Zentralbanken senken weiterhin die Zinsen, während die stakes für die globale Wirtschaft steigen

Zentralbanken weltweit sind auf hoher Alarmstufe und passen die Zinssätze an, um die globale Wirtschaft vor schweren Schlägen zu bewahren.

Im Oktober entschieden die Zentralbanken in Kanada, Neuseeland und die Europäische Zentralbank, die Zinssätze zu senken. Kanada und Neuseeland senkten jeweils um 50 Basispunkte, während die Europäische Zentralbank eine Senkung um 25 Basispunkte vornahm.

Japan hielt stand und behielt seine Zinssätze unverändert, und die US-Notenbank (Fed) sowie Banken in Australien, der Schweiz, Norwegen und dem Vereinigten Königreich hielten in diesem Monat sogar keine Zinssitzung ab. Jetzt fragt sich jeder, wie lange dieser Senkungszyklus dauern wird und wie tief die Senkungen gehen werden. 

Schwellenmärkte tauchen in Zinssenkungen ein

Die US-Wahl fügt der Spannung noch hinzu. Da weithin erwartet wird, dass die Fed die Zinsen am Donnerstag um weitere 25 Basispunkte senkt, könnte das Ergebnis der Wahl die Dinge schnell verändern. Ein Sieg von Kamala Harris könnte eine Fortsetzung der aktuellen Politik bedeuten und Wachstum und Inflation in Amerika stabil halten.

Wenn Donald Trump jedoch den Sieg sichert, könnte sein zolllastiger Ansatz die Inflation anfachen und möglicherweise die Fähigkeit der Fed einschränken, die Zinssätze weiter zu lockern. Schwellenmärkte zögerten nicht. Von 18 Zentralbanken in Entwicklungsländern, die im Oktober Sitzungen abhielten, diskutierten 13 ihre Zinsagenda.

Sechs Banken, darunter die in China, Südkorea, Thailand, den Philippinen und Chile, senkten ihre Zinssätze jeweils um 25 Basispunkte, während Kolumbien eine Senkung um 50 Basispunkte vornahm.

Russland stach als einziger Zinserhöhender aus der Menge der Senker heraus und erhöhte die Zinssätze um 200 Basispunkte, wobei es auf unterschiedliche innere Drucke verwies, während die restlichen sechs Banken beschlossen, die Zinssätze stabil zu halten.

Diese Maßnahmen haben Schwellenmarktanleihen einen schönen Schub gegeben. Jean Boivin, Leiter des BlackRock Investment Institute, denkt jedoch: „Wir glauben, dass diese Zinssenkungen bald pausiert werden könnten.“ 

Lassen Sie uns das aufschlüsseln: Seit Januar haben Zinssenkungen in Schwellenmärkten eine enorme Gesamtsumme von 1.710 Basispunkten über 42 Anpassungen erreicht und die Lockerung von 945 Basispunkten im Vorjahr in den Schatten gestellt. Auf der anderen Seite haben Schwellenmärkte auch gesehen, dass die gesamten Zinserhöhungen in diesem Jahr rund 1.300 Basispunkte erreicht haben, während sie versuchen, die Inflation unter Kontrolle zu halten.

IMF-Inflationsbericht bringt eine gemischte Lage

Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat diesen Monat einen neuen Bericht zur Inflation veröffentlicht, und es ist klar, dass es sowohl gute als auch schlechte Nachrichten gibt. Erstens das Gute: Es sieht so aus, als ob der Kampf gegen die Inflation funktioniert – größtenteils. Inflationsraten, die im dritten Quartal 2022 ein wahnsinniges Jahr-über-Jahr-Wachstum von 9,4 % erreichten, sollen bis Ende 2025 auf 3,5 % sinken, was im Einklang mit den Durchschnittswerten vor der Pandemie steht.

