Базовый индекс потребительских цен (CPI), индекс расходов на личное потребление (PCE) и индекс цен производителей (PPI) в США выросли впервые с 2022 года. Что теперь делать Федеральной резервной системе?

Федеральная резервная система смотрит в лицо своему худшему сценарию. Все три основных индикатора инфляции — базовый индекс потребительских цен (CPI), индекс расходов на личное потребление (PCE) и индекс цен производителей (PPI) — растут вместе впервые с февраля 2022 года.

Вчерашние данные подтвердили то, чего многие опасались: инфляция не просто упрямая; она возвращается. Вопрос теперь прост — что сделает ФРС дальше?

Базовая PCE Инфляция, предпочитаемый метрика ФРС, выросла до 2,8% в октябре. Это выше недавнего минимума в 2,6% в июле. Для центрального банка, который потратил почти два года на попытку вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%, это плохие новости.

Годовые данные еще хуже. Месячная базовая инфляция PCE приближается к 4%, в то время как трехмесячный показатель снова превысил 2%.

Базовая инфляция CPI составила 3,3% в октябре, по сравнению с 3,2% в прошлом месяце. Это был 42-й месяц подряд, когда базовая инфляция CPI оставалась выше 3%. Если это не кричит о стойкости, то ничего не кричит.

Впервые с начала 1990-х годов инфляция была настолько укоренившейся на такой долгий срок. И накопительная инфляция — это то, чего ФРС не может игнорировать.

Рост зарплат и стоимости жилья добавляет жару

Рост зарплат — еще один фактор, поддерживающий инфляцию. Компании платят больше за труд, и эти затраты неизбежно перекладываются на потребителей. Это четкая закономерность. Более высокие зарплаты означают более высокие цены на товары и услуги, поддерживая инфляцию.

Стоимость жилья — еще одна причина. Несмотря на более ранние прогнозы охлаждения арендной платы, расходы, связанные с жильем, выросли на 0,4% в октябре. Жилье — огромная часть корзины инфляции, и когда аренда растет, инфляция растет вместе с ней. Эта динамика раздувала огонь даже по мере охлаждения других секторов.

Когда ФРС начала смягчать свою денежно-кредитной политике политику в начале этого года, финансовые рынки отреагировали так, будто повышения ставок никогда не было.

Этот «поворот ФРС» (Fed pivot) создал более мягкие финансовые условия, что, иронично, помогло инфляции закрепиться. Теперь, когда показатели инфляции растут, ФРС оказалась между молнией и скалой.

Вспомним 70-е годы

председателя ФРС Джером Пауэлл не скрывает своей обеспокоенности. Недавно он заявил, что центральный банк не торопится снижать ставки, что сигнализирует о более осторожном подходе.

«Мы следим за данными», — сказал Пауэлл, но данные не совсем дружелюбны. Разбор инфляции PCE рисует столь же мрачную картину. Годовые показатели за один, три и шесть месяцев указывают на уровень инфляции в 3%. Эта тенденция не поддерживает никаких предположений о достижении целевого уровня ФРС в 2% в ближайшее время.

Ситуация имеет жуткие параллели с 1970-ми годами. Тогда инфляция упала с 12% в 1975 году до 4% в 1976 году, только чтобы взлететь до 15% к 1980 году. История показывает, что инфляцией часто возвращается с яростью, если ее не контролировать агрессивно.

ФРС знает об этом, но сталкивается с огромным давлением, чтобы не переусердствовать и не спровоцировать рецессию. Тем временем индекс цен производителей (PPI) также растет, что является плохим предзнаменованием для потребительских цен.

PPI измеряет то, что производители платят за товары, и рост PPI часто приводит к более высоким потребительским ценам. Это цепная реакция, и она уже началась.

Золото и рынки реагируют

Рынки уже реагируют на дилемму ФРС. Золото, классический актив-убежище, рос в течение четвертого дня подряд, торгуясь около $2 665 за унцию в пятницу. Более слабый доллар частично ответственен за это, делая золото дешевле для международных покупателей. Но дело также в растущих страхах экономической нестабильности.

Геополитическая напряженность добавляет масла в огонь. Президент России Владимир Путин предупреждения о ударах по «центрам принятия решений» на Украине только увеличили спрос на активы-убежища, такие как золото. В то же время своп-рынки делают ставку на 60% вероятность того, что ФРС снова снизит процентные ставки в следующем месяце.

Это может дополнительно подтолкнуть золото вверх, поскольку более низкие ставки делают активы без доходности, такие как золото, более привлекательными. Но слабость доллара обусловлена не только геополитикой. Это также отражение снижения доверия к ФРС.

Индекс спотового доллара упал на 0,2% в пятницу и на 1,1% за неделю. Другие драгоценные металлы, такие как серебро, платина, палладий, а также крипто-рынки также растут, показывая, как распространяется неопределенность.