La pressione sta costruendo all'interno della rete di finanziamento della Federal Reserve mentre il suo deflusso di bilancio si trascina.
Secondo le osservazioni consegnate giovedì da Roberto Perli, che gestisce il conto del mercato aperto del sistema presso la Fed di New York, il continuo sforzo della Banca centrale per rilassarti il suo enorme portafoglio di titoli sta rafforzando la liquidità nel mercato del Repo, sollevando preoccupazioni su come i tassi di interesse a breve termine saranno gestiti in futuro.
Parlando a un evento ospitato dalla New York Fed e dalla School of International and Public Affairs della Columbia University, Roberto ha affermato che mentre le riserve diminuiscono da "abbondanti" a semplicemente "ampi", i costi di finanziamento nei mercati durante la notte stanno iniziando a salire.
Ha spiegato che il mercato del repository sta già mostrando segni di stress e questo spostamento significa che strumenti come la struttura di repository (SRF) svolgeranno ora un ruolo più attivo nel controllo dei tassi di interesse.
Fed Trims Treasury Cap, foglie MBS non toccate mentre la liquidità si restringe
La Federal Reserve iniziò a ridurre le sue partecipazioni di debito nel giugno 2022. Ma nell'aprile 2025, i politici decisero di allentarsi su quanto lasciarono scappare. Hanno abbassato il limite mensile sulla maturazione dei titoli di testa da $ 25 a $ 5 miliardi, ma hanno mantenuto fermo il limite per i titoli sostenuti da ipoteca a $ 35 miliardi.
La regolazione riflette la crescente sensibilità nei mercati a breve termine man mano che la liquidità diventa più difficile da mantenere. Nonostante la tendenza inasprita, cash parcheggiata presso la Federal Reserve da banche commerciali è effettivamente salita a $ 3,24 trilioni per la settimana terminata il 14 maggio.
È aumentato da $ 3 trilioni della settimana prima, e leggermente sotto dove si sono verificati i saldi quando la Fed ha lanciato per la prima volta il suo programma di serraggio quantitativo. Gli analisti di Wall Street ritengono che per evitare lo stress di liquidità sistemica, quella cifra deve rimanere al di sopra di $ 3 trilioni a $ 3,25 trilioni.
Roberto ha osservato che l'aumento dei tassi di repository non è intrinsecamente allarmante, dicendo: "Rappresenta una normalizzazione delle condizioni di liquidità e non è motivo di preoccupazione". Ma ha anche ammesso che la tendenza aumenterà l'importanza dell'SRF nei prossimi mesi, affermando: "In futuro è probabile che l'SRF sia più importante per il controllo delle tariffe di quanto non sia stato nel recente passato".
SRF affronta attrito nonostante il ruolo rinnovato nei finanziamenti quotidiani
L'SRF consente alle banche idonee e ai rivenditori primari di prendere in prestito durante la notte offrendo tesori e debiti delle agenzie in cambio di cash. È stato progettato per dare alla Federal Reserve un maggiore controllo sui tassi a breve termine senza mercati di inondazioni con riserve in eccesso. Ma Roberto ha ammesso che la struttura è tutt'altro che perfetta.
Ha detto: "Più è la struttura senza attrito, più efficace sarà e più basso è il buffer di riserva necessario per tenere conto dell'incertezza che è inerente all'attuazione delle politiche monetarie".
A tal fine, ha rivelato che la Fed di New York ha in programma di rendere le operazioni di prime setting in una caratteristica permanente nel suo programma. Queste operazioni aggiuntive sono già state testate a dicembre e a marzo, due periodi in cui i tassi di prontificatore in genere aumentano mentre le banche riducono l'attività per ripulire i bilanci per motivi normativi.
Anche così, l'SRF non ha visto il tipo di politici di partecipazione. Roberto indicò un elenco di ostacoli che impediscono alle imprese di usarlo. I rivenditori non sono in grado di mettere in rete le transazioni dai propri bilanci e c'è una mancanza di chiarezza su come le offerte vengono assegnate durante le operazioni. Entrambi i problemi lo rendono più costoso e incerto per i partecipanti.
"Questi attriti aggiungono ai costi che le controparti devono affrontare quando si utilizzano la struttura", ha detto Roberto. "In genere richiedono tassi di repository di mercato privato per commerciare materialmente al di sopra del tasso di offerta minima SRF prima di utilizzare la struttura." Ha sottolineato che questi problemi erano particolarmente evidenti durante lo scricchiolio della liquidità nel dicembre 2024.
ancora allontanando da , ma la tensione di finanziamento è reale e i funzionari stanno guardando da vicino. Le osservazioni di Roberto chiariscono una cosa: gli sforzi della banca centrale per ridurre la sua presenza nei mercati ora faranno affidamento maggiormente su strumenti tecnici come l'SRF - strumenti che hanno ancora alcuni nodi seriamente da allenarsi.
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