米国政府は債務の利払いだけで毎年1兆ドル近くの赤字を出しており、ジェローム・パウエル財務相による待望の利下げでもこの状況は変わらないだろう。.
連邦債務の約80%は、2年から30年までの期間が固定された債券で構成されています。これらの金利は証券が最初に発行された時点で固定されており、短期金利をいくら引き下げても、古い契約を解消することはできませtrac。
新たな低金利の借り入れは、既存の借入が満期を迎えてからしかできず、それには何年もかかる。マンハッタン研究所のシニアフェロー、ジェシカ・リードル氏は、「2兆ドルに迫る財政 defiを劇的に変えることはできない。総債務に占める割合が小さすぎる上に、金利の変更も小さすぎる」と述べた。
長期債は依然として連邦財政を圧迫している
ワシントンの主な利子軽減策は、頻繁に発行され、期間は最短4週間の短期国債を通じて行われる。これらの国債はFRBの金利変更に迅速に反応する。.
しかし、これは連邦債務全体のごく一部に過ぎません。残りは、短期的な利下げでは変化しない、古くて高金利のtracに縛られています。たとえ長期金利が低下したとしても、より安価な代替債が循環するには時間がかかります。.
投資家は、パウエル議長がFRBの短期金利をどのように操作するかだけに注目しているわけではありません。長期的なインフレリスク、FRBの独立性に対する懸念、そして米国政府の財政全般の方向性も考慮に入れています。.
ホワイトハウス経済諮問委員会の委員長、ジャレッド・バーンスタイン氏はと述べた。つまり、投資家は資金を長期にわたって固定する代わりに、より高い金利を求めているということだ。これにより、利回り曲線はスティープ化し、政府の長期借入コストは高止まりしている。
アメリカは現在、国防費よりも利子に多くの支出をしています。連邦予算の7ドルのうち1ドルが利子に充てられています。50年前、利子の支払いは軍事費の約半分でした。今ではその額を超えています。.
債務の山がここまで膨れ上がったのは、減税、社会保障制度のコスト上昇、パンデミック関連の支出、そして2008年の金融危機の爪痕が重なった結果です。公的債務は現在、GDPの100%に迫っており、第二次世界大戦後の記録である106%に迫っています。.
議会予算局の推計によると、わずか0.1パーセントポイントの金利上昇で、米国は10年間で3,510億ドルの損失を被ることになる。これは、電気自動車や太陽光発電パネルへの税額控除を廃止することで削減される新税制の金額を上回る。.
トランプ大統領はさらなる削減を主張しているが、計算はそうではないことを示している
ドナルド・トランプdent はパウエル議長を批判し続け、利下げの動きが遅すぎると非難している。「金利が高いので、債務返済額が増えてしまう」とトランプ大統領は6月に述べた。FRBが金利を3％引き下げれば、米国は年間9000億ドルを節約できると主張した。.
そのためには、パウエル議長が今回行った利下げの12倍の規模が必要になります。そして、たとえそれができたとしても、金利の削減効果は長期借入金利が同程度の速さで低下することに依存しますが、これはほとんど起こりません。.
10年国債の利回りは今年、概ね4.0%から4.7%の間で推移しています。FRBが追加利下げを発表した際には一時的に低下しましたが、その後4.1%を超えて回復しました。これは、投資家が依然としてインフレを予想しており、パウエル議長の政策措置だけでは十分ではないと考えていることを示しています。.
政府が金利コストを削減する方法の一つは、発行する債券の種類を調整することです。短期金利が低下した場合、財務省は短期国債の発行を増やす可能性があります。当局者らが現在示唆しているのはまさにこのことです。また、彼らは仮想通貨、特にステーブルコインの普及が、これらの短期国債の需要を高める可能性があると考えています。.
しかし、この戦略に誰もが賛同しているわけではない。トランプ政権のチーフエコノミストであり、FRB理事会メンバーに指名されたスティーブン・ミラン氏は昨年、バイデン政権は短期借り入れに偏りすぎていると主張した。.
スコット・ベセント財務長官もこの見解を支持した。短期債の発行を増やすことは金利が低い時期には有効だが、金利が急上昇した場合には政府を危険にさらすことになる。.
もう一つの選択肢は、金利が低い時期に長期債を増発することです。これはパンデミック中にも実行できたはずです。当時、国債は極めて安全とみなされ、金利は大幅に低かったからです。.
バンク・オブ・アメリカのデータによると、米国債と国債の平均金利は2022年初頭に2.5%超から1.7%まで低下しました。しかし、ワシントンはこれらの取引を固定しませんでした。現在、平均金利は3月時点で3%を超えており、上昇を続けています。.
「機会があった時に、より低い金利で債務を借り換えるべきだったという考え方がある」と、TDセキュリティーズの米国金利戦略責任者、ゲンナディ・ゴールドバーグ氏は述べた。「実際、そうした」。しかし、状況を変えるには十分ではなかった。.
