Questa settimana Jerome Powell si troverà in una situazione difficile. Dovrà rassicurare gli investitori sullatrondell'economia, chiarendo al contempo che la Federal Reserve è pronta a tagliare i tassi di interesse se la situazione dovesse peggiorare.
Il momento è brutale. Le azioni sono instabili, i rendimenti obbligazionari sono in calo e la Casa Bianca non sta esattamente aiutando. Il suo messaggio deve essere preciso: troppa fiducia e i mercati vanno nel panico, troppo poca e le vendite si aggravano.
Si prevede che la Fed manterrà i tassi di interesse stabili durante la riunione dei funzionari del 18-19 marzo. Ma gli operatori di mercato scommettono su tre tagli dei tassi quest'anno, a partire da giugno. Gli economisti ne prevedono due. Se Powell ne segnalasse solo due, dovrà sottolineare la volontà della Fed di agire rapidamente se il mercato del lavoro dovesse mostrare segni di cedimento.
"Al limite, la Fed potrebbe migliorare o peggiorare leggermente la situazione", ha affermato James Athey, gestore di portafoglio di Marlborough Investment Management. "Ma è chiaro che non può calmare completamente i mercati, perché il colpo al sentiment è arrivato in gran parte dalla Casa Bianca".
La Fed è sotto pressione mentre i mercati reagiscono alle politiche economiche di Trump
Donald Trump ha peggiorato la situazione. La guerra commerciale deldentsi è intensificata rapidamente e il mercato ne risente. Le azioni sono in caduta libera da un mese. I rendimenti dei titoli del Tesoro stanno calando. La fiducia dei consumatori è in calo. La Casa Bianca non è intervenuta per rassicurare nessuno. Invece, il 9 marzo Trump ha dichiarato che l'economia si trova in un "periodo di transizione". Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha raddoppiato la posta, affermando che i mercati hanno bisogno di una "disintossicazione". Niente di tutto ciò ha aiutato gli investitori.
La volatilità del mercato sta già influenzando le decisioni della Fed. Il rendimento dei titoli del Tesoro a due anni, che reagisce più rapidamente ai cambiamenti di politica monetaria, è sceso di quasi 60 punti base da gennaio. Ha raggiunto il 3,83% questo mese, il livello più basso in oltre cinque mesi. L'S&P 500 è in calo del 10% rispetto al suo picco. Il VIX, che misura la paura del mercato, ha raggiunto il livello più alto da agosto.
Questo è lo scenario che Powell si troverà ad affrontare questa settimana. Non può ignorarlo. "Powell deve dare un segnale che lo stiano osservando", ha affermato Dominic Konstam, responsabile della strategia macroeconomica di Mizuho Securities USA. La Fed non reagisce direttamente al mercato azionario, ma non può fingere che questo non stia accadendo.
Le proiezioni economiche pubblicate questa settimana dovrebbero mostrare una crescita più lenta per il 2025 e un'inflazione di fondo leggermente più elevata, che esclude i costi di cibo ed energia. Ciò rende il compito della Fed ancora più arduo.
L'inflazione rende complicati i tagli dei tassi
L'inflazione è ancora un problema. I prezzi al consumo hanno rallentato a febbraio. I prezzi alla produzione non hanno subito alcuna variazione. Ma l'indice dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE), che la Fed monitora attentamente, è ancora stabile. Le aspettative di inflazione a lungo termine sono ora in aumento per il terzo mese consecutivo, raggiungendo il massimo degli ultimi 30 anni.
Ecco perché Powell non può limitarsi a promettere tagli dei tassi. "Ascolteremo il messaggio che la situazione sta ancora reggendo e che la politica monetaria è in una buona posizione", ha affermato Sarah House, economista senior di Wells Fargo. House vuole chiarezza su come la Fed stia bilanciando i rischi di inflazione con un'economia in rallentamento.
Matthew Luzzetti, capo economista statunitense di Deutsche Bank, afferma che la Fed aspetterà prima di intervenire sui tassi. "C'è molta incertezza", ha affermato . "Adotteranno un atteggiamento attendista". Non prevede tagli dei tassi quest'anno, ma riconosce che la lotta all'inflazione non è finita.
