Der neue Chef von Berkshire wird nicht Warren Buffetts Immunität an der Wall Street genießen

Der legendäre Warren Buffett genießt an der Wall Street seit Jahrzehnten Narrenfreiheit. Investoren vertrauen ihm so sehr, dass sie die seltsamen Machenschaften von Berkshire Hathaway praktisch ignorieren.

Keine Telefonkonferenzen zu den Geschäftsergebnissen. Keine Prognosen. Keine leicht verständlichen Berichte. Alles wird hingenommen … schließlich ist es Warren Buffett. Doch diese Ära endet am 1. Januar 2026, wenn Greg Abel CEO wird. Und die große Frage ist nun: Wird die Wall Street Abel dieselbe Nachsicht entgegenbringen?

Er begibt sich in ein Minenfeld. Berkshire ist kein gewöhnliches Unternehmen. Die Finanzlage ist ein Labyrinth. Die Vermögenswerte werden anders bewertet, als der Markt sie einschätzt. Im Vorstand sitzen Familienmitglieder. Und das Unternehmen hält einen enormen Bargeldbetrag, cash dies näher zu erklären.

Berkshires Investitionen in Kraft Heinz und Occidentaldentdie Geduld der Anleger auf die Probe

Nehmen wir Kraft Heinz als Beispiel. Berkshire Hathaway hält 27 % der Anteile, und zum 31. März wurde der Wert in ihren Büchern mit 13,5 Milliarden US-Dollar ausgewiesen. Der damalige Börsenkurs bewertete dieselbe Beteiligung jedoch mit 9,9 Milliarden US-Dollar. Heute ist der Wert sogar noch weiter gesunken, auf 9,4 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einer Differenz von 4,1 Milliarden US-Dollar. Und diese Diskrepanz besteht bereits seit Anfang 2023.

Und hier kommt der Clou: Berkshire bewertet diese Beteiligung nicht zum Marktwert. Stattdessen wenden sie die sogenannte Equity-Methode an. Diese ermöglicht es ihnen, die Investition anhand des Gewinns von Kraft Heinz und nicht anhand des Aktienkurses zu bewerten. Das ist völlig legal. Die meisten Unternehmen gehen bei börsennotierten Aktien jedoch anders vor. Buffett hätte den Wert in diesem Jahr abschreiben können. Er tat es nicht. Er entschied, der Kursrückgang sei nur „vorübergehend“

Kraft Heinz plant nun die Aufspaltung des Konzerns. Sollte ein Käufer die einzelnen Teile tatsächlich erwerben, könnte dies den Wert steigern. Doch die Anleger zeigen sich wenig begeistert. Nachdem das Wall Street Journal am 11. Juli über den Plan berichtet hatte, reagierte die Aktie kaum – sie legte lediglich um 10 % zu. Im Jahresvergleich liegt sie immer noch 12 % im Minus. Das ist kein euphorischer Markt.

Dann wäre da nochdentPetroleum. Berkshire Hathaway hält 28 % der Anteile. Zum 31. März wurde das Unternehmen mit 17,2 Milliarden US-Dollar bewertet. Die Wall Street schätzte den Wert jedoch nur auf 13,1 Milliarden US-Dollar. Heute liegt er sogar noch niedriger bei 11,5 Milliarden US-Dollar. Somit ergibt sich zwischen Kraft Heinz unddenteine Differenz von 9,8 Milliarden US-Dollar zwischen Berkshires interner Bewertung und der Markteinschätzung.

Das ist eine beträchtliche Fehleinschätzung, selbst für das Orakel von Omaha.

Doch niemand im Börsensaal wagt es, ein Wort darüber zu verlieren. Bei jedem anderen börsennotierten Unternehmen wäre das ein Warnsignal. Die Anleger würden sofort Alarm schlagen. Aber weil es Warren Buffett ist, drücken alle ein Auge zu. Warum? Weil er jahrzehntelang gepredigt hat, dass Gewinne und Verluste aus der Marktbewertung „bedeutungslos“ seien. Die Anleger glauben ihm. Noch.

Aber was passiert, wenn Abel sagt: „Es ist nur vorübergehend“? Werden die Leute ihm das dann noch abnehmen? Oder werden sie anfangen, ernsthafte Fragen zu stellen?

Abel erbt Berkshires seltsame Struktur, den familiengeführten Vorstand und den riesigen cash

Sprechen wir über Berkshires Gesamtstruktur. Sie ist ungewöhnlich. Es ist ein unübersichtlicher Mix aus Eisenbahnen, Energie, Versicherungen, Einzelhandel und mehr. Berkshire veröffentlicht keine Ergebnisse wie andere Unternehmen. Es gibt kaum Erklärungen. Es gibt nicht einmal vierteljährliche Telefonkonferenzen. Manche finden das gut. Andere schweigen lieber, wegen Warren Buffett.

Da gibt es Tochtergesellschaften, erzielen und im Geschäftsbericht nur ein oder zwei Sätze wert sind. Und dann ist da noch der Versicherungsbereich, wo die Zahlen größtenteils auf Schätzungen und Annahmen beruhen. Deshalb ist Glaubwürdigkeit so wichtig. Investoren müssen den Verantwortlichen an der Spitze vertrauen können. Und im Moment ist dieses Vertrauen an Warren gebunden, nicht an Abel.

Die Tatsache, dass Berkshire interne Bewertungen verwendet, die deutlich über den öffentlichen Aktienkursen liegen, erschwert die Lage. Anleger können die tatsächlichen Marktpreise jederzeit überprüfen. Doch sie schweigen aufgrund der Person, die das Unternehmen leitet. Sobald Abel die Führung übernimmt, könnte dieses Schweigen ein Ende haben.

Und vergessen wir nicht die Kriegskasse. Berkshire Hathaway verfügt über 348 Milliarden Dollar an cash und Staatsanleihen. Das sind 30 % des Gesamtvermögens, die einfach ungenutzt herumliegen, und wir alle warten gespannt darauf, was Warren Buffett damit anfangen wird. Bisher ist jedoch nichts passiert. Er hat nicht einmal eigene Aktien zurückgekauft; für das erste Halbjahr und das erste Quartal 2025 sind keine Rückkäufe geplant. Das ist ein deutliches Signal: Er hält die Aktie für überbewertet.

All das erwartet Abel. Er übernimmt ein Unternehmen, das sich dank des guten Rufs eines Mannes bisher der Kritik entziehen konnte. Doch dieser Mann wird nicht mehr CEO sein. Warren bleibt zwar Vorsitzender. Und ja, er hat Abel seine Unterstützung zugesagt. Doch Empfehlungen allein verleihen keine Glaubwürdigkeit. Vertrauen muss man sich verdienen, insbesondere bei so intransparenten Zahlen.

Abel war zuvor CEO von Berkshire Hathaway Energy und ist seit 2018 stellvertretender Vorsitzender. Er kennt das Unternehmen zweifellos besser als jeder andere, aber er genießt keine Immunität. Warren Buffett könnte behaupten, die Lage sei unbedenklich, und die Anleger würden zustimmen. Sagt Abel es? Dann prüfen sie Satellitenbilder.