O plano da China para evitar a armadilha do Japão

China enfrenta uma encruzilhada em sua história econômica moderna. Em meio ao tumulto e ao crescimento turbulento, está à beira de potencialmente cair na mesma armadilha que aprisionou o Japão décadas atrás.

No entanto, como em qualquer potência formidável, a China pode ter as cartas para mudar seu jogo. E essas cartas? Elas giram em torno de uma palavra-chave – “subconsumo”.

Subconsumo Crônico: Uma Armadilha ou uma Oportunidade?

Por muito tempo, a sabedoria comum ditava que as economias sempre se autocorrigiriam e caminhariam em direção ao pleno emprego. Mas as duas últimas décadas quebraram esse mito.

Basta olhar para o declínio econômico do Japão impulsionado pela poupança excessiva, ou como o superávit da Alemanha desempenhou um papel pivotal na crise da Zona do Euro. Mas a narrativa da China ecoa assustadoramente esses sentimentos, embora com intensidade ampliada.

Com sua poupança nacional disparando para um impressionante 52% do PIB em 2008 e ainda alta em 44% em 2019 antes do golpe da pandemia, a China tem jogado um jogo de poupança perigoso.

O rescaldo de 2008 viu a China em um dilema. Com enormes poupanças à mão, o método tradicional de impulsionar seu superávit da conta corrente já não era viável. Isso levou a nação a recorrer a investimentos ainda maiores, principalmente no setor imobiliário.

O que se seguiu foi um aumento no investimento bruto de 40% para 46% do PIB de 2007 a 2012. No entanto, uma ironia persistiu. Apesar desse aumento no investimento, a taxa de crescimento despencou.

Isso sinalizou retornos decrescentes nos investimentos, combinados com um aumento acentuado na razão de dívida da nação, pintando um quadro de instabilidade financeira iminente.

Alertas foram emitidos já em 2007. O primeiro-ministro Wen Jiabao não poupou palavras ao descrever a economia chinesa como “instável, desequilibrada, descoordenada e insustentável”.

Mas o alto investimento continuou, as taxas de crescimento diminuíram e os gigantes do mercado imobiliário começaram a cair. A recente crise imobiliária na China apenas confirma isso.

Com o início de construções imobiliárias em julho despencando para 65% abaixo de seu nível na segunda metade de 2020 e o setor imobiliário representando quase um quarto da economia da China, a escrita está na parede. O passado do Japão parece ser o futuro iminente da China.

Mudando o Equilíbrio: De Poupança para Consumo

No entanto, enquanto os riscos são evidentes, o perigo real não é um colapso financeiro iminente. Afinal, a China é uma nação credora, com dívidas principalmente em sua própria moeda, e um firme controle sobre todos os bancos cruciais.

Então, uma melodia financeira não é a principal preocupação. O verdadeiro desafio? Sustentar a demanda em uma economia que desacelera rapidamente. Com uma taxa de investimento já alta, pressionar por mais parece injustificado.

Então, para onde a China se volta? A resposta está em aumentar tanto o consumo público quanto o privado. No entanto, tal mudança é mais fácil de dizer do que de fazer.

O governo central, até agora, mostrou hesitação em fazer mudanças fiscais drásticas. Hoje, o consumo das famílias representa apenas cerca de 40% do PIB.

Embora a taxa de poupança das famílias seja considerável, a maior parte da renda disponível da China não chega às famílias, terminando em vez disso com entidades governamentais e corporativas.

A revelação surpreendente é que uma imensa parte da renda nacional é acumulada pelos controladores do capital. Nos anos de crescimento rápido, esse modelo funcionou. Mas agora, com a poupança excedendo o que pode ser efetivamente utilizado, uma mudança é urgente.

Para impulsionar a expansão futura, a China precisa aumentar o consumo no médio prazo. Isso significa redistribuir renda e ativos, priorizar a despesa pública e até mesmo reformular as dívidas pendentes. Mas essa tarefa é desafiadora.

Isso exige uma mudança do antigo modelo de alta poupança e alto investimento para uma abordagem mais equilibrada e orientada ao consumidor. Tal transformação não apenas beneficiaria a China, mas também a colocaria em uma trajetória longe das armadilhas do Japão.

A China tem o potencial de rechartear seu curso, e se a nação entender a urgência e agir rapidamente, pode evitar a armadilha do Japão. Mas a pergunta real permanece: ela o fará? Apenas o tempo dirá se o plano da China evolui ou permanece rígido, mas por enquanto, a bola está no campo deles.