La Cina contrasta la debolezza dello yuan con tassi di interesse stabili mentre si attenuano le minacce tariffarie degli USA

La banca centrale cinese ha mantenuto il tasso del facility di prestito a medio termine (MLF) bloccato al 2,0% lunedì, stabilizzando lo yuan mentre aumenta la pressione dopo la vittoria di Donald Trump alle elezioni statunitensi.

La People’s Bank of China (PBOC) ha iniettato 900 miliardi di yuan (124,26 miliardi di dollari) in prestiti a un anno alle istituzioni finanziarie senza modificare i tassi, segnalando un approccio cauto in mezzo all'incertezza economica globale. Lo yuan offshore, colpito da un dollaro più forte, è sceso di oltre il 2,0% dal 5 novembre.

Strategia cauta della PBOC

La PBOC sta gestendo le esigenze di liquidità interna, un'economia fragile e la spada di Damocle dei dazi di Trump sulle sue esportazioni. La decisione di lunedì sottolinea il filo aereo di Pechino, mirando a prevenire un'ulteriore svalutazione dello yuan senza soffocare la crescita.

Anche le banche commerciali, già in difficