خارطة طريق الصين لتجنب فخ اليابان

تواجه الصين مفترق طرق في تاريخها الاقتصادي الحديث. وسط الاضطرابات والنمو المتقلب، هي على شفا الوقوع في نفس الفخ الذي وقع فيه اليابان قبل عقود.

ومع ذلك، كما هو الحال مع أي قوة عظمى، قد تمتلك الصين الأوراق اللازمة لتغيير لعبتها. وتتمحور تلك الأوراق حول كلمة رنانة –

الإفراط في الادخار المزمن: فخ أم فرصة؟

لسنوات طويلة، كانت الحكمة السائدة تقضي بأن الاقتصادات ستصحح نفسها دائمًا وتتجه نحو التوظيف الكامل. لكن العقدين الماضيين دحضا هذه الأسطورة.

انظر فقط إلى التراجع الاقتصادي لليابان المدفوع بالادخار المفرط، أو كيف لعب الفائض الألماني دورًا محوريًا في أزمة منطقة اليورو. لكن رواية الصين تعكس هذه المشاعر بشكل مرعب، وإن كان ذلك بشدة مضاعفة.

مع ارتفاع معدل الادخار الوطني إلى 52% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2008 ولا يزال مرتفعًا عند 44% في عام 2019 قبل ضربة الجائحة، كانت الصين تلعب لعبة ادخار خطيرة.

شهدت فترة ما بعد عام 2008 الصين في مأزق. مع وجود وفرة من الادخار، لم تعد الطريقة التقليدية لتعزيز فائض الحساب الجاري قابلة للتطبيق. هذا دفع الدولة إلى اللجوء إلى استثمارات أكبر، بشكل أساسي في قطاع العقارات.

ما تلا ذلك كان زيادة في الاستثمار الإجمالي من 40% إلى 46% من الناتج المحلي الإجمالي من عام 2007 إلى عام 2012. ومع ذلك، استمرت المفارقة. على الرغم من هذا الارتفاع في الاستثمار، انهارت معدلات النمو.

هذا أشار إلى تناقص العوائد على الاستثمارات، مقترنًا بارتفاع حاد في نسبة ديون الدولة، مما يرسم صورة لعدم الاستقرار المالي الوشيك.

تم إصدار تحذيرات منذ عام 2007. لم يتردد رئيس الوزراء ون جيا باو في وصف الاقتصاد الصيني بأنه

ولكن استمرت الاستثمارات المرتفعة، وتدهورت معدلات النمو، وبدأت عمالقة سوق العقارات في السقوط. يؤكد انهيار العقارات الأخير في الصين هذا الأمر فقط.

مع انخفاض بدء المشاريع العقارية في يوليو بنسبة 65% عن مستواها في النصف الثاني من عام 2020، وتشكيل قطاع العقارات ما يقرب من ربع اقتصاد الصين، فإن الكتابة على الحائط واضحة. يبدو أن ماضي اليابان هو مستقبل الصين الوشيك.

إعادة التوازن: من الادخار إلى الاستهلاك

ومع ذلك، بينما المخاطر واضحة، فإن الخطر الفعلي ليس انهيارًا ماليًا وشيكًا. بعد كل شيء، الصين دولة دائنة، مع ديون مقومة بعملتها بشكل أساسي، وتمسكها الراسخ بجميع البنوك الحيوية.

لذا، فإن الانهيار المالي ليس القلق الرئيسي. التحدي الحقيقي؟ الحفاظ على الطلب في اقتصاد يتباطأ بسرعة. مع وجود معدل استثمار مرتفع بالفعل، يبدو دفع المزيد غير مبرر.

إذًا، إلى أين تتجه الصين؟ تكمن الإجابة في زيادة الاستهلاك العام والخاص. ومع ذلك، فإن مثل هذا التحول أسهل قولًا من فعله.

أظهرت الحكومة المركزية، حتى الآن، ترددًا في إجراء تغييرات مالية جذرية. اليوم، يمثل استهلاك الأسر حوالي 40% فقط من الناتج المحلي الإجمالي.

بينما يعد معدل ادخار الأسر كبيرًا، فإن معظم الدخل القابل للتصرف في الصين لا يصل إلى الأسر، بل ينتهي به الأمر في كيانات حكومية وشركات.

الكشف المذهل هو أن جزءًا هائلاً من الدخل القومي يتم الاحتفاظ به من قبل متحكمي رأس المال. في سنوات النمو السريع، عمل هذا النموذج. ولكن الآن، مع تجاوز الادخار لما يمكن استخدامه بفعالية، حان وقت التغيير.

لتعزيز التوسع المستقبلي، تحتاج الصين إلى دفع الاستهلاك في المدى المتوسط. هذا يعني إعادة توزيع الدخل والأصول، وإعطاء الأولوية للإنفاق العام، وحتى إعادة هيكلة الديون المستحقة. لكن هذه المهمة شاقة.

يتطلب ذلك تحولًا من نموذج الادخار والاستثمار المرتفع القديم إلى نهج أكثر توازنًا وقائمًا على المستهلك. مثل هذا التحول لن يفيد الصين فحسب، بل سيجعلها تسير على مسار بعيد عن فخاخ اليابان.

تمتلك الصين القدرة على إعادة رسم مسارها، وإذا أدركت الدولة الاستعجال وتتحرك بسرعة، يمكنها تجنب فخ اليابان. لكن السؤال الحقيقي يبقى: هل ستفعل؟ سيحدد الوقت فقط ما إذا كانت خارطة طريق الصين ستتطور أم تظل جامدة، ولكن في الوقت الحالي، الكرة في ملعبهم.