Il dollaro USA si stacca dai rendimenti del Tesoro in una rara divergenza

Per la prima volta da anni si è interrotto lo stretto legame tra il dollaro e i rendimenti dei titoli del Tesoro USA, e gli investitori non se ne curano.

Dall'inizio di aprile 2025, quando ildent Donald Trump ha introdotto i suoi nuovi dazi "del giorno della liberazione", il rendimento a 10 anni è salito dal 4,16% al 4,42%, ma il dollaro non ha seguito la tendenza, anzi è sceso, perdendo il 4,7% rispetto a un paniere di altre valute principali.

Un simile tipo di dislocazione non si vedeva dalla metà del 2022 e sta costringendo trader e fondi a riconsiderare il modo in cui si proteggono dalla volatilità.

Secondo il Financial Times, lo schema usuale era semplice: rendimenti in aumento significavanotronforte, che attirava capitali stranieri e rafforzava il dollaro. Ma ora, questa storia non regge. Gli investitori si interrogano sul motivo dell'aumento dei rendimenti, e non si tratta di fiducia. Si tratta di preoccupazione.

Le preoccupazioni relative all'esplosione defi, al declassamento del rating creditizio, agli attacchi alla Fed e all'imprevedibilità delle politiche economiche stanno trasformando quello che dovrebbe essere un segno di forza in un segnale di allarme.

Trump fa pressione su Powell mentre i timori sul debito colpiscono la credibilità degli Stati Uniti

Le politiche di Donald Trump stanno determinando questa recessione. La sua proposta di legge fiscale sarà anche stata approvata, ma ha causato danni. Ha aggravato il defie Moody's non ne è rimasta entusiasta. Ha declassato il rating creditizio degli Stati Uniti, cosa che ha aumentato la pressione sui prezzi delle obbligazioni.

Il costo dell'assicurazione del debito statunitense contro il default è ormai allo stesso livello di Grecia e Italia, due Paesi con cui nessuno vuole essere paragonato finanziariamente.

Ma Trump non si è fermato qui. Proprio venerdì ha convocato della Federal Reserve Jay Powell e ha mentito affermando di avergli detto senza mezzi termini che non tagliare i tassi era stato un "errore", mentre la dichiarazione di Powell afferma che non ha nemmeno accennato a quel punto della conversazione.

Tuttavia, quell'incontro ha scosso gli investitori, soprattutto a causa di quanto spiegato da Michael de Pass, responsabile globale del trading sui tassi di interesse di Citadel Securities: la forza del dollaro è sempre derivata dalla fiducia nelle istituzioni americane. 

"Lo stato di diritto, l'indipendenza delle banche centrali e una politica prevedibile: sono questi gli elementi che rendono il dollaro la valuta di riserva". Ma ora, ha aggiunto, "una delle principali preoccupazioni per i mercati in questo momento è se stiamo intaccando la credibilità istituzionale del dollaro"

Questa perdita di fiducia si riflette ovunque. di UBS, ha spiegato che quando i rendimenti aumentano per le giuste ragioni, come unatroncrescita, attraggonotrac. Ma quando aumentano perché le persone sono preoccupate per il rischio, provocano deflussi di capitali. 

"Se i rendimenti salgono perché il debito statunitense è più rischioso, a causa di preoccupazioni fiscali e incertezza politica, allo stesso tempo il dollaro può indebolirsi", ha affermato Shahab. Ed è esattamente ciò che sta accadendo.

Gli investitori si proteggono dal dollaro, si rivolgono all'oro e alle valute sicure

L'attuale crisi sta rimodellando anche le strategie di portafoglio ovunque. Andreas Koenig, responsabile globale del mercato valutario di Amundi, ha affermato che questo rappresenta un problema per chi dipendeva dal dollaro per bilanciare i propri portafogli. "Quando il dollaro è un fattore di bilanciamento, si ha un portafoglio stabile. Se all'improvviso il dollaro diventa correlato, il rischio aumenta". Questa frase viene ripetuta in ogni sala di contrattazione in questo momento.

Gli analisti di Goldman Sachs hanno affermato in una nota di venerdì che l'insolita combinazione di un dollaro più debole, rendimenti più elevati e prezzi azionari in calo sta danneggiando i due principali strumenti utilizzati per coprire la volatilità. Con tutti e tre che ora si muovono nella direzione sbagliata, i portafogli risultano più esposti.

Fondi e gestori patrimoniali stanno reagendo rapidamente. Molti stanno ora coprendo le loro posizioni in dollari in modo più aggressivo, e alcuni stanno addirittura vendendo allo scoperto la valuta. 

Jalinoos di UBS ha avvertito: "Maggiore è l'incertezza politica, maggiore è la probabilità che gli investitori aumentino i loro livelli di copertura". E quando i livelli di copertura aumentano sull'enorme mole di attività denominate in dollari, "si parla di miliardi di dollari di vendite [del dollaro statunitense]", ha aggiunto.

Questa corsa alla copertura si sta già riflettendo sulle posizioni di mercato. Goldman Sachs ha affermato che la strategia migliore ora è aspettarsi un ulteriore indebolimento del dollaro, soprattutto nei confronti di euro, yen e franco svizzero, valute che hanno tutte guadagnato terreno nelle ultime settimane.

Hanno anche raccomandato un aumento della posizione in oro, affermando che la situazione attuale "crea unatronbase per una certa allocazione in oro"