Lunedì la banca centrale cinese ha mantenuto il tasso di interesse del suo strumento di prestito a medio termine (MLF) bloccato al 2,0%, stabilizzando lo yuan mentre aumenta la pressione in seguito alla vittoria di Donald Trump alle elezioni statunitensi.
La Banca Popolare Cinese (PBOC) ha immesso 900 miliardi di yuan (124,26 miliardi di dollari) in prestiti a un anno a istituti finanziari senza modificare i tassi, a dimostrazione di un approccio cauto in un contesto di incertezza economica globale. Lo yuan offshore, penalizzato dal dollarotronforte, ha perso oltre il 2,0% dal 5 novembre.
La strategia cauta della PBOC
La PBOC sta cercando di destreggiarsi tra il fabbisogno di liquidità interna, un'economia fragile e la spada tariffaria di Trump che pende sulle sue esportazioni. La decisione di lunedì sottolinea il cammino sul filo del rasoio di Pechino, che punta a impedire un'ulteriore svalutazione dello yuan senza soffocare la crescita.
Anche le banche commerciali, già alle prese con margini di interesse netti ridotti, stanno risentendo della situazione. I margini sono scesi all'1,53% a fine settembre, al di sotto del livello dell'1,8% che le autorità di regolamentazione considerano "sano"
Il rifiuto della PBOC di intervenire sul tasso MLF è in linea con la sua strategia di liquidità. "È una mossa prevedibile", ha affermato Bruce Pang di JLL, sottolineando l'iniezione di liquidità di 500 miliardi di yuan effettuata dalla banca a ottobre. Il totale dei prestiti MLF ammonta ora a 6.239 miliardi di yuan e i tassi di offerta in questa tornata sono variati dall'1,90% al 2,30%.
Gli economisti concordano sul fatto che si tratti di mantenere flessibili gli strumenti di politica monetaria. UBS prevede che il tasso MLF rimarrà al 2,0% fino al 2024, ma potrebbe scendere all'1,2% entro la fine del 2025 e all'1,0% entro il 2026.
I problemi dello yuan non sono una novità. Ha perso il 3,3% rispetto al dollaro dal 24 settembre, quando Pechino ha lanciato per la prima volta misure di stimolo per contrastare il rallentamento dell'economia. Uno yuan più debole favorisce le esportazioni, ma rischia di alimentare l'inflazione e minare la fiducia degli investitori. Gary Ng, economista, ha affermato che l'approccio graduale della PBOC riflette questo delicato equilibrio. "Procederanno passo dopo passo", ha affermato.
Le minacce tariffarie americane si attenuano
Il ritorno di Trump alla Casa Bianca è stato fonte di timore per Pechino. Ma il suo candidato al Tesoro, il gestore di hedge fund Scott Bessent, è visto come una voce moderata in un governo altrimenti aggressivo. Bessent ha definito le minacce tariffarie di Trump una "posizione negoziale massimalista" e ha suggerito di attuarle gradualmente. Questa è musica per le orecchie di Pechino, almeno per ora.
Tuttavia, Bessent non ha risparmiato colpi sulle politiche valutarie cinesi. Ha descritto lo yuan come sottovalutato e ha criticato la dipendenza di Pechino dalle svalutazioni interne. "Hanno tagliato i costi del lavoro e svalutato il mercato immobiliare, in modo simile a quanto fatto dall'Europa durante la crisi del debito", ha dichiarato a giugno.
Bessent ha inoltre segnalato il predominio della Cina nel settore dei minerali delle terre rare e dei prodotti farmaceutici come un rischio per la sicurezza nazionale degli Stati Uniti, chiedendo l'immediata delocalizzazione delle catene di approvvigionamento critiche.
Queste dichiarazioni hanno riacceso i timori di un'altra etichetta di "manipolatore valutario" per la Cina. Trump ha appiccicato quell'etichetta a Pechino nel 2019, prima di cambiare rotta mesi dopo. Gli analisti avvertono che potrebbe riemergere, portando a sanzioni e altre sanzioni.
La lunga partita di Pechino
La Cina sta giocando a lungo termine. La Banca Popolare Cinese ha mantenuto stabili i tassi di interesse privilegiati sui prestiti a un anno e a cinque anni, rispettivamente al 3,1% e al 3,6%. Questi tassi influenzano i prestiti alle imprese e alle famiglie, compresi i mutui.
Gli analisti prevedono che a breve verrà ridotto il coefficiente di riserva obbligatoria (RRR) per le banche commerciali, probabilmente di 25-50 punti base, per immettere più liquidità nel sistema.
Il governatore della PBOC, Pan Gongsheng, lo ha lasciato intendere in una riunione di novembre, suggerendo anche che il tasso di riacquisto inverso a sette giorni potrebbe scendere di 20 punti base entro la fine dell'anno.
La strategia di Pechino è quella di evitare shock improvvisi. Mentre uno yuan più debole potrebbe stimolare le esportazioni, una caduta incontrollata rischia di creare caos nei mercati finanziari. A differenza della Federal Reserve statunitense, che si concentra su un unico tasso di riferimento, la banca centrale cinese utilizza un mix di strumenti per gestire la politica monetaria.
Nel frattempo, le scelte di governo di Trump stanno agitando i mercati globali. Gli operatori valutari hanno già ridotto le scommesse su un rally del dollaro, sostenuti dalla speranza che le loro posizioni moderate possano mitigare le tendenze aggressive di Trump. L'influenza di Wall Street nell'amministrazione potrebbe anche attenuare le tensioni commerciali.
