一時的な78,000ドルへの下落後、ビットコインは81,000ドルに反発。清算額は20億ドルに迫る

MSCIによるMicroStrategyの指数編入適格性に関する継続的な審査に対し、金曜日に激しく反発したマイケル・セイラー最高経営責任兼会長は、同社が投資信託や信託のようなものではないと一蹴した。

「MicroStrategyはファンドでもなく、信託でもなく、持株会社でもない」とセイラー氏は述べた。「当社は上場している運営企業であり、5億ドル規模のソフトウェア事業と、ビットコインを生産的資本として活用する独自の財務戦略を持っている。」

この声明は、MSCIがバランスシート上に大量の暗号資産を保有する企業（デジタル資産財務会社：DATs）の分類方法について正式な協議を行った直後のものである。

セイラーへのリスク：MSCIが$MSTRをパッシブ投資車両に再分類した場合、MSCI USAやMSCI Worldといった主要インデックスから除外される可能性があります。それによりインデックスファンドが強制的に株式を売却せざるを得なくなり、影響は甚大になるでしょう。

セイラーは詳細な反論を展開しました。「今年だけで、デジタルクレジット証券（$STRK、$STRF、$STRD、$STRC、および$STRE）の5回の公開発行を終え、名目価値で77億ドル以上となりました」と述べました。また、小売および機関投資家の両方に月次USD利回りを提供するビットコイン担保型クレジット商品「Stretch（$STRC）」のローンチにも言及しました。

「ファンドや信託は資産をパッシブに保有している」と同氏は語る。「我々は創造し、構造化し、発行し、運用する。」

$MSTRは現在、ビットコインの暴落と米国株全体への圧力を受け、過去最高値から70%下落している。

しかし、セイロル氏はMicroStrategyが方針を変更する計画はないことを明確にした。「インデックス分類が我々を定義するものではない」と同氏は述べた。「我々の戦略は長期視点に基づいている。使命は不変だ。」

米国株は金曜日に上昇に転じ、今週の下落分を一部回復した。ダウ工業種平均は225ポイント（0.5%）上昇し、S&P 500指数も0.4%高となった。ナスダック総合指数は0.2%小幅上昇し、週末に向けて modest な反発を見せた。

しかし表面の下では、ストレスは消えていない。ウォール街のボラティリティ指標であるVIXは日内で最大19%急騰し、その後はやや低下して収束した。

ロビンフードの株価は大きく押し目に入っており、今週は13.3%下落、11月単独でも27%以上下落している。

年初から順調なスタートを切った同社だが、プラットフォーム最大の牽引役である仮想通貨とAI株の勢いが失速し、取引アプリの株価もそれに引きずられた。

木曜日は株式が10.1%下落した後、金曜朝にわずかに反発したものの、スライドは深まった。しかし、すでにダメージは確定している。

トレーダーたちは、ロビンフードの反騰を牽引したリスクオン志向のポジションから撤退している。ビットコインは10月の高値から30%以上下落し、主要なAI銘柄も今週だけで二桁の下落となっている。

ロビンフードのモデルは、個人投資家がボラティリティを追うことに依存しており、今週はその追従が後退へと転じた。今年初頭、同社は記録的なビットコイン取引量とAI関連への爆発的な関心に押され、好調を維持していた。

ニューヨーク連銀総裁のジョン・ウィリアムズは、金融政策委員会が近いうちに利下げを実施する余地があるとみていると述べ、労働市場の冷却が、長引くインフレよりも大きな懸念事項になっていると主張した。

チリのサンティアゴで開催されたイベントで、ウィリアムズは中央銀行内の鳩派に味方していることを明らかにした。

「私は金融政策を控えめに制限的であるとみている」と彼は述べ、「私は近い将来のさらなる調整の余地があると考えています」

これは、Fedが、当局が中立的であると見なす、あまり緊張しすぎず、あまり緩くもない姿勢に近づけるために、今後の会合で利下げを検討する可能性があることを意味する。

ウィリアムズの発言は、Fedがより分断されつつある状況下でなされたものだ。一部の当局者は、さらなる減税が価格の急騰を引き起こす可能性があると警告している。特に、米国の輸入関税が依然として高い状態であるためだ。

