サービス業の停滞と建設業の減退により、英国経済は8月に0.1%の成長をわずかに実現

国立統計局（ONS）が発表したデータによると、英国経済は8月にわずか0.1%の成長にとどまりました。これは不況ではありませんが、祝うべきことでもありません。

この弱い上昇は、7月の数値が改訂された後のものでした。以前は成長ゼロと報告されていたものが、今回は0.1%の減少に下方修正されました。これは6月の0.4%の上昇に続くものです。つまり、過去3ヶ月を要約すると、上昇、下降、そして再びほとんど上昇しない、となります。

その微小な8月の増加の主な要因は、英国の生産が0.4%増加したことです。しかし、サービス業（経済の最大部分）は何も貢献しませんでした。建設業は0.3%縮小し、全体の結果を押し下げました。このパフォーマンスはエコノミストの予想と一致しましたが、正直に言えば、基準はすでに低かったです。

エコノミストは下半期の減速を予測

8月の数字は、今年後半の英国経済の減速を警告し続けていた分析家にとって驚きではありません。11月中旬に発表される予定の第3四半期GDPは、おそらく同様の鈍化を示すでしょう。ドイツ銀行の英国首席エコノミストであるサンジャイ・ラージャ氏はこれを要約し、「英国経済が素晴らしいスタートを切った後、何らかの軌道修正が行われる可能性があります」と述べています。

ラージャ氏は、前半の強力な成長の後、モメンタムが失われていると語りました。「下半期には成長が低いギアにシフトすると予想しています」と彼は付け加えました。ドイツ銀行は現在、英国の四半期GDPが約0.2%になると見ていますが、下方リスクを指摘しています。

文脈として、英国経済は第1四半期に0.7%、第2四半期に0.3%成長しました。後者は、4月に米国貿易関税が発動される前に企業が活動を前倒ししたことで押し上げられました。

イングランド銀行（BoE）については、11月6日に予定されている次の会合が注目の的となっています。問題は、金融政策委員会（MPC）が再び利下げを行うかどうかです。インフレが依然として大きな障害となっています。

消費者物価は8月に3.8%上昇し、BoEの2%目標から依然として遠く離れています。インフレは2022年に比べて冷却傾向にありますが、進捗は鈍化しています。

これが唯一の圧力ではありません。労働市場は軟調化しています。失業率は上昇しています。賃金成長は緩やかになっています。これらの要因は、インフレが粘着性を持つリスクを承知で行動する意志があれば、イングランド銀行に行動の余地を与える可能性があります。

しかし、政治的なねじれもあります。秋の予算案は11月26日に発表されます。つまり、政策決定者は財務相のレイチェル・リーヴスがどのような施策を打ち出すかを見るまで、さらなる利下げを控える可能性があります。

秋の予算案とインフレが利下げの道筋を複雑にする

リーヴス氏は新たな増税と支出削減を発表すると見られており、これは消費者需要から酸素を吸い取るようなものです。企業も引き締める可能性があります。そして、経済がすでに勢いを失っている中で、タイミングがすべてを左右します。

ナットメットの投資ストラテジストであるスコット・ガードナー氏は、最新のGDP数値が財務相に考え直させる可能性があると語りました。「この減速は政策決定者を懸念させ、税制と支出の決定において大きな違いをもたらす可能性があります」と彼は木曜日に述べました。

ゴールドマン・サックスも火曜日のノートで同様の慎重な見方を示しました。はい、さらなる利下げの理由はありますが、それらが急速に起こることは期待しないでください。「BoEは、再び利下げを行う前にインフレでより多くの進展を見ることを望むでしょう」とゴールドマンは書きました。結局のところ、中央銀行は8月に基準金利を4%に引き下げてからほどしか経っていません。

ゴールドマンは特定の赤信号を指摘しました。サービス業のインフレです。ボラティリティの高い価格や規制価格のノイズを除いた、サービス業の基礎的なインフレは停滞しています。これは悪い兆候です。そして、食品価格が依然として上向きの圧力をかけているため、総物価インフレは2025年末まで4%前後で推移すると予想されています。

投資銀行は、サービス業のインフレが2026年の前半に有意義に低下すると予想していますが、それまでBoEは慎重な姿勢を維持すると考えています。「MPCは、サービス業のインフレで実質的な進展を見るまで、さらなる利下げを待つ可能性が高い」とそのノートは述べています。