Wenn dies hält, ist das großartige Nachrichten für die Zentralbanken; es bedeutet, dass sie die Geldpolitik lockern können. Aber selbst wenn die Inflation unter Kontrolle kommt, sind die globalen Wirtschaftsrisiken keineswegs verflogen. Spannungen im Nahen Osten, Instabilität auf den Rohstoffmärkten und Konflikte in einkommensschwachen und Entwicklungsländern dämpfen bereits die Wachstumsaussichten.

Aber hier kommt eine Wendung: Trotz all dieser Schocks war die globale Wirtschaft überraschend widerstandsfähig. Das vom IWF prognostizierte Wachstum für 2024 und 2025 bleibt bei rund 3,2 % stabil, während die US-Wirtschaft in diesem Jahr um 2,8 % wachsen soll, dann aber bis 2025 auf ihr Potenzial verlangsamen wird.

Fortgeschrittene Volkswirtschaften in Europa könnten nächsten Jahr einen leichten Wachstumsschub erleben, obwohl dies kaum eine große Erholung ist. Schwellen- und Entwicklungsländer bleiben stabil, mit einem prognostizierten Wachstum von rund 4,2 % für 2024 und 2025, gestützt durch die widerstandsfähige Leistung in Asien.

Was also hinter dieser Inflation-Achterbahn steckt? Der IWF sagt, eine Mischung aus Nach-Pandemie-Schocks, globalen Nachfrageanstiegen und Rohstoffpreis-Spitzen durch den Ukraine-Krieg habe zusammengekommen, um die Preise in die Höhe zu treiben. Während diese Störungen nachlassen und die Nachfrage abkühlt, sinkt die Inflation wieder.

Die Erholung des Arbeitsmarktes hat ebenfalls eine Rolle gespielt, wobei zunehmende Einwanderung dazu beigetragen hat, das Arbeitsangebot zu verbessern und die Inflation im Zaum zu halten, ohne die wirtschaftliche Aktivität stark zu beeinträchtigen.

Aber wie das Sprichwort sagt: Machen Sie sich nicht zu bequem. Die Risiken sind immer noch vorhanden. Der IWF weist auf potenzielle Probleme durch weitere regionale Konflikte, fehlgeleitete Handelspolitiken und strenge globale Finanzbedingungen hin. Er warnt, dass das Wirtschaftswachstum ins Stocken geraten könnte und die bereits unter Druck stehenden Finanzsysteme noch weiteren Herausforderungen ausgesetzt sein könnten, wenn die Zentralbanken die Zinssätze zu lange zu hoch halten.

Politikwechsel

Der Bericht des IWF weist auf einen „dreifachen Wendepunkt“ hin, der die globale Wirtschaft stabilisieren könnte. Der erste Wendepunkt – die geldpolitische Lockerung – ist bereits im Gange. Seit Juni beginnen große Zentralbanken, die Leitzinsen zu senken, um eine neutrale Haltung anzustreben.

Bei abkühlenden Arbeitsmärkten bieten diese Zinssenkungen einige Erleichterung, ohne einen starken Anstieg der Arbeitslosigkeit auszulösen, obwohl Anzeichen steigender Arbeitslosenquoten darauf hindeuten, dass weitere Anpassungen erforderlich sein könnten, um eine Verlangsamung der Wirtschaft zu vermeiden.

Niedrigere Zinssätze in fortgeschrittenen Volkswirtschaften sind eine gute Nachricht für Schwellenländer, da ihre Währungen tendenziell gegenüber dem Dollar stärken, was die importierte Inflation reduziert. Diese Konstellation könnte es diesen Volkswirtschaften erleichtern, ihre eigenen Inflationskämpfe zu bewältigen.

Doch die Inflation im Dienstleistungssektor bleibt in einigen Schwellenländern hartnäckig hoch, was einige dazu veranlasst hat, die Zinssätze erneut anzuheben, um die inflationären Druckkräfte im Zaum zu halten.