ウィリアムズのような他の人たちは、その逆を主張しています。政策はまだ十分に緊張していると、そして雇用市場こそが真の問題を示していると。

さらに、インフレ圧力が和らいだと述べ、関税が新たな価格上昇の局面を引き起こしているという強い証拠はまだないと付け加えた。

「雇用に対する下方リスクは増加しており、一方でインフレに対する上方リスクは減少しています」とウィリアムズは述べた。

今週、米国政府債券は急騰し、10年物国債利回りは9ベーシスポイント下落して4.05%となり、10月初頭以来最大の週間下落を記録した。

2年物国債利回りは同様の幅で下落し、9月以来最大の下落となった。これはリスク回避の動きが全般的に安全資産への需要を押し上げたためである。

この反騰は、12月の利下げ期待に対してFedの発言者が一貫して懐疑的な見解を示し続けたにもかかわらず起きた。

オースタン・グールズビー氏とマイケル・バル氏はともに、インフレが依然として粘強であり、緩和を正当化するほどではないと強調した。ニューヨーク連銀総裁のジョン・ウィリアムズ氏は金曜日の後半にも発言予定であり、週末に向けて新たな市場変動を誘発する可能性がある。

こうした慎重論があるものの、市場は安全性を重視する方向に傾いた。株式は4月以来最悪の週となり、金曜日に発表されるS&PグローバルPMIでは、米国民間部門の勢いが鈍化しているとの結果が予想されている。

債券ボラティリティも再び高まった。ICE BofA MOVE指数は、2019年のシャットダウン以降の最低水準を一時的に下回った後、週中にかけて2ヶ月ぶりの高値まで急騰した。

金曜日の朝までに、マネー市場は2026年までのより深い利下げを織り込んでおり、これが米国債買い支えの要因となった。2年物国債利回りはさらに3.51%まで低下し、CMEデータによるとトレーダーらは来月のFed利下げ確率を40%と見ている。

一方で、インフレ懸念は引き続き収束しています。重要な2年物インフレ指標は今週8週連続で下落しており、これは2014年以来最長の期間です。市場がどれほど迅速にこの動向から距離を置いているかを示しています。

ビットコインはCoinbaseで最大9%下落し、7万8,422米ドルまで値を下げており、今後3年間で最も悪い月間パフォーマンスを示す方向にある。

Bloombergのデータによると、11月の急落により「OG暗号資産」であるビットコインの時価総額の約25%が消え去り、2022年6月以来最も厳しい単月下落となった。

イーサリアムは7.6%下落し、2,700ドルを下回った一方、小規模なアルトコインは大幅な赤値となった。この動きは、欧州株式市場全体に影響を与えたリスクオフの波を追っており、マクロ経済への懸念とレバレッジの解消が資産クラス全体で衝突した結果である。

このような下落は、テラUSD崩壊の直後以来見られていない。2022年5月、ド・クォン氏のアルゴリズム安定通貨が暴落し、暗号資産企業の連鎖的な破綻を引き起こした。その一連の出来事は、同年後半にサム・バンクマン＝フリード氏のFTX倒産によって最終的に幕を閉じた。

今月が異なる点は、詐欺や崩壊が存在しないことだ。ビットコインは10月初旬に約12万6,000ドルの過去最高値を記録した。

しかし、10月10日に190億ドル相当のレバレッジ付きロングポジションが清算されると、市場全体が一斉に売りに晒された。この単一の動きにより、暗号資産の時価総額から1兆5,000億ドルが消え去り、その後の下落も止まらない状態が続いている。

ドナルド・トランプ大統領の親暗号資産姿勢や、記録的なレベルの機関投資家の参入にもかかわらず、価格は下落し続けている。これは感情論の問題ではない。構造上の問題だ。レバレッジが過剰であり、隠れる場所が残されていない。

欧州の天然ガス先物は金曜日、ウクライナとロシア間の和平合意の見通しを曖昧にした重要な外交的挫折を受け、 Earlier の損失を縮小した。

先物は当日中に18ヶ月ぶりの安値をつけたが、ゼレンスキー氏、ドイツのフリードリヒ・メルツ氏、フランスのエマニュエル・マクロン氏、そしてイギリスのキア・スターマー氏が、米国仲介による提案された合案の主要な要素を拒否した後、反発した。

各首脳は、ウクライナの軍事力が維持されるべきであり、あらゆる会談は現在の最前線の位置から開始されるべきであると合意し、これはロシアの要求に対する直接的な打撃となった。

