в 2015 году, либо на неэффективность капитального контроля. Хотя оба сценария маловероятны, они undoubtedly вызвали бы серьезную обеспокоенность.