Australiens Pensionsfonds-Gigant A$400 Mrd. zeigt sich angesichts der KI-Thematik skeptisch gegenüber den globalen Aktienmärkten

Der größte australische Pensionsfonds zieht sich im nächsten Jahr von globalen Aktien zurück und tut dies mit einer geraden Miene, da der KI-Boom am US-Markt endlich Warnsignale aussendet.

John Normand, der die Investmentstrategie bei dem australischen Pensionsfonds AustralianSuper mit einem Volumen von 400 Mrd. A$ leitet, sagte, der Fonds bereite sich darauf vor, seine Exposition gegenüber börsennotierten Aktien zu kürzen, nachdem er beobachtet hatte, wie die Bewertungen weit über ihre historischen Linien kletterten.

Er wies auch auf den starken Anstieg der zur Finanzierung von KI-Projekten verwendeten Hebelwirkung und den schnellen Fluss der Mittelbeschaffung durch Deals, Venture-Runden und Börsengänge hin.

Normand sagte, die Verschiebung komme daher, dass der KI-Zyklus ein spätes Stadium erreicht, während die Federal Reserve voraussichtlich 2027 mit einer Straffung beginnen wird, was er als eine grobe Mischung für Aktien sieht.

Er machte diese Kommentare zu einer Zeit, als der Nasdaq Composite in diesem Jahr um etwa 19 Prozent gestiegen ist, nach Sprüngen von 43 Prozent und 29 Prozent in den letzten zwei Jahren. Anleger auf dem gesamten Markt haben geflüstert, dass die enormen Ausgaben für KI mehrere Tech-Namen in Bereiche getrieben haben könnten, die niemand als gesund bezeichnen kann.

Und Normand ignoriert die Zahlen nicht. Nvidia hat sich seit seinem Tiefststand im April verdoppelt, nachdem Präsident Donald Trump seinen Zolplan zum „Tag der Befreiung“ vorgestellt hatte, und die Aktie liegt immer noch mehr als 30 Prozent im Plus für das Jahr bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 43. Alphabet ist um rund 60 Prozent gestiegen und wird mit etwa dem 30-fachen des Gewinns gehandelt.

Die Verschiebung der globalen Tech-Exposition beobachten

Normand sagte, die wichtigsten Aktienindizes der Welt würden jetzt von US-Namen regiert, insbesondere von Big Tech und KI-Namen, wobei die Magnificent Seven allein etwa ein Viertel des MSCI World Index ausmachten.

Im eigenen Buch von AustralianSuper bleiben internationale Aktien seine größte Überwichtung mit 3 Prozentpunkten über seinem Benchmark. Aber Normand sagte, er habe bereits begonnen, die Auslandsaktienexposition des Fonds seit Oktober anzupassen, indem er mehr börsennotierte Infrastruktur hinzufügte.

Er sagte, er sehe KI-Aktien noch nicht in einer Blase, aber das Risiko steige schnell genug, um jetzt handeln zu müssen, anstatt auf einen Zusammenbruch zu warten.

Andere große Pensionsfonds bewegen sich in die gleiche Richtung. Mehrere Einrichtungen im Vereinigten Königreich haben begonnen, ihre Positionen in US-Aktien zu kürzen, da sie verunsichert sind über die wachsende Abhängigkeit des Marktes von einem kleinen Cluster von Megacap-Tech-Namen.

Einige Fonds wechseln in neue Regionen, während andere Möglichkeiten hinzufügen, um ihre Portfolios vor plötzlichen Einbrüchen zu schützen. John Graham, der Chief Executive von Canadas CPPIB, sagte, er sei „besorgt über das Konzentrationsrisiko“ in US-Aktien und gab zu, dass der Fonds mit 777,5 Mrd. C$ „wissentlich untergewichtet“ in KI in seiner amerikanischen Allokation ist.

Vorbereitung auf Private Equity und Preisfindung von Risiken in Anleihen

Normand sagte, er erwarte, die Exposition von AustralianSuper gegenüber Private Equity bis 2026 zu erhöhen. Er sagte, höhere Zinssätze in den letzten Jahren hätten die Deal-Entstehung verlangsamt, die an Investoren zurückgegebenen Barmittel reduziert und viele Akteure dazu gebracht, Zusagen zu reduzieren.

Er denkt, 2026 könnte einen Wendepunkt markieren, und sagte: „Ich denke, nächstes Jahr wird das Jahr sein, in dem Private Equity bis Ende 2026 mehr liefern wird als börsennotierte Aktien, und das wird eine große Veränderung sein.“ Private-Equity-Unternehmen haben in den 12 Monaten bis Juni nur 592 Mrd. US-Dollar aufgebracht, ihr schwächstes Ergebnis seit sieben Jahren.

Er warnte auch vor einer „grundlegenden Verwundbarkeit“, die er im Anleihemarkt sieht. Anleger, so sagte er, preisen nur eine Zinserhöhung um einen Viertelpunkt von der Fed im Jahr 2027 ein, aber vergangene Zyklen zeigen, dass die Zentralbank die Zinsen nach einer Lockerung oft höher anhebt als das.

Normand sagte, dass bei einer Anpassung des Marktes die teuersten Vermögenswerte am härtesten getroffen werden. Er sagte, diese teuren Bereiche „konzentrieren sich tendenziell um den Technologiesektor und das KI-Thema – das bedeutet nicht, dass dies das Ende der Geschichte ist, es bedeutet nur, dass wir uns der Risiken bewusst sein müssen, die wir managen.“