Zusätzlich zur Komplexität bleiben die globalen Lieferketten ein Durcheinander. Klimawandel, Gesundheitskrisen und geopolitische Spannungen treiben die Preise nach oben und reduzieren die Produktion, was es den Zentralbanken erschwert, die Inflation zu kontrollieren. Auch wenn die Inflationserwartungen derzeit stabil sind, sieht die Zukunft trübe aus. Der IWF warnt, dass Arbeitnehmer und Unternehmen beginnen könnten, härter zu kämpfen, um Löhne und Gewinne zu schützen, wenn die Inflation erneut steigt.

Der zweite Wendepunkt – fiskalische Disziplin – dreht sich um die Stabilisierung der Schulden und den Aufbau fiskalischer Puffer. Nach Jahren lockerer Ausgabenpolitiken sagt der IWF, es sei Zeit, die Schuldenkontrolle ernst zu nehmen. Während niedrigere Zinssätze die Finanzierungskosten zwar senken, wird das Problem damit allein nicht gelöst.

Viele Länder müssen ihre Primärsaldos verbessern oder die Lücke zwischen Einnahmen und Ausgaben ohne Schuldendienst verringern. In den USA und China werden die aktuellen fiskalischen Pläne voraussichtlich nicht zur Stabilisierung der Schulden führen, was eine rote Fahne darstellt. 

Aber es sind nicht nur die großen Akteure. Viele Länder, die nach der Pandemie und der Kosten-of-Living-Krise auf dem richtigen Weg schienen, die Schulden zu kontrollieren, zeigen Anzeichen von Abweichungen.

Der IWF warnt, dass die Verzögerung fiskalischer Konsolidierung zu chaotischen Anpassungen in der Zukunft führen könnte, während eine zu schnelle Straffung der Budgets die wirtschaftliche Aktivität tatsächlich schädigen könnte.

Der Weg ist hier schmal: Glaubwürdige, disziplinierte fiskalische Anpassungen über mehrere Jahre hinweg sind entscheidend. Je zuverlässiger diese Anpassungen sind, desto mehr können die Zentralbanken die Zinssätze lockern, ohne die Inflation anzufachen. Allerdings fehlt es an vielen Orten an dem politischen Willen, diese Änderungen vorzunehmen, was mehr Raum für wirtschaftliche Turbulenzen schafft.

Der dritte Wendepunkt, und der schwierigste, ist das Wachstum durch Reformen. Das Wirtschaftswachstum dringend eines Schubses bedarf, wenn Länder fiskalische Puffer aufbauen, demografische Herausforderungen bewältigen und die Klimaresilienz verbessern wollen.

Laut dem IWF liegt das prognostizierte globale Wachstum für die nächsten fünf Jahre bei rund 3,1 %, dem niedrigsten Wert seit Jahrzehnten, teilweise getrieben durch die schwächere Prognose für China. Diese düstere Prognose erstreckt sich auf Lateinamerika und die Europäische Union, wo das Wachstumspotenzial schwindet.

Die Länder reagieren mit einer Mischung aus Industrie- und Handelspolitiken, in der Hoffnung, lokale Industrien und Arbeitnehmer zu schützen. Aber diese Maßnahmen lösen oft Vergeltungsmaßnahmen aus und bringen selten langfristige wirtschaftliche Gewinne. Für echte Veränderungen benötigt der IWF sagt Nationen Reformen, die Innovation fördern, die Produktivität steigern und private Investitionen antreiben. Handelsprotektionismus wird nicht genügen.

Aber die Reform ist nicht gerade populär. Viele dieser Anpassungen stoßen auf großen sozialen Widerstand, insbesondere in Ländern, in denen die Wirtschaft bereits kämpft. Der IWF deutet an, dass Regierungen sowohl Mut als auch starke öffentliche Unterstützung benötigen werden, um diese Politiken voranzutreiben.

Zentralbanken und politische Entscheidungsträger stehen vor einer der schwierigsten Perioden in jüngster Erinnerung. Während sie Zinssenkungen, Inflationsbedenken und schwaches Wachstum navigieren, könnten die Einsatzmöglichkeiten nicht höher sein. Was als Nächstes passiert, wird den Entschluss der Zentralbanken, Regierungen und Finanzinstitute gleichermaßen auf die Probe stellen.