バランスシートの流出が引きずられるにつれて、連邦準備制度の資金調達ネットワーク内にプレッシャーが築かれています。
木曜日にニューヨークFedでシステムオープンマーケットアカウントを管理しているロベルトペルリが木曜日に提供した発言によると、中央銀行の大規模な証券ポートフォリオを巻き戻すための継続的な努力は、リポジトリ市場で流動性を引き締め、短期金利が今後どのように管理されるかについての懸念を引き起こしています。
ニューヨークFedとコロンビア大学の国際広報学部が共催したイベントで講演したロベルトは、埋蔵量が「豊富」から単なる「十分な」ものに減少するにつれて、一晩市場での資金調達コストが上昇し始めていると述べました。
彼は、リポジトリ市場がすでにストレスの兆候を示していると説明し、このシフトは、スタンディングレポ施設（SRF）のようなツールが金利管理においてより積極的な役割を果たすことを意味すると説明しました。
Fed Trims Treasury Cap、流動性が締めるにつれてMBSが触れられないままにします
連邦準備制度は債務保有。しかし、2025年4月、政策立案者は、どれだけ逃げるかを緩和することを決めました。彼らは、成熟財務省の毎月の上限を250億ドルから50億ドルに引き下げましたが、住宅ローン担保証券の制限は350億ドルで安定していました。
この調整は、流動性が維持が難しくなるにつれて、短期市場の感度の上昇を反映しています。引き締めの傾向にもかかわらず、商業銀行によって連邦準備制度に駐車された cash 、5月14日までの週に実際に3.24兆ドルに上昇しました。
これは、前の1週間前の3兆ドルから、そしてFRBが最初に定量的な引き締めプログラムを開始したときにバランスが立っていたわずかに下にあります。ウォール街のアナリストは、体系的な流動性ストレスを避けるために、その数字は3兆ドルから3.25兆ドルを超えなければならないと考えています。
ロベルトは、レポの上昇は本質的に驚くべきではないと述べ、「流動性条件の正常化を表しており、懸念の原因ではない」と述べた。しかし、彼はまた、この傾向が今後数ヶ月でSRFの重要性を高めることを認め、「将来、SRFは最近の過去よりもレート制御にとってより重要である可能性が高い」と述べた。
SRFは、毎日の資金調達における新たな役割にもかかわらず摩擦に直面しています
SRFは、資格のある銀行とプライマリーディーラーが、 cashと引き換えに財務省と代理店の負債を提供することにより、一晩で借りることができます。それは、過剰な準備金で市場に洪水することなく、連邦準備制度を短期料金のより多くの制御に与えるように設計されました。しかし、ロベルトは、この施設が完璧ではないことを認めました。
彼は、「施設がより摩擦のないほど効果的であり、金融政策の実施に固有の不確実性を説明するために必要な予備バッファーが低いほど、より低い。」
そのために、彼はニューヨークFRBが早期委員会をそのスケジュールの恒久的な機能にする計画を明らかにしました。これらの追加操作は、銀行が規制上の理由でバランスシートをクリーンアップするために活動を減らすために、レポレートが通常急増する2つの期間である12月と3月にすでにテストされました。
それでも、SRFは政策立案者が望む参加のような参加を見ていません。ロベルトは、企業がそれを使用することを妨げるハードルのリストを指摘しました。ディーラーは、自分のバランスシートから取引をネットすることができず、運用中に入札がどのように授与されるかについて明確に不足しています。どちらの問題も、参加者にとってより高価で不確実です。
「これらの摩擦は、施設を使用する際にカウンターパーティが直面するコストを追加します」とロベルトは言いました。 「彼らは通常、施設を使用する前に、SRFの最小入札率を大幅に上回るために、民間市場のレポレートを必要とします。」彼は、これらの問題が2024年12月の流動性クランチ中に特に明白であると強調しました。
連邦準備制度はまだQT、資金調達の緊張は現実的であり、当局は注意深く見ています。ロベルトの発言は1つのことを明らかにしています。市場での存在を縮小する中央銀行の努力は、SRFなどの技術的なツールに大きく依存しています。
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