ジェローム・パウエル議長は今週、難しい立場に立たされることになる。投資家に対し、経済はtronであると保証しつつ、事態が悪化し始めた場合には連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに応じる用意があることを明確に示さなければならない。.
タイミングは最悪だ。株価は不安定で、債券利回りは低下し、ホワイトハウスも状況を好転させていない。トランプ大統領のメッセージは明確でなければならない。自信が高すぎると市場はパニックに陥り、自信がなさすぎると売りが深刻化する。.
FRBは3月18～19日の会合で金利を据え置くと予想されている。しかし、トレーダーは6月を皮切りに年内3回の利下げを予想している。エコノミストは2回の利下げを予想している。パウエル議長が2回しか利下げを示唆しない場合、雇用市場にひび割れの兆候が見られた場合、FRBは迅速に行動する用意があることを強調する必要があるだろう。.
、「FRBは限界的に、政策金利を多少改善することも、多少悪化させることもできた」と述べた。「しかし、市場心理への打撃は主にホワイトハウスから来ているため、FRBが市場を完全に落ち着かせることはできないのは明らかだ」
トランプ大統領の経済政策に市場が反応し、FRBは圧力に直面
ドナルド・トランプ大統領は事態を悪化させている。dentの貿易戦争は急速にエスカレートし、市場はそれを痛感している。株価はここ1ヶ月、暴落している。国債利回りは低下し、消費者心理も冷え込んでいる。ホワイトハウスは誰も安心させるような行動に出ていない。それどころか、トランプ大統領は3月9日、経済は「過渡期」にあると述べた。スコット・ベセント財務長官は、市場は「デトックス」が必要だと強調した。しかし、これらの発言は投資家にとって何の助けにもなっていない。.
市場のボラティリティは既にFRBの政策決定に影響を与えている。金融政策の変更に最も早く反応する2年国債利回りは、1月以降60ベーシスポイント近く低下した。今月は3.83%と、5カ月ぶりの低水準となった。S&P500はピークから10%下落している。市場の恐怖指数であるVIX指数は、8月以来の高水準を記録した。.
これが今週のパウエル議長にとっての大きな課題だ。彼はこれを無視することはできない。「パウエル議長は、状況を注視しているという何らかのシグナルを発する必要がある」と、みずほ証券米国支店のマクロ戦略責任者、ドミニク・コンスタム氏は述べた。FRBは株式市場に直接反応することはないが、何も起こっていないふりをすることは不可能だ。.
今週発表される経済予測では、2025年の成長率は鈍化し、食料とエネルギーコストを除いたコアインフレ率は若干上昇すると予想されています。これはFRBの任務をさらに困難にするでしょう。.
インフレにより利下げは複雑化
インフレは依然として問題となっている。消費者物価は2月に減速した。生産者物価は全く変動しなかった。しかし、FRBが注視している個人消費支出（PCE）価格指数は依然として堅調である。長期インフレ期待は3ヶ月連続で上昇し、30年ぶりの高水準に達した。.
だからこそ、パウエル議長は利下げを約束するだけでは済まない。ウェルズ・ファーゴのシニアエコノミスト、サラ・ハウス氏は「状況は依然として持ちこたえており、政策は良好な状態にあるというメッセージは必ず届くだろう」と述べた。ハウス氏は、FRBがインフレリスクと景気減速のバランスをどのように取っているのか、明確な説明を求めている。.
ドイツ銀行の米国担当チーフエコノミスト、マシュー・ルゼッティ氏は、FRBは金利変更に慎重な姿勢を取ると述べている。「不確実性は大きい」とルゼッティ氏は述べ、「FRBは様子見姿勢を取るだろう」と付け加えた。ルゼッティ氏は年内の利下げは予想していないものの、インフレ対策はまだ終わっていないことを認めている。
インフレ率が高止まりする一方で経済が減速した場合、多くのエコノミストはFRBが金利を据え置くと予想している。しかし、彼らはトランプ大統領の他の政策も注視している。減税と規制緩和は経済成長とインフレをさらに押し上げ、FRBに戦略の見直しを迫る可能性がある。パウエル議長をはじめとするFRB当局者は、政策決定前にその影響を全面的に見極める構えだ。.
「不確実性は高まっているものの、米国経済は引き続き好調だ」とパウエル議長は今月初め、ニューヨークで述べた。「急ぐ必要はなく、より明確な状況になるまで待つ態勢が整っている」
FRBのバランスシートとトランプ大統領の貿易戦争が不確実性を高める
投資家はFRBのバランスシートに関する手がかりも探している。当局はバランスシートの縮小、いわゆる量的引き締め（QT）を進めている。FRBの1月の会合議事録には、特に議会が債務上限に関する合意に達していないことを受けて、QTの減速または一時停止が議論されたことが示されている。.
RBCキャピタル・マーケッツの米国金利戦略責任者、ブレイク・グウィン氏は、「3月実施の議論は、FRBが既にそのことについて話しているというものだ」と述べた。「だから、なぜ実施しないのか？ QTを一時停止し、後で再開すればいいのだ。」
ブルームバーグ・ニュースの調査によると、エコノミストの大多数は、FRBが2025年半ばまで金利を据え置き、9月と12月に2回の利下げを行うと予想している。これは変化だ。12月時点では、3月から3回の利下げを予想していた。この変化は、トランプ大統領の貿易政策をめぐる不確実性を反映している。.
dent 中国、カナダ、メキシコに対する関税賦課をちらつかせています。また、度々姿勢を変えているため、市場はリスクを織り込むことができません。投資家は次に何が起こるか分からず、それが不安定さを生み出しています。.
BMOキャピタル・マーケッツの米国チーフエコノミスト、スコット・アンダーソン氏は、「FRBは現在、非常に厳しい状況に置かれている。コアインフレ率は中期目標を大きく上回っているにもかかわらず、よりスタグフレーション的な見通しに直面している」と述べた。「将来の関税の規模、期間、そして目標をめぐる不確実性は、金融政策の見通しをさらに複雑にしている。」
エコノミストの多くは、FRBの会合後の声明に大きな変化はないと予想している。しかし、QT（量的緩和）の減速の可能性を指摘するエコノミストもいる。FRBが来週、緩和に踏み切ると予想するエコノミストは約11%で、第2四半期に緩和が始まると予想するエコノミストは41%に上る。.
トランプ大統領の政策はFRBに早急な行動を迫る可能性がある
今後の大きな課題は、経済が減速する一方でインフレが高止まりした場合、FRBがどのように対応するかだ。調査対象となったエコノミストの4分の3近くが、トランプ大統領の政策により2025年の成長率は低下すると予想している。一方、3分の2はインフレ率の上昇を予測している。.
これまでのところ、FRB当局者はトランプ大統領の政策が政策決定にどのような影響を与えるかについて、あまり語っていない。彼らは労働市場については依然として楽観的だが、インフレへの懸念は認めている。.
「慎重になるコストは非常に低い」とパウエル議長は今月述べた。「経済は好調だ。我々が何かをする必要などない。だから待つこともできるし、待つべきだ」
大半のエコノミストは、インフレが高止まりし経済成長が鈍化する状況では、FRBは金利を据え置くと予想している。しかし、状況が悪化した場合、利下げがより早期に実施されると予想する声もある。.
「下振れシナリオが現実のものとなった場合、FRBは成長リスクに重点を移さざるを得なくなり、第3四半期までに利下げを開始する可能性がある」と、ネイションワイドのチーフエコノミスト、キャシー・ボストジャンシック氏は述べた。同氏は最初の利下げは10月に実施されると予想している。.
