Questa settimana, Powell della Fed deve promuovere la crescita mantenendo i tagli ai tassi sul tavolo

Jerome Powell si trova in una posizione difficile questa settimana. Deve rassicurare gli investitori sul fatto che l'economia è forte, rendendo al contempo chiaro che la Federal Reserve è pronta a tagliare i tassi di interesse se le cose dovessero andare male.

Il tempismo è brutale. Le azioni sono state instabili, i rendimenti dei bond sono in calo e la Casa Bianca non sta esattamente aiutando. Il suo messaggio deve essere preciso: troppa fiducia e i mercati entrano nel panico, troppo poca e il sell-off si approfondisce.

Si prevede che la Fed manterrà i tassi di interesse invariati quando i funzionari si riuniranno il 18-19 marzo. Ma i trader scommettono su tre tagli ai tassi quest'anno, a partire da giugno. Gli economisti ne prevedono due. Se Powell segnalerà solo due tagli, dovrà sottolineare la disponibilità della Fed ad agire rapidamente se il mercato del lavoro mostrerà segni di crepe.

"Al margine, la Fed potrebbe renderlo leggermente migliore o leggermente peggiore", ha detto James Athey, gestore di portafoglio presso Marlborough Investment Management. "Ma chiaramente non possono calmare completamente i mercati perché il colpo al sentiment è arrivato in gran parte dalla Casa Bianca."

La Fed affronta pressioni mentre i mercati reagiscono alle politiche economiche di Trump

Donald Trump ha peggiorato le cose. La guerra commerciale del presidente si è intensificata rapidamente e il mercato ne sta risentendo. Le azioni sono state in caduta libera per il mese scorso. I rendimenti dei Treasury stanno scendendo. Il sentiment dei consumatori è in calo. La Casa Bianca non è intervenuta per rassicurare nessuno. Invece, Trump ha detto il 9 marzo che l'economia è in un "periodo di transizione". Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha ribadito che i mercati hanno bisogno di un "detox". Nulla di tutto ciò ha aiutato gli investitori.

La volatilità del mercato sta già influenzando le decisioni della Fed. Il rendimento del Treasury a due anni, che reagisce più rapidamente ai cambiamenti di politica monetaria, è sceso di quasi 60 punti base da gennaio. Ha raggiunto il 3,83% questo mese, il livello più basso in oltre cinque mesi. L'S&P 500 è in calo del 10% dal suo picco. Il VIX, che misura la paura del mercato, ha raggiunto il livello più alto da agosto.

Questo è lo scenario per Powell questa settimana. Non può ignorarlo. "Powell deve dare qualche tipo di segnale che li stanno osservando", ha detto Dominic Konstam, capo della strategia macro presso Mizuho Securities USA. La Fed non reagisce direttamente al mercato azionario, ma non può fingere che non stia succedendo.

Le proiezioni economiche uscite questa settimana dovrebbero mostrare una crescita più lenta per il 2025 e un'inflazione core leggermente più alta, che esclude i costi di cibo ed energia. Questo rende il lavoro della Fed ancora più difficile.

L'inflazione rende complicati i tagli ai tassi

L'inflazione è ancora un problema. I prezzi al consumo sono rallentati a febbraio. I prezzi alla produzione non si sono mossi affatto. Ma l'indice dei prezzi delle spese per il consumo personale (PCE), che la Fed osserva attentamente, è ancora fermo. Le aspettative di inflazione a lungo termine sono ora salite per tre mesi consecutivi, raggiungendo un massimo di 30 anni.

Ecco perché Powell non può semplicemente promettere tagli ai tassi. "Sentiremo il messaggio che le cose stanno ancora reggendo e che la politica è in una buona posizione", ha detto Sarah House, economista senior presso Wells Fargo. Vuole chiarezza su come la Fed sta bilanciando i rischi dell'inflazione contro un'economia in rallentamento.

Matthew Luzzetti, chief economist USA presso Deutsche Bank, afferma che la Fed aspetterà prima di modificare i tassi. "C'è molta incertezza in giro", ha detto. "Saranno in modalità di attesa e osservazione". Non si aspetta tagli ai tassi quest'anno, ma riconosce che la lotta all'inflazione non è finita.

