美国商品期货交易委员会（CFTC）为受监管的美国衍生品市场中的真正永续合约铺平道路

为推动真正的永续合约进入受监管的美国衍生品市场，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布了一项 不行动函 10 月 3 之后纳入质押 ETH 折扣。

在无行动函中，市场监督司表示，CFTC不会对Coinbase Derivatives或任何取消符合条件的广泛基础证券指数期货到期日的指定合约市场采取任何执法行动。10月5日，CFTC 宣布与永续期货的交易结构相关的无行动救济措施，这些永续期货一直是离岸数字货币市场的一部分。

取消到期日将使期货变为永续合约

此次批准是在Coinbase Derivatives首席执行官Jane Downey于10月1日提交的请求之后作出的。通常，根据第40.6条法规进行的监管合同修订需等待10个工作日，但CFTC裁定符合条件的交易所可以立即实施更改到期日的决定。

然而，这种灵活性存在局限性。合约应反映广泛基础的安全指数，交易所必须在修改前通知持有未平仓头寸的交易者。应提前五天发出通知，在类似条件下保持头寸开放，并提供风险披露。其他合同条款不得更改，交易所必须证明其符合此要求。此项豁免的截止日期为10月20日。

已表现出永续合约特征的合约

据Coinbase称，其产品运作方式与真正的永续合约非常相似。它们采用定期资金费率以确保价格贴近市场利率，同时到期日可长达未来25年。取消截止日期将消除不必要的合约展期，并使法律条款更贴近交易及实际产品使用的现实情况。

该请求函提到了六种不同类型的永续期货：US500、Tech100、Defense10、AI10、China10和Coin50。重要的是，Coinbase并未对产品进行修改；它只是去除了不再与实际交易方式相符的到期日。

基于CFTC的数字资产框架

这一决定建立在CFTC此前采取的行动基础之上。今年5月，委员会批准了以具有深度且活跃现货市场的资产（如比特币）为标的的永续合约。随后，CFTC表示其他资产类别的期货市场仍需单独审查。

此举意义重大，因为CFTC不再仅处理基于加密货币的永续合约。其关于24/7交易的独立指导方针也表明，该机构正在拓宽对全天候运作市场的视角。

Coinbase的请求及24/7通道的竞争

Coinbase表示，正常的审查期可能导致经济属性相似的产品因到期条款不同而交易，从而造成市场混乱。此举也符合Coinbase更广泛的24/7市场战略，因为交易所正竞相构建超越传统交易时间的市场。

需求已经非常庞大。CoinGecko发现，RWA永续合约交易量从2025年初的2.3亿美元飙升至2026年5月的3471.7亿美元。

离岸流动性问题及其带来的杠杆效应

更关键的问题是，更清晰的美国监管规则能否将更多来自离岸和去中心化平台的永续合约交易吸引至受监管的国内市场中。如果发生这种情况，更多的流动性可能会回流至境内，但同时也可能带来永续合约固有的杠杆风险。

Galaxy Research表示，包括永续合约在内的加密货币期货未平仓合约量在第二季度末环比下降3.08%，至1032亿美元，随后在7月下旬反弹至约1140亿美元。

Galaxy 表示此次去杠杆过程平稳。尽管如此，当资金费率波动、大多数交易者采取相同头寸且价格下跌导致强平发生时，永续合约仍然具有高风险。