Die Zentralbanken senken die Zinsen weiter, da die Risiken für die Weltwirtschaft zunehmen

Die Zentralbanken weltweit sind in höchster Alarmbereitschaft und passen die Zinssätze an, um der Weltwirtschaft zu helfen, einige schwere Schläge abzuwenden.

Im Oktober beschlossen die Zentralbanken Kanadas, Neuseelands und der Europäischen Zentralbank jeweils eine Zinssenkung. Kanada und Neuseeland reduzierten die Zinsen um jeweils 50 Basispunkte, die Europäische Zentralbank um 25 Basispunkte.

Japan blieb standhaft und beließ seine Zinssätze unverändert. Die US-Notenbank Fed sowie Banken in Australien, der Schweiz, Norwegen und Großbritannien hielten diesen Monat nicht einmal eine Zinssitzung ab. Nun fragt sich jeder, wie lange dieser Zinssenkungszyklus andauern wird und wie tief die Senkungen ausfallen werden. 

Schwellenländer senken die Zinsen

Die US-Wahlen erhöhen die Spannung zusätzlich. Da allgemein erwartet wird, dass die Fed die Zinsen am Donnerstag um weitere 25 Basispunkte senken wird, könnte das Wahlergebnis die Lage schnell verändern. Ein Sieg von Kamala Harris könnte hingegen eine Fortsetzung der aktuellen Politik bedeuten und somit Wachstum und Inflation in Amerika stabil halten.

Sollte Donald Trump jedoch die Wahl gewinnen, könnte sein auf Zölle basierender Kurs die Inflation anheizen und die Möglichkeiten der US-Notenbank (Fed) für weitere Zinssenkungen einschränken. Auch die Schwellenländer haben keine Zeit verloren. Von den 18 Zentralbanken in Entwicklungsländern, die im Oktober tagten, erörterten 13 ihre Zinssätze.

Sechs Banken, darunter solche in China, Südkorea, Thailand, den Philippinen und Chile, senkten ihre Zinssätze jeweils um 25 Basispunkte, während Kolumbien eine Senkung um 50 Basispunkte vornahm.

Russland stach aus der Masse der Länder hervor, die ihre Zinsen senkten, indem es die Leitzinsen tatsächlich um 200 Basispunkte erhöhte und dies mit unterschiedlichen inländischen Zwängen begründete, während die übrigen sechs Banken beschlossen, die Leitzinsen unverändert zu lassen.

Diese Maßnahmen haben Schwellenländeranleihen einen deutlichen Aufschwung beschert. Jean Boivin, Leiter des BlackRock Investment Institute, meint jedoch: „Wir gehen davon aus, dass diese Zinssenkungen bald ausgesetzt werden könnten.“ 

Schauen wir uns das genauer an: Seit Januar wurden die Zinsen in den Schwellenländern um insgesamt 1.710 Basispunkte in 42 Anpassungen gesenkt – ein Wert, der die Senkung um 945 Basispunkte im Vorjahr deutlich übertrifft. Gleichzeitig wurden in den Schwellenländern die Zinsen in diesem Jahr um rund 1.300 Basispunkte erhöht, um die Inflation einzudämmen.

Der Inflationsbericht des IWF bringt gemischte Ergebnisse.

Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat diesen Monat einen neuen Inflationsbericht veröffentlicht, der sowohl gute als auch schlechte Nachrichten enthält. Zunächst die guten: Der Kampf gegen die Inflation scheint – größtenteils – erfolgreich zu sein. Die Inflationsrate, die im dritten Quartal 2022 einen Höchststand von 9,4 % im Jahresvergleich erreichte, wird voraussichtlich bis Ende 2025 auf 3,5 % sinken und damit wieder im Bereich der Durchschnittswerte vor der Pandemie liegen.

Sollte sich dies bewahrheiten, wären das hervorragende Nachrichten für die Zentralbanken; sie könnten ihre Geldpolitik lockern. Doch selbst bei einer Eindämmung der Inflation sind die globalen Wirtschaftsrisiken noch lange nicht gebannt. Spannungen im Nahen Osten, die Instabilität der Rohstoffmärkte und Konflikte in einkommensschwachen Ländern und Entwicklungsländern dämpfen bereits die Wachstumsaussichten.

