트럼프dent 이 집권하면서 이번 주 S&P 500 지수는 조정 국면에 진입했고, 월가는 "경기 침체"라는 단어를 마치 사탕처럼 마구잡이로 사용하고 있습니다. 사람들은 이 모든 사태를 트럼프 대통령과 그의 새로운 관세 정책 탓으로 돌리지만, 문제는 그보다 훨씬 더 큽니다.
미국 증시는 사방에서 문제에 직면해 있으며, 백악관의 한 사람만을 탓하는 것은 여러 부문, 기업 실적, 투자자 신뢰도 전반에 걸쳐 실제로 일어나고 있는 일들을 설명할 수 없습니다.
월스트리트저널 의 자료 에 따르면 , 증시는 이번 주를 보합세로 시작했습니다. 하지만 4월 2일로 예정된 트럼프 대통령의 관세 부과가 당초 계획보다 더 선별적일 수 있다는 보도가 나오면서 약간의 낙관론이 나타났습니다.
하지만 수요일이 되자 그 희망은 산산조각 났습니다. 새로운 정보에 따르면 외국 자동차 제조업체들은 결국 면제를 받지 못하게 되었고, 주가는 폭락했습니다. 자동차 회사들이 이 소식에 큰 타격을 입으면서 S&P 500 지수는 상승분을 빠르게 반납했습니다.
실적 전망치가 하락하면서 모든 업종이 어려움을 겪고 있습니다
연방준비제도 분석가들을 포함한 여러 경제학자들은 관세를 성장 전망치 하향 조정의 이유로 꼽았습니다. 하지만 관세만이 원인은 아닙니다. 연방 공무원 일자리 감소, 이민자 유입의 급격한 둔화, 그리고 소비자 지출 감소도 영향을 미치고 있습니다. 이러한 요인들은 자동차 제조업체와 전문 소매점 등을 포함하는 S&P 500 소비재 업종에 특히 큰 타격을 주고 있습니다. 해당 업종은 연초 이후 11% 하락했습니다.
사람들이 투자를 계속하는 이유에도 조용한 변화가 있었습니다. 상당 부분은 미국이 보다 예측 가능하고 체계적인 정책 결정으로 돌아갈지도 모른다는 기대감에 기반하고 있습니다. 하지만 그러한 기대에만 의존하는 것은 위험합니다. 모든 시장 하락을 트럼프 탓으로 돌리는 것은 지나친 비약입니다. 수치는 피해가 그 이전부터 시작되었음을 보여줍니다.
기업들이 1분기 실적 발표를 앞두고 있는데, 전망이 좋지 않습니다. 팩트셋 데이터에 따르면 S&P 500 기업들의 주당 순이익은 전년 동기 대비 7.1% 증가할 것으로 예상됩니다. 표면적으로는 괜찮아 보일 수 있지만, 이는 작년 말 애널리스트들의 예상치보다 4% 낮은 수치입니다. 이러한 4% 하락은 이례적으로 큰 폭의 하락입니다.
S&P 500의 11개 업종 모두 실적이 부진한 상태입니다. 그중 9개 업종은 성장세가 둔화되었습니다. 아메리칸 항공, 나이키, 페덱스 등 주요 기업들이 모두 사업 전망치를 하향 조정했습니다. 이는 일회성 현상이 아닙니다. 페덱스는 2023년 이후 지속적으로 전망치를 낮춰왔습니다. 새로운 관세 발표 이전에도 이미 기업들은 실적을 하향 조정하고 있었습니다.
소비자 지출과 기술 기업 수익은 일찌감치 감소하기 시작했다
소비재 기업들의 실적 둔화는 2024년 미국 대선 이후에 시작된 것이 아니라 훨씬 이전부터 시작되었습니다. 2024년 중반부터 주당 순이익이 감소하기 시작했고, 호텔 및 레스토랑 업계의 경우 그보다 거의 1년 전부터 둔화가 시작되었습니다. 이는 트럼프의 최근 행보 때문이 아닙니다. 이러한 하락세는 그가 재선에 성공하기 전부터 이미 나타나고 있었습니다.
그리고 기술주도 부진한 흐름을 보이고 있습니다. 올해 기술주는 두 번째로 실적이 저조한 업종입니다. 인공지능(AI)의 중요성을 고려하면 다소 의아하게 느껴질 수도 있겠지만, 숫자는 거짓말을 하지 않습니다. 기술 기업의 이익 성장률은 2024년에 정점을 찍은 후 하락세를 보이고 있습니다. 애플, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 엔비디아, 테슬라 , 메타 등 대형 기술 기업들의 주가는 올해 초 매우 높은 수준에서 거래되었습니다. 2월에는 이들 기업의 선행 주가수익비율(PER)이 45에 육박했지만, 현재는 35까지 떨어졌습니다. 이는 상당한 하락세이며, 이들 기업의 주가는 합쳐서 11.3% 하락했습니다.
