China muss den Konsum ankurbeln, aber Zweifel an Xis Fähigkeit, dies zu erreichen, wachsen

Chinas Wirtschaftsplan ist an eine Wand gefahren, und nun will die Regierung die Haushalte die Last tragen lassen. Seit Jahren stützte sich Peking auf Exporte und staatlich geführte Investitionen, um das Wachstum anzukurbeln.

Aber da dieses Modell an Schwung verliert, blickt Präsident Xi Jinping nach innen – auf eine Bevölkerung, die zögert auszugeben und schnell spart. Und während der Ruf nach steigender Konsumnachfrage lauter geworden ist, ist sich niemand wirklich sicher, ob Xi das erreichen kann.

Laut gegenüber dem Financial Times gibt es Fragen, ob Beijings Top-down-Ansatz die massive Kaufkraft freisetzen kann, die seit Jahren ungenutzt dargelegen hat.

Die Größe des chinesischen Verbrauchermarktes ist enorm – der zweitgrößte weltweit nach den USA – aber das bedeutet nicht, dass die Leute genug kaufen. Derzeit macht der Konsumausgaben nur 40 % der Wirtschaft des Landes aus, weit unter den 60 %, die in anderen Ländern zu sehen sind. 

Vor der Pandemie wuchs sie mit einer jährlichen Rate von 9 %. Dennoch ist das Vertrauen nicht zurückgekehrt. Die Menschen sind ängstlich. Ein eingebrochener Wohnungsmarktes und die Narben aus der Null-Covid-Strategie haben Familien dazu gebracht, mehr zu sparen und weniger auszugeben.

Große Wirtschaft, kleines Vertrauen

Die Einzelhandelsumsätze in China sind zehnmal größer als die Exporte in die USA, aber das hat sich nicht in eine starke Inlandsnachfrage übersetzt. Rory Green, Chief China Ökonom bei TS Lombard, sagte: „China ist der größte Markt in Bezug auf Volumen und Wert für fast jedes Konsumgut, von Fahrzeugen und Smartphones bis hin zu Luxusgütern und Kino.“

Selbst unter wirtschaftlichem Druck halten sich jüngere Chinesen nicht zurück. Keyu Jin, eine Ökonomin an der Hong Kong University of Science and Technology, sagte, Gen Z und Millennials kauften immer noch. „Gen Z und Millennials geben immer noch eifrig für Reisen, Outdoor-Erlebnisse und Gaming aus“, erklärte sie. „Der Großteil des Verbraucherkredits geht an Menschen unter 35. Mit einem Klick auf Alibaba können Sie sich zum Kauf eines Lippenstifts ausleihen.“

Boston Consulting Group prognostiziert, dass die Bevölkerung der Mittel- und Oberschicht in China bis 2030 auf über 500 Millionen wachsen wird. Das ist mehr als die gesamte Bevölkerung der Vereinigten Staaten. Aber selbst das wird nichts nützen, wenn sich die Menschen nicht sicher fühlen, auszugeben. Die Regierung braucht das Vertrauen der Menschen, dass ein Rückgang sie nicht in die Insolvenz treibt – und dieses Vertrauen ist derzeit nicht vorhanden.

Politische Änderungen waren nicht genug

Einige kleine Korrekturen sind angekommen. Die Volksbank von China senkte im September die Bankenreserverequirements. Hypothekenzinsen wurden ebenfalls gesenkt, und die Aktienmärkte erhielten etwas Unterstützung. Im März stellte Peking einen „Sonderaktionsplan“ mit Versprechen wie Lohnerhöhungen und Kinderbetreuungszuschüssen vor. Es gibt auch einen Umtauschplan, der Bargeld anbietet, um alte Waren durch neue zu ersetzen.

Es ist ein Anfang, aber nicht genug. Eine Umfrage der Deutsche Bank im Q1 ergab, dass 52 % der chinesischen Verbraucher angaben, bereit zu sein, mehr auszugeben, die höchste Zahl in einem Jahr. Aber jede echte, dauerhafte Veränderung würde tiefgreifende Reformen erfordern. Haushalte werden ihre Ersparnisse nicht leeren, bis sie sich geschützt fühlen. Das bedeutet bessere Wohlfahrt, Zugang zur Gesundheitsversorgung und Rentensysteme – Dinge, die China derzeit nicht bereitstellt.

Xis Markenzeichen-Slogans – „dual circulation“ und „gemeinsamer Wohlstand“ – sollen den Fokus auf das Inlandswachstum und weniger Ungleichheit verschieben. Aber Slogans reparieren keine kaputten Systeme.

Die starke Hand der Regierung in der Produktion hat zu vielen Fabriken und zu wenig gesunder Nachfrage geführt. BCA Research stellte fest, dass Chinas Kapitalausgaben jetzt ineffizient sind, was Deflation und zu viele unrentable Unternehmen schafft.

Städtisches Wachstum, alternde Bevölkerung und das Steuerproblem

Urbanisierung könnte helfen. Etwa zwei Drittel der Bevölkerung leben in Städten. In entwickelten Ländern liegt es näher bei 80 %. Mehr ländliche Bewohner in städtische Jobs und Dienstleistungen zu bringen, könnte helfen, die Ausgaben zu steigern. Aber das Hukou-System – Chinas Aufenthaltsregelungen – blockiert ländliche Migranten vom Zugang zu städtischen Leistungen. Die Rhodium Group fand heraus, dass die Ausgaben von Migranten um 60 % springen, wenn sie vollständig in das städtische Leben integriert sind.

Chinas Wohlfahrtssystem hinkt auch weit hinterher. Es erhebt nur etwa 1 % des BIP an Einkommenssteuern – weit unter internationalen Standards. Sogar die Vereinigten Staaten, ein kapitalistischer Staat, geben mehr für Sozialprogramme aus. Peking will sich nicht in „Wohlfahrtsstaatlichkeit“ einmischen, wie Xi es nennt.

Das Altern könnte jedoch tatsächlich helfen. Wenn mehr Menschen in den Ruhestand gehen, werden weniger sparen, und das könnte Geld in die Wirtschaft verschieben. Rory sagte, Länder wie Japan und Südkorea erreichten ihre Spitzenersparnis, als ihre erwerbsfähige Bevölkerung ihren Höhepunkt erreichte. „Selbst wenn politische Reformen unwirksam sind, wird China weniger sparen“, sagte er.

Xi hat auch „neue qualitative Produktivkräfte“ vorangetrieben – eine Phrase, die niemand außerhalb Chinas verwendet – um den Wandel hin zu High-End-Fertigung zu beschreiben. Aber die Steigerung der Produktivität garantiert nicht mehr Konsumnachfrage, besonders wenn Arbeitnehmer den Nutzen nicht spüren.