Doch es gibt eine überraschende Wendung: Trotz all dieser Schocks hat sich die Weltwirtschaft erstaunlich widerstandsfähig gezeigt. Die Wachstumsprognose des IWF für 2024 und 2025 bleibt stabil bei rund 3,2 %, während für die US-Wirtschaft in diesem Jahr ein Wachstum von 2,8 % erwartet wird, das sich bis 2025 auf das Potenzialniveau verlangsamen soll.

Die fortgeschrittenen Volkswirtschaften Europas könnten im nächsten Jahr ein leichtes Wachstum verzeichnen, was jedoch kaum von einer bedeutenden Erholung sprechen kann. Die Schwellen- und Entwicklungsländer bleiben stabil; für 2024 und 2025 wird ein Wachstum von rund 4,2 % prognostiziert, gestützt durch die robuste Entwicklung in den aufstrebenden asiatischen Ländern.

Was steckt also hinter dieser Achterbahnfahrt der Inflation? Laut IWF haben eine Kombination aus Schocks nach der Pandemie, einem Anstieg der globalen Nachfrage und den durch den Ukraine-Krieg verursachten Rohstoffpreisspitzen die Preise in die Höhe getrieben. Jetzt, da diese Störungen nachlassen und die Nachfrage abkühlt, sinkt die Inflation wieder.

Die Erholung des Arbeitsmarktes spielte ebenfalls eine Rolle, wobei die zunehmende Zuwanderung dazu beitrug, das Arbeitskräfteangebot zu verbessern und die Inflation in Schach zu halten, ohne einen starken Einbruch der Wirtschaftstätigkeit zu verursachen.

Doch wie man so schön sagt: Man sollte sich nicht zu sicher fühlen. Die Risiken bleiben bestehen. Der IWF hebt die potenziellen Probleme hervor, die von weiteren regionalen Konflikten, einer verfehlten Handelspolitik und einer angespannten globalen Finanzlage ausgehen. Er warnt davor, dass das Wirtschaftswachstum ins Stocken geraten und die ohnehin schon angespannten Finanzsysteme vor noch größeren Herausforderungen stehen könnten, wenn die Zentralbanken die Zinsen zu lange zu hoch halten.

Politische Kurswechsel

Der IWF-Bericht verweist auf einen „dreifachen Kurswechsel“, der zur Stabilisierung der Weltwirtschaft beitragen könnte. Der erste Kurswechsel – die Lockerung der Geldpolitik – wird bereits umgesetzt. Seit Juni haben die großen Zentralbanken begonnen, ihre Leitzinsen zu senken, um eine neutrale Haltung einzunehmen.

Angesichts der sich abkühlenden Arbeitsmärkte bringen diese Zinssenkungen eine gewisse Entlastung, ohne einen starken Anstieg der Arbeitslosigkeit auszulösen. Allerdings deuten Anzeichen steigender Arbeitslosenquoten darauf hin, dass weitere Anpassungen erforderlich sein könnten, um eine wirtschaftliche Abschwächung zu vermeiden.

Niedrigere Zinsen in den Industrieländern sind eine gute Nachricht für Schwellenländer, da deren Währungen tendenziell gegenüber dem Dollar an Wert gewinnen und so die importierte Inflation sinkt. Diese Konstellation könnte es diesen Ländern erleichtern, ihre eigenen Inflationsprobleme anzugehen.

Dennoch bleibt die Inflation im Dienstleistungssektor in einigen Schwellenländern hartnäckig hoch, was einige dazu veranlasste, die Zinssätze erneut anzuheben, um den Inflationsdruck in Schach zu halten.

