I titoli del Tesoro USA sono balzati mercoledì dopo che la Fed ha confermato i piani per due tagli dei tassi di interesse di un quarto di punto prima della fine del 2025. Gli operatori obbligazionari se lo aspettavano già, ma la conferma è arrivata subito dopo la conclusione della riunione di politica monetaria della banca centrale.
La decisione ha suscitato una reazione immediata. Il rendimento dei titoli del Tesoro a due anni, che reagisce più rapidamente alla politica della Fed, è sceso di cinque punti base, attestandosi al 3,90%. Anche i rendimenti a più lunga scadenza sono scesi di almeno due punti base.
La Fed, che da dicembre ha mantenuto i tassi fissi in un intervallo obiettivo compreso tra il 4,25% e il 4,50%, ha dichiarato nelle sue proiezioni aggiornate di aver ancora in programma due tagli quest'anno. Gli operatori hanno reagito rapidamente, scommettendo su circa 48 punti base di allentamento, sostanzialmente scontando quei due tagli. La maggior parte degli investitori prevede che il primo taglio arriverà a ottobre, anche se alcuni lo vedono già a settembre.
Il platino sale alle stelle mentre i metalli divergono nella cronologia aggiornata della Fed
La reazione del mercato non si è limitata alle obbligazioni. Tra le materie prime, anche l'oro ha subito un duro colpo. Dopo la decisione della Fed, l'oro spot è sceso dello 0,4% a 3.374,75 dollari l'oncia. I futures hanno registrato un andamento pressoché nullo, chiudendo la sessione con un rialzo dello 0,03% a 3.408,1 dollari. Questo dopo un breve rialzo dopo l'annuncio del mantenimento dei tassi.
Ma dopo il discorso del presidente della Fed Jerome Powell, le cose sono cambiate. "Prevediamo un'inflazione significativa nei prossimi mesi", ha dichiarato durante la conferenza stampa.
L'argento ha seguito al ribasso l'oro, perdendo l'1,5% e chiudendo a 36,70 dollari l'oncia. Il platino, invece, ha seguito la direzione opposta. È salito del 4,3%, chiudendo a 1.319,03 dollari, e aveva raggiunto il 5% durante la giornata. Si è trattato del prezzo più alto del platino da febbraio 2021. Il palladio, nel frattempo, ha perso lo 0,5%, chiudendo a 1.046,75 dollari.
Non tutti credono che questa impennata dei metalli sia sostenibile. Gli analisti di Goldman Sachs hanno pubblicato una nota in cui avvertono che i rally di platino e argento sono "principalmente speculativi" e non sono supportati da fattori reali di domanda e offerta. Ciononostante, gli operatori stanno reagendo direttamente alle dichiarazioni della Fed, ignorando per ora i fondamentali.
Gli stranieri scaricano i titoli del Tesoro mentre la Fed mantiene una cauta tabella di marcia per i tagli dei tassi
Mentre i prezzi delle obbligazioni negli Stati Uniti salivano, la domanda estera raccontava una storia diversa. Le disponibilità estere di titoli del Tesoro USA hanno raggiunto la cifra record di 9.050 miliardi di dollari a marzo, secondo i dati del Dipartimento del Tesoro. Si tratta di un balzo di quasi il 12% rispetto all'anno precedente. Ma da fine marzo, le istituzioni estere hanno iniziato a ritirarsi.
Oltre 200 banche centrali, fondi sovrani ed enti ufficiali stranieri depositano i loro titoli statunitensi presso la Fed di New York. Solo la scorsa settimana, tali titoli sono scesi di 17 miliardi di dollari. Dall'introduzione dei nuovi dazi di Trump a marzo, il calo totale ha raggiunto i 48 miliardi di dollari. Il calo è in linea con l'aumento della volatilità del mercato obbligazionario all'inizio di quest'anno.
Di solito, quando le autorità monetarie straniere vendono debito statunitense, riciclano la cash attraverso la linea di credito reverse repurchase della Fed. È lì che parcheggiano cash e ottengono titoli del Tesoro come garanzia. Ma non questa volta. Da fine marzo, l'utilizzo estero di tale linea di credito è diminuito di 15 miliardi di dollari.
Tutto ciò indica un fatto: il totale degli asset statunitensi detenuti dall'estero presso la Fed è diminuito di 63 miliardi di dollari in soli due mesi. Questa cifra include il calo delle attività in custodia e la ridotta attività nel sistema repo.
Il Tesoro pubblicherà il rapporto di aprile giovedì. Si prevede che tale pubblicazione mostrerà la piena portata di questa flessione, soprattutto perché aprile ha rappresentato il picco del recente caos sui mercati. I numeri aiuteranno gli investitori a capire se si tratta solo di una reazione alla lentezza della Fed o se c'è un problema più profondo con la propensione al debito estero degli Stati Uniti.