市場はこれを、ロシア産ガスへの制裁が当面継続され、需要がピークを迎える冬に向けて供給逼迫状態が続く可能性が高いという兆候として捉えた。

それでも、欧州のロシア産ガス依存度は総輸入量のわずか10%にまで削減されており、トレーダーたちは在庫水準が低いにもかかわらず、LNG（液化天然ガス）の流れが現時点で十分であるように見えることに注力している。

原油市場では、両方の基準価格が週ベースでの下落を続けた。ブレント原油は0.6%下落して62.98ドルとなり、WTIは1300 GMT時点で0.9%下落して58.50ドルとなった。どちらも今週は2%以上下落しており、先週の反落を帳消しにした。

強力な米ドルも商品市場に圧力をかけ、トレーダーが近々のFRB利下げの見込みを縮小する中、グリーンバックは1ヶ月以上で最良の週を追跡しています。

欧州株式は金曜日に再び下落し、ロンドン時間正午までにStoxx Europe 600は0.5%下落しました。この下落は、テックバリュエーションへの疲れ、FRB利下げの可能性の変化、そして高まる地政学的ストレスに対応しながら、リスク資産にとって厳しい1週間となったことを示しています。

エネルギーとテクノロジー株が撤退をリードし、食品、飲料、パーソナルケアなどの防御的な銘柄はより堅調に推移しました。Siemens Energyは史上最大の自社株買いを発表したにもかかわらず7.5%下落しました。この動きは典型的な利益確定であり、投資家は今年最高のパフォーマンスの一つから収益を確保しようとしています。

2025年に指数の大部分を支えてきた重鎮チップ装置メーカーASML Holdingは5.8%下落しました。

広範なStoxx 600は現在、4月以来の最悪の週間下落を追跡しており、記録的高値からほぼ4.5%下落しています。これは、AI支出ブームが高水準の評価をどれほど長く支えられるかについて、トレーダーが疑問を抱いているためです。

ウクライナ情勢にも注目が集まっている。金曜日に終戦に向けた交渉が新たな障壁にぶつかり、欧州の同盟国はゼレンスキー大統領を支持し、現在の停戦提案の核心的な部分を拒否した。これは世界的な不確実性の別の要因となっている。

米国では、4月の関税パニック以来最大となる木曜日のS&P 500指数の急反落が市場を揺さぶったものの、金曜日の朝には先物が0.3%上昇しており、週末にかけての安定化を示唆している。

いくつかの明るい材料もあった。ユービーソフ（Ubisoft）は予想を上回るネット予約額がローン契約条項違反への懸念を相殺したことで、序盤の下落を振り払い12%上昇した。

しかし全般的に市場の雰囲気は防御的であり、第4四半期へ向けて市場を押し上げたラリーは、公式に勢いを失ったようだ。

わずか15分の間に、暗号資産市場から3億ドル以上が消え去り、そのほとんどは持ちこたえることのできなかったロングポジションからのものだった。

過去1時間では、総清算額が5億425万ドルに達し、そのうち4億9966万ドルがロングポジション由来だった。ショートポジションによる清算額は458万ドルにとどまり、ほぼ無視できる水準だった。

ズームアウトすると、惨状はさらにひどく見えます。過去24時間で、CoinglassやBinanceの内部分析などのオンチェーン追跡ツールによると、9億2,916万ドルのロングポジションを含む合計9億5,973万ドルが強制清算されました。これは完全な壊滅です。主要プラットフォーム全体でレバレッジが崩壊しました。

オープンインタレストは10.84%減少し、594億1,000万ドルとなりました。これはトレーダーがいかに急速に市場から排除されているかを示しています。一方で取引量は急増しており、BTCデリバティブの取引量は44.06%増加して1,676億4,000万ドル、オプションの取引量は57.27%増加して105億3,000万ドルに達しました。トレーダーはまだ参入していますが、残っている人々はより慎重に…あるいはより無謀に…選別されています。

ロング/ショート比率は特にBinanceとOKXでロング側に大きく偏っています。Binanceでは、アカウント別のトップトレーダーのロング/ショート比率は4.17、ポジション別では2.72となっています。

金は金曜日に値を下げ、来月のFRB（連邦準備制度理事会）による利下げへの賭けをトレーダーが縮小したことで、1オンスあたり4,050ドル超まで低下しました。今週は0.7%下落し、3週間ぶりの週間下落となる見通しです。