Erschwerend kommt hinzu, dass die globalen Lieferketten weiterhin instabil sind. Klimawandel, Gesundheitskrisen und geopolitische Spannungen treiben die Preise in die Höhe und senken die Produktion, was es den Zentralbanken erschwert, die Inflation zu kontrollieren. Selbst wenn die Inflationserwartungen derzeit stabil sind, ist die Zukunft ungewiss. Der IWF warnt davor, dass Arbeitnehmer und Unternehmen bei einem erneuten Inflationsanstieg verstärkt gegen Preiserhöhungen vorgehen könnten, um Löhne und Gewinne zu schützen.

Der zweite Schwerpunkt – Haushaltsdisziplin – zielt darauf ab, die Verschuldung zu stabilisieren und fiskalische Puffer aufzubauen. Nach Jahren einer lockeren Ausgabenpolitik mahnt der IWF zu einem entschlossenen Vorgehen gegen die Schuldenkrise. Niedrigere Zinsen reduzieren zwar die Finanzierungskosten, doch das allein wird das Problem nicht lösen.

Viele Länder müssen ihre Primärsalden, also die Differenz zwischen Einnahmen und Ausgaben ohne Schuldendienst, verbessern. In den USA und China wird mit den aktuellen Finanzplänen keine Stabilisierung der Verschuldung erwartet, was ein Warnsignal ist. 

Doch nicht nur die großen Akteure sind betroffen. Viele Länder, die nach der Pandemie und der Krise der Lebenshaltungskosten auf tracschienen, ihre Schulden unter Kontrolle zu bringen, zeigen Anzeichen eines Rückschritts.

Der IWF warnt davor, dass eine Verzögerung der Haushaltskonsolidierung zu chaotischen Anpassungen in der Zukunft führen könnte, während eine zu schnelle Straffung der Budgets der Wirtschaftstätigkeit sogar schaden könnte.

Der Weg ist schmal: Glaubwürdige und disziplinierte fiskalpolitische Anpassungen über mehrere Jahre sind entscheidend. Je verlässlicher diese Anpassungen sind, desto stärker können die Zentralbanken die Zinsen senken, ohne die Inflation anzuheizen. Doch vielerorts fehlte der politische Wille zu diesen Änderungen, was die Gefahr wirtschaftlicher Turbulenzen erhöht.

Der dritte und schwierigste Wendepunkt ist die Wachstumsreform. Das Wirtschaftswachstum benötigt dringend einen Schub, wenn die Länder fiskalische Puffer aufbauen, demografische Herausforderungen bewältigen und ihre Klimaresilienz verbessern wollen.

Laut IWF wird das globale Wachstum in den nächsten fünf Jahren voraussichtlich bei rund 3,1 % liegen – dem niedrigsten Wert seit Jahrzehnten. Dies ist unter anderem auf die schwächeren Konjunkturaussichten Chinas zurückzuführen. Diese düstere Prognose gilt auch für Lateinamerika und die Europäische Union, wo das Wachstumspotenzial ebenfalls nachlässt.

Die Länder reagieren mit einem Mix aus Industrie- und Handelspolitik, um die heimische Industrie und die dort Beschäftigten zu schützen. Doch diese Maßnahmen rufen oft Vergeltungsmaßnahmen hervor und bringen selten langfristige wirtschaftliche Vorteile. Für einen echten Wandel, so , benötigen die Staaten Reformen, die Innovationen fördern, die Produktivität steigern und private Investitionen ankurbeln. Handelsprotektionismus allein reicht dafür nicht aus.

Doch die Reform ist nicht gerade populär. Viele dieser Anpassungen stoßen auf erheblichen gesellschaftlichen Widerstand, insbesondere in Ländern mit ohnehin schon angeschlagener Wirtschaft. Der IWF deutet an, dass Regierungen sowohl Mut als auchtronöffentliche Unterstützung benötigen, um diese Maßnahmen durchzusetzen.

Zentralbanken und politische Entscheidungsträger stehen vor einer der schwierigsten Phasen der jüngeren Geschichte. Angesichts von Zinssenkungen, Inflationssorgen und schwachem Wachstum steht viel auf dem Spiel. Die weitere Entwicklung wird die Entschlossenheit von Zentralbanken, Regierungen und Finanzinstitutionen gleichermaßen auf die Probe stellen.