Foto von Strategen bei JPMorgan und der Bank of America gehen davon aus, dass die US-Notenbank Federal Reserve in diesem Monat die Reduzierung ihrer rund 6,6 Billionen Dollar umfassenden Bilanz stoppen und damit einen Prozess beenden wird, der darauf abzielte, den Finanzmärkten Liquidität zu entziehen.
Laut Bloomberg hatten beide Banken zuvor erwartet, dass die Fed im Dezember oder sogar Anfang 2026 eine Pause einlegen würde, doch die Dinge änderten sich schnell, als die Kreditkosten auf den Dollar-Finanzierungsmärkten zu stark anstiegen.
Die Fed plant, ihre Anleihen und hypothekenbesicherten Wertpapiere , um überschüssige cash . Doch die Anzeichen deuten darauf hin, dass der Markt an seine Grenzen stößt. „Geldmärkte auf dem aktuellen oder einem höheren Niveau sollten der Fed signalisieren, dass die Reserven nicht mehr ‚reichlich‘ vorhanden sind“, schrieben Mark Cabana und Katie Craig von der Bank of America in einer Kundenmitteilung. Das ist Bankerjargon für: „Man muss die Sache angehen, bevor es zu spät ist.“
Bei JPMorgan erklärte die Strategin Teresa Ho, dass die Märkte mit deutlich mehr Reibungsverlusten zu kämpfen hätten und bezeichnete die Austrocknung der Reverse-Repo-Fazilität der Fed als wichtiges Warnsignal. Auch TD Securities und Wrightson ICAP zogen ihre Prognosen auf Oktober vor, während Barclays und Goldman Sachs weiterhin davon ausgehen, dass die Austrocknung etwas später enden wird.
Powell zufolge sind die Reserven nahezu auf einem „ausreichenden“ Niveau
Fed-Chef Jerome Powell ließ Anfang des Monats kaum Zweifel aufkommen. Er sagte, der Bilanzabbau werde gestoppt, sobald die Reserven „etwas über“ dem als ausreichend geltenden Niveau lägen, also gerade hoch genug, um einen Börsencrash zu verhindern.
„Wir könnten diesen Punkt in den kommenden Monaten erreichen“, sagte Powell in seiner Rede. Das war alles, was die Händler hören mussten. Die Wall Street interpretiert das nun als Code für „Wir sind kurz davor“
Die Instrumente der Fed beschränken sich jedoch nicht allein auf die Bilanz. Einige Händler erwarten nächste Woche eine Leitzinssenkung, die den Federal Funds Rate möglicherweise auf 3,75 % bis 4 % senken könnte. Ohne verlässliche Wirtschaftsdaten birgt jede Maßnahme jedoch Unsicherheiten.
Und genau da liegt das zweite Problem: Durch den Regierungsstillstand ist die US-Notenbank nicht mehr an Wirtschaftsdaten angebunden.
Seit Anfang Oktober sind offizielle Berichte zu Arbeitslosigkeit, Einzelhandelsumsätzen und anderen wichtigen Indikatoren nicht mehr verfügbar. Der Shutdown unterbrach die staatliche Datenerfassung und ließ die US- tracwenige Tage vor einer wichtigen Sitzung im Dunkeln tappen.
Erschwerend kam hinzu, dass sich der Arbeitsmarkt bereits abgeschwächt hatte. Im August wurden die wenigsten Neueinstellungen seit 2010 verzeichnet, und die Arbeitslosigkeit stieg unter jungen Menschen und Minderheiten rapide an. Die Zentralbank kann daher nicht beurteilen, ob es sich um eine vorübergehende oder eine systembedingte Abschwächung handelt.
Die US-Notenbank sucht nach Alternativen, während der Datenausfall anhält
Da die Wirtschaftstätigkeit der Regierung ins Stocken geraten ist , konzentriert sich die US-Notenbank auf die noch verfügbaren Datenquellen. John Williams, Präsident der New Yorker Fed, dent am 9. Oktober in einem Interview: „Wir erhalten weiterhin eine beträchtliche Menge an Daten.“ Er verwies dabei auf Umfragen des Conference Board, der New Yorker Fed und des Institute for Supply Management. Diese Umfragen helfen trac , sind aber bei Weitem nicht so umfassend wie die Daten, die Behörden wie das Handelsministerium und das Bureau of Labor Statistics üblicherweise liefern.
Und diesmal ist die Lage noch prekärer. ADP, ein führender Anbieter von Lohnabrechnungssoftware, beendete bereits im August seinen Datenaustauschvertrag mit der US-Notenbank und kappte damit eine weitere private Quelle für Arbeitsmarktdaten. Dadurch stehen den politischen Entscheidungsträgern noch weniger Instrumente zur Verfügung als während des letzten Shutdowns 2018/19, als sie sich notdürftig auf Kartenzahlungen und Fahrzeugverkäufe stützen mussten, um überhaupt ein Bild des Konsumverhaltens zu erhalten.
Eine Ausnahme bildet der Verbraucherpreisindex für September, der diesen Freitag veröffentlicht wird. Das US-Arbeitsministerium hat eigens Mitarbeiter zurückgerufen, um die Veröffentlichung zu gewährleisten und so die Grundlage für die jährlichen Anpassungen der Sozialversicherungsrente an die Lebenshaltungskosten zu schaffen. Ansonsten bleibt es bei den meisten anderen Berichten.
Und in einem Punkt sind sich Ökonomen weitgehend einig: Zahlen aus dem Privatsektor reichen einfach nicht aus.