시가총액 가중 방식의 S&P 500 지수에서 이들 대형주들의 비중이 전체적인 지수 하락을 부추기고 있습니다. S&P 500 지수는 2025년 들어 2.9% 하락했지만, 이들 대형주들을 제외하고 모든 종목에 동일한 가중치를 부여하면 시장은 보합세를 보입니다. 흔히 시장의 공포 지표로 불리는 Cboe 변동성 지수(VIX)는 소폭 상승에 그쳐 아직 심각한 공황 상태는 아닌 것으로 나타났습니다. 하지만 현재 불확실성은 매우 큽니다.
투자자들은 경기 침체에 대비하고 있지만, 모두가 같은 생각은 아니다
역사를 보면 수익이 둔화되더라도 완전한 경기 침체로 이어지지 않는 경우가 있습니다. 하지만 수익 둔화가 경기 침체로 이어질 때는 상황이 복잡해지는 경향이 있습니다. 경제학자 로버트 쉴러의 1871년까지 거슬러 올라가는 데이터에 따르면, 시장 조정(20% 하락)이 경기 침체 없이도defi수 있습니다. 이러한 현상은 세 차례 발생했습니다. 1962년 '케네디 슬라이드', 1987년 '블랙 먼데이' 이후, 그리고 2022년 고인플레이션과 공격적인 금리 인상 시기였습니다. 세 번 모두 시장은 빠르게 반등했습니다.
좋은 소식은 여기까지입니다. 나쁜 소식은요? 과거 조정기의 54%에서 경기 침체가 뒤따랐습니다. 그런 하락세는 쉽게 사라지지 않습니다. 고통은 오래가는 경향이 있죠. 따라서 이번 조정도 단순한 경기 순환일 수 있지만, 경기 둔화가 더 심각한 상황으로 이어질 가능성도 꽤 높습니다.
현재 대부분의 부정적인 신호는 "수치적 데이터"에서 나오고 있습니다. 화요일에 컨퍼런스 보드가 최신 소비자 기대 조사 결과를 발표했는데, 결과는 매우 암울했습니다. 소득, 사업 환경, 고용 시장에 대한 사람들의 전망이 12년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. 하지만 모든 것이 무너지고 있다는 의미는 아닙니다. 공식 정부 데이터는 상대적으로 안정적입니다. 1월 소매 판매 부진 이후 2월에는 반등세를 보였습니다. 그럼에도 불구하고 경제가 둔화되고 있다는 것은 분명합니다.
팬데믹 이후의 호황은 끝났습니다. 이미 한동안 식어가고 있죠. 소비자들은 지출을 줄이고 있고, 주택담보대출 금리는 여전히 높으며, 건설 경기는 둔화되고 있습니다. 노동 시장은 여전히 견고하지만, 근로 시간은 줄어들고 있고, 민감한 업종의 기업들은 채용을 줄이고 있습니다. 인공지능(AI)은 특히 대기업들의 소비를 촉진하는 데 일조했지만, 이제 수익이 줄어들면서 기업들이 이전처럼 지출을 계속할지는 불확실합니다. 이윤폭이 점점 좁아지고 있기 때문입니다.
관세와 예산 삭감은 경기 침체 가능성을 높입니다. 하지만 이러한 조치를 없앤다고 해서 경기 침체를 막을 수 있는 것도 아닙니다. 경제는 이미 몇 달째 극도로 어려운 상황에 놓여 있습니다. 그런데 이제 트럼프 대통령이 더욱 압박을 가하고 있습니다.
트럼프, 선물 가격 하락 속 영구 관세 발표
수요일 밤, 트럼프dent 은 미국에서 생산되지 않은 모든 외국산 자동차에 25%의 관세를 부과하겠다고 발표했습니다. 이 관세는 4월 2일부터 시행될 예정이며, 트럼프 대통령은 자신의 두 번째 임기 동안 유지될 것이라고 밝혔습니다. 이는 일시적인 조치가 아니라 백악관의 공식 정책입니다.
트럼프 대통령은 미국산 제품에 관세를 부과하는 국가에 관세를 부과하겠다고 수년간 말해왔습니다. 이제 그는 실제로 그렇게 하고 있습니다. 이번 조치는 자동차 제조업체에 큰 타격을 주고 있습니다. 개장 전 거래에서 제너럴 모터스(GM)는 6.5% 하락했고, 스텔란티스는 1.8%, 포드는 약 0.5% 하락했습니다. 이들 기업은dent의 결정에 직접적인 피해를 입고 있습니다.
목요일 오전, 주식 선물은 큰 변동이 없었습니다. 다우존스 산업평균지수 선물은 8포인트 상승하며 보합세를 간신히 웃돌았습니다. S&P 500 선물은 0.2% 하락했고, 나스닥 100 선물은 0.3% 떨어졌습니다.