Se l'economia rallenta mentre l'inflazione rimane alta, la maggior parte degli economisti si aspetta che la Fed mantenga i tassi invariati. Ma stanno anche osservando le altre politiche di Trump. Tagli alle tasse e deregolamentazione potrebbero spingere la crescita e l'inflazione ancora più in alto, costringendo la Fed a ripensare la sua strategia. Powell e altri funzionari stanno aspettando di vedere l'impatto completo prima di fare una mossa.

"Nonostante i livelli elevati di incertezza, l'economia degli Stati Uniti continua a essere in una buona posizione", ha detto Powell all'inizio di questo mese a New York. "Non abbiamo bisogno di avere fretta e siamo ben posizionati per aspettare una maggiore chiarezza."

Il bilancio della Fed e la guerra commerciale di Trump aumentano l'incertezza

Gli investitori stanno anche cercando indizi sul bilancio della Fed. I funzionari lo stanno riducendo, un processo chiamato allentamento quantitativo (QT). Gli atti della riunione di gennaio della Fed mostrano che hanno discusso di rallentare o暂停 QT, specialmente poiché i legislatori non hanno raggiunto un accordo sul tetto del debito.

"L'argomento per marzo è che la Fed ne ha già parlato", ha detto Blake Gwinn, capo della strategia sui tassi USA presso RBC Capital Markets. "Quindi perché non farlo semplicemente? Possono暂停 QT e riavviarlo più tardi."

Un sondaggio di Bloomberg News mostra che la maggior parte degli economisti si aspetta che la Fed mantenga i tassi invariati fino alla metà del 2025, con due tagli a settembre e dicembre. Questo è un cambiamento. A dicembre, si aspettavano tre tagli a partire da marzo. Il cambiamento riflette l'incertezza intorno alle politiche commerciali di Trump.

Il presidente ha minacciato dazi contro Cina, Canada e Messico. Ha anche cambiato più volte posizione, rendendo impossibile per i mercati valutare il rischio. Gli investitori non sanno cosa succederà dopo, e questo sta creando instabilità.

"La Fed si trova in una posizione molto difficile in questo momento, affrontando un'prospettiva più stagflazionistica anche se l'inflazione core rimane ben al di sopra del suo obiettivo di medio termine", ha detto Scott Anderson, chief economist USA presso BMO Capital Markets. "L'incertezza sulla magnitudo, la durata e gli obiettivi dei futuri dazi complica ulteriormente la prospettiva della politica monetaria."

La maggior parte degli economisti non si aspetta grandi cambiamenti nella dichiarazione post-riunione della Fed. Ma alcuni vedono la possibilità di un rallentamento del QT. Circa il 11% prevede che la Fed si allenterà la prossima settimana. Un altro 41% pensa che ciò accadrà nel secondo trimestre.

Le politiche di Trump potrebbero costringere la Fed ad agire prima

Guardando avanti, la grande domanda è come reagirà la Fed se l'inflazione rimane alta mentre l'economia rallenta. Quasi tre quarti degli economisti intervistati hanno detto che ora si aspettano una crescita più debole nel 2025 a causa delle politiche di Trump. Due terzi prevedono ora un'inflazione più alta.

Finora, i funzionari della Fed non hanno detto molto su come le politiche di Trump influenzeranno le loro decisioni. Rimangono ottimisti sul mercato del lavoro ma riconoscono le preoccupazioni sull'inflazione.

"I costi dell'essere cauti sono molto, molto bassi", ha detto Powell questo mese. "L'economia va bene. Non ha bisogno che facciamo nulla, davvero, e quindi possiamo aspettare e dovremmo aspettare."

La maggior parte degli economisti crede che la Fed manterrà i tassi invariati se l'inflazione rimane alta mentre la crescita rallenta. Ma se le condizioni peggiorano, alcuni si aspettano tagli prima del previsto.

"Se il nostro scenario al ribasso si realizza, la Fed dovrà spostare l'attenzione sui rischi di crescita e potrebbe iniziare a tagliare i tassi entro il terzo trimestre", ha detto Kathy Bostjancic, chief economist presso Nationwide. Vede il primo taglio a ottobre.