Mercoledì Nvidia ha rivelato che solo due clienti non nominati hanno generato il 39% del suo fatturato totale nel secondo trimestre dell'anno fiscale, un dettaglio nascosto in un documento normativo presentato alla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti.
L'azienda ha elencato gli acquirenti semplicemente come "Cliente A" e "Cliente B", con il primo che rappresentava il 23% e il secondo il 16% delle vendite di Nvidia nel trimestre conclusosi a luglio. Insieme, controllavano quasi 6 miliardi di dollari del fatturato del produttore di chip nel secondo trimestre.
Questo livello di concentrazione è significativamente più alto rispetto allo stesso trimestre dell'anno scorso, quando i due maggiori clienti di Nvidia rappresentavano rispettivamente il 14% e l'11%.
Questo picco sta ora alimentando un'indagine più approfondita su chi si cela esattamente dietro l'enorme aumento della spesa in chip di intelligenza artificiale e cosa ciò significhi per la stabilità futura dei ricavi di Nvidia.
Nonostante le ripetute speculazioni secondo cui dietro a questi numeri potrebbero esserci colossi del cloud come Amazon, Microsoft, Google o Oracle, Nvidia ha rifiutato di rivelare i nomi dei clienti.
Nella documentazione, Nvidia ha descritto il Cliente A e il Cliente B come "clienti diretti". Ciò non significa che utilizzino i chip direttamente.
Questi clienti diretti sono aziende che acquistano l'hardware Nvidia per assemblare sistemi o schede complete, che vengono poi vendute agli utenti finali effettivi, come aziende cloud, agenzie governative e grandi aziende.
L'elenco dei potenziali intermediari comprende produttori di progetti originali e costruttori di apparecchiature come Foxconn, Quanta e grandi integratori di sistemi come Dell.
Nvidia ha anche ammesso di avere clienti indiretti, ovvero aziende che alla fine utilizzano i sistemi ma non acquistano i chip direttamente da Nvidia.
Si tratta di operatori di infrastrutture cloud, aziende tecnologiche e grandi organizzazioni che sviluppano piattaforme di intelligenza artificiale interne. L'azienda ha affermato di poter solo stimare la quota del suo fatturato derivante da acquirenti indiretti, utilizzando gli ordini di acquisto e i registri di vendita interni.
Il mistero si infittisce con un secondo dettaglio del fascicolo . Nvidia ha affermato che due clienti indiretti rappresentavano ciascuno oltre il 10% del fatturato totale, ed entrambi erano serviti tramite il Cliente A o il Cliente B.
Questo dettaglio ha scatenato ulteriori congetture sul fatto che gli acquirenti indiretti siano i soliti sospetti del cloud o forse nuovi attori che stanno rapidamente espandendo il loro mercato nell'intelligenza artificiale.
Il CFO Colette Kress ha dichiarato durante una conference call sui risultati finanziari che circa il 50% del fatturato di Nvidia derivante dai data center proviene da grandi fornitori di servizi cloud. Questo è significativo, poiché le vendite dei data center hanno rappresentato l'88% del fatturato totale dell'azienda nel secondo trimestre. Kress ha dichiarato agli analisti:
"Abbiamo vissuto periodi in cui una parte significativa dei nostri ricavi proveniva da un numero limitato di clienti e questa tendenza potrebbe continuare."
Gli analisti osservano il capex cloud del 2026 come barometro della crescita
La crescente dipendenza da grandi clienti anonimi ha catturato l'attenzione di Wall Street. Frank Lee, analista di HSBC, ha scritto giovedì in una nota che è improbabile che il mercato assista a "un'ulteriore revisione al rialzo degli utili o a un catalizzatore del prezzo delle azioni nel breve termine, a meno che non ci sia una maggiore chiarezza sul rialzo delle aspettative di spesa in conto capitale [del fornitore di servizi cloud] per il 2026". Attualmente ha un rating di mantenimento sul titolo Nvidia.
Nel frattempo, Nvidia ha aggiunto che una "società di ricerca e sviluppo in ambito IA" ha generato un fatturato "significativo" attraverso acquisti diretti e indiretti. Anche in questo caso, il nome del cliente non è stato specificato.
L'azienda ha dichiarato agli investitori che la domanda non proviene solo dai provider di cloud pubblico. Nvidia ha indicato un mix più ampio di acquirenti, tra cui aziende che sviluppano sistemi di intelligenza artificiale interni, governi stranieri e una nuova categoria chiamata "neocloud". Si tratta di nuovi fornitori di infrastrutture che mirano a sfidare i quattro grandi con piattaforme ottimizzate per i carichi di lavoro di intelligenza artificiale.
Il CEO Jensen Huang ha dichiarato agli investitori che le previsioni a lungo termine di Nvidia prevedono una crescita dell'infrastruttura di intelligenza artificiale fino a 3-4 trilioni di dollari entro il 2030. Ha aggiunto che per ogni 50 miliardi di dollari spesi in un data center incentrato sull'intelligenza artificiale, Nvidia potrebbe ricavare circa il 70% del costo, non solo dalla vendita di GPU, ma anche di reti, acceleratori e stack software.
Jensen ha anche affermato che l'attuale ondata di spesa non hadent. "Come sapete, le spese in conto capitale dei soli quattro principali hyperscaler sono raddoppiate in due anni, con l'entrata a pieno regime della rivoluzione dell'intelligenza artificiale", ha dichiarato agli analisti, riferendosi ad Amazon, Microsoft, Google e Oracle.