この引き戻しは、9月に11万9,000人の雇用が追加され、エコノミストの予想の倍以上だったという米雇用統計の結果を受けて生じました。

CMEのFedWatchツールによると、12月の利下げ確率は先々週まで約60%だったものが40%に低下した。

水曜日に公表された連邦準備制度理事会（FRB）の10月会合議事録では、多くの当局者が金利据え置きを支持していることが示された。通常、これは高収益率が維持される傾向があるため、ゴールドにとって悪材料となる。

それでも、今年に入ってゴールドは55%上昇しており、このペースが続けば1979年以来最高の年間パフォーマンスとなる。この上昇の大部分はETFへの資金流入と中央銀行の購入によるものだが、反動が懸念されている。

金曜朝、暗号資産市場の崩壊がアジアのテクノロジーセクターにも直撃し、東京から台北に至るまで半導体銘柄が一斉に下落した。

下落を主導したのはソフトバンクで、今年初めにNvidiaの株式売却を行ったにもかかわらず、東京市場で10%以上も値を落とした。

ソフトバンクは英国の半導体企業Armの主要株主であり、同社はNvidiaのコアアーキテクチャの多くを支えている。また、ソフトバンクはNvidiaのハードウェアを活用したAI事業にも深く関与しており、米国での5,000億ドル規模のStargateデータセンタープロジェクトなどがその例である。

トレーダーはNvidiaへの関与を持つあらゆる資産を売り逃げした。NvidiaのGPUに高帯域幅メモリ(HBM)を提供するSKハイニクスはソウルで約10%下落した。

もう一つの主要なメモリ供給業者であるサムスンも5%以上下落した。台湾では、Nvidiaの最も先進的なチップを生産するTSMCが4%以上下落し、AIサーバーラックを組み立てるフォックスコンは4.86%下落した。

中小銘柄も同様に打撃を受けた。東京証券取引所に上場するルネサスは3%下落し、東京エレクトロンは6.6%下落、レーザーテックは5.2%下落した。これらはすべてNvidiaのサプライチェーンと密接に関連しており、現在ではAI感情に対するレバレッジ・プレイのように取引されている…そして今、その感情はひび割れつつある。

一方、日本円への圧力が高まっており、1米ドル＝157円前後で推移している。日本の財務省の当局者は金曜日、為替市場が160円に達した場合、介入する可能性があるとの見解を示した。この「介入ライン」は、1,100億ドル規模の景気刺激策が発表される直後のことである。

木曜日のわずか5時間の間に、S&P 500の市場価値は2兆ドル以上目減りし、トレーダーが3月の暴落を「解放の日(Liberation Day)」と呼んで以来、最速の値崩れとなった。

しかしこの物語の発端はビットコインであり、8ヶ月ぶりに8万5,000ドルを割り込み、リスク資産全体を引きずり下げた。新たなニュースもない。大規模なハッキング事件もない。ただ過剰なレバレッジが存在し、それが限界を超えたのだ。

過去最高の売上高550億ドルを報告したNvidiaも、終業時には+6%から-3%へと大きく振れた。これは完全に感情によるものであり、何らかのニュースがあったわけではない。

同時に、OKXとBybitの内部データによると、クリプトの強制ロスカットは現在1日あたり10億ドルに達しています。かつては単なるクリプトのボラティリティだったものが、グローバルなマージンコールへと変化し、すべての市場に影響を与えています。

10月6日、わずか45日前にはビットコインは過去最高値の12万6,272ドルを記録し、時価総額は一時2.5兆ドルに達しました。その後訪れた転換点は10月10日で、ドナルド・トランプ氏が中国に対して100%の関税を課すと脅した日です。

それだけで、レバレッジポジションが集中するクリプト市場で歴史的な192億ドルの強制ロスカットが発生しました。ビットコインの反落（リバウンド）は決して訪れませんでした。

10月30日の貿易合意後も状況は改善せず、むしろ強制ロスカットのペースが悪化しました。11月10日以降、ビットコインは一貫して下落基調にあり、サポートラインを次々と突き抜けながら、未決済残高も急減しています。

平均的な daily liquidation は現在10億ドルを下回っており、暴落を受け止める買い手はどこにも現れていません。