Se l'economia rallenta mentre l'inflazione rimane alta, la maggior parte degli economisti si aspetta che la Fed mantenga i tassi stabili. Ma stanno anche monitorando le altre politiche di Trump. Tagli fiscali e deregolamentazione potrebbero spingere la crescita e l'inflazione ancora più in alto, costringendo la Fed a riconsiderare la propria strategia. Powell e altri funzionari stanno aspettando di vedere l'impatto completo prima di prendere una decisione.
"Nonostante gli elevati livelli di incertezza, l'economia statunitense continua a essere in una buona posizione", ha dichiarato Powell all'inizio di questo mese a New York. "Non dobbiamo avere fretta e siamo ben posizionati per attendere maggiore chiarezza"
Il bilancio della Fed e la guerra commerciale di Trump aumentano l'incertezza
Gli investitori sono anche alla ricerca di indizi sul bilancio della Fed. I funzionari lo stanno riducendo, un processo chiamato "quantitative tightening" (QT). I verbali della riunione di gennaio della Fed mostrano che è stato discusso un rallentamento o una sospensione del QT, soprattutto perché i legislatori non hanno ancora raggiunto un accordo sul tetto del debito.
"La tesi a favore di marzo è che la Fed ne ha già parlato", ha affermato Blake Gwinn, responsabile della strategia sui tassi USA presso RBC Capital Markets. "Allora perché non farlo e basta? Possono mettere in pausa il QT e riavviarlo più tardi"
Un sondaggio di Bloomberg News mostra che la maggior parte degli economisti prevede che la Fed manterrà i tassi invariati fino a metà del 2025, con due tagli a settembre e dicembre. Si tratta di un cambiamento. A dicembre, si prevedevano tre tagli a partire da marzo. Il cambiamento riflette l'incertezza sulle politiche commerciali di Trump.
Ildent ha minacciato dazi contro Cina, Canada e Messico. Ha anche cambiato posizione più volte, rendendo impossibile per i mercati valutare il rischio. Gli investitori non sanno cosa succederà dopo, e questo crea instabilità.
"La Fed si trova in una situazione molto difficile in questo momento, con prospettive più stagflazionistiche, nonostante l'inflazione di fondo rimanga ben al di sopra del suo obiettivo di medio termine", ha affermato Scott Anderson, capo economista statunitense di BMO Capital Markets. "L'incertezza sull'entità, la durata e gli obiettivi dei futuri dazi complica ulteriormente le prospettive di politica monetaria"
La maggior parte degli economisti non prevede grandi cambiamenti nel comunicato post-riunione della Fed. Ma alcuni intravedono la possibilità di un rallentamento nel trimestre. Circa l'11% prevede che la Fed allenterà la politica monetaria la prossima settimana. Un altro 41% pensa che ciò accadrà nel secondo trimestre.
Le politiche di Trump potrebbero costringere la Fed ad agire prima
Guardando al futuro, la grande domanda è come reagirà la Fed se l'inflazione rimarrà elevata mentre l'economia rallenta. Quasi tre quarti degli economisti intervistati hanno affermato di prevedere una crescita più debole nel 2025 a causa delle politiche di Trump. Due terzi prevedono ora un'inflazione più elevata.
Finora, i funzionari della Fed non hanno detto molto su come le politiche di Trump influenzeranno le loro decisioni. Restano ottimisti sul mercato del lavoro, ma riconoscono i timori per l'inflazione.
"I costi della prudenza sono molto, molto bassi", ha detto Powell questo mese. "L'economia sta bene. Non c'è bisogno che facciamo nulla, in realtà, quindi possiamo aspettare, e dovremmo aspettare"
La maggior parte degli economisti ritiene che la Fed manterrà i tassi invariati se l'inflazione rimarrà elevata e la crescita rallenterà. Ma se la situazione dovesse peggiorare, alcuni prevedono che i tagli arriveranno prima.
"Se il nostro scenario al ribasso si concretizzasse, la Fed dovrà concentrarsi sui rischi di crescita e potrebbe iniziare a tagliare i tassi entro il terzo trimestre", ha affermato Kathy Bostjancic, capo economista di Nationwide. Prevede che il primo taglio avverrà a ottobre.
