Quando scommettere sulle azioni statunitensi diventa troppo?

Gli investitori professionisti in Europa, Asia e oltre stanno iniziando a farsi prendere dal panico per la loro posizione eccessiva nelle azioni statunitensi, e la maggior parte di loro non ha idea di come ritirarsi senza mandare tutto all'aria. Questa sovraesposizione non era stata pianificata.

È successo, lentamente e silenziosamente, nel corso di anni di inadempienza nei confronti dell'America ogni volta che il resto del mondo appariva instabile. Ma ora, con Donald Trump tornato alla Casa Bianca e i mercati globali che appaiono instabili, quella vecchia abitudine sta diventando un peso.

Per decenni, investire negli Stati Uniti è stata la scommessa più sicura per chi gestiva portafogli consistenti. Fabiana Fedeli, responsabile degli investimenti azionari presso M&G Investments, ha affermato: "Quando non si sapeva dove altro investire, gli Stati Uniti erano la scelta migliore".

Ha spiegato che nessuno è mai stato licenziato per aver puntato troppo sulle azioni statunitensi. Un tempo, la strategia era così sicura. Ma ora, mentre paesi come la Turchia e il Regno Unito affrontano le conseguenze dei loro strani esperimenti economici, gli Stati Uniti stanno facendo lo stesso. E il danno è più grave perché gli asset statunitensi costituiscono la quota maggiore della maggior parte dei portafogli più importanti.

Il dominio di Wall Street inizia a far scattare l'allarme

Il dibattito ora verte su come dovrebbe essere la nuova esposizione "neutrale". Tutti vogliono sapere la stessa cosa: cos'è il troppo? Allo stato attuale delle cose, circa il 70% dell'indice medio dei mercati sviluppati è composto da società statunitensi.

Ciò ha senso se gli Stati Uniti stanno ottenendo grandi profitti e mantenendo una stabilità politica. Ma le cose sono cambiate. Il settore tecnologico, che è stato il principale motore di questi profitti, è stato costruito sullo stesso commercio globale che Trump sta ora cercando di ridimensionare.

I concorrenti globali stanno recuperando terreno. Allo stesso tempo, il caos politico e la debolezza delle istituzioni stanno iniziando a spaventare gli investitori. I gestori patrimoniali europei, un tempo i più aggressivi nell'inseguire il mercato statunitense, stanno finalmente facendo un passo indietro.

Questa paura sta iniziando a farsi sentire. Dopo il forte calo dei mercati la scorsa estate, la preoccupazione per l'esposizione concentrata agli Stati Uniti è esplosa. Société Générale sta ora promuovendo quella che definisce la "Grande Rotazione", un allontanamento dagli asset statunitensi e un passaggio ad altre regioni. E non si tratta solo di chiacchiere.

George Saravelos, responsabile globale della ricerca FX presso Deutsche Bank, ha affermato: "I dati finora raccolti indicano, nella migliore delle ipotesi, un rallentamento molto rapido degli afflussi di capitali statunitensi e, nella peggiore, un continuo disinvestimento attivo dagli asset statunitensi". Ha aggiunto che gli investitori stranieri sono ora sostanzialmente in uno "sciopero degli acquirenti", a giudicare da quanto poco stanno investendo in ETF prevalentemente statunitensi.

Gli investitori globali cercano la nuova normalità

Il vero problema è che nessuno è d'accordo su quale dovrebbe essere il giusto livello di esposizione agli Stati Uniti. Fabiana ha affermato che i suoi clienti in Europa e Asia non si chiedono se debbano ribilanciare, ma come. Ha aggiunto che gli investitori americani sono ancora concentrati sul proprio territorio e danno per scontato che tutto tornerà presto alla normalità. Non crede che ciò accadrà.

Ha anche suggerito una strategia diversa. Invece di tracsulle dimensioni del mercato, alcuni ritengono che l'esposizione dovrebbe riflettere il contributo di ciascun paese al PIL globale. Ciò ridurrebbe l'allocazione statunitense a circa il 25%, forse al 30% se si riducesse la quota della Cina a causa della sua scarsa accessibilità.

Ma anche Fabiana ha ammesso: "È improbabile che arrivi al 30% nel corso della mia vita". Un cambiamento del genere richiederebbe una revisione totale del modo in cui il capitale viene gestito a livello globale.

Un obiettivo più realistico potrebbe essere il 55%, sulla base della stima di Société Générale secondo cui le aziende statunitensi generano circa quella percentuale degli utili mondiali. Forse anche un po' più alto, dato che il mercato statunitense è più liquido. Ma si tratta comunque di un calo significativo rispetto all'attuale 70%.

Un allontanamento significativo dagli Stati Uniti non avverrà dall'oggi al domani. Nessuno si aspetta una massiccia svendita. Il cambiamento probabilmente dipenderà dalla destinazione dei nuovi investimenti. Se invece inizieranno a confluire in Europa, Asia o nei mercati emergenti, l'equilibrio cambierà nel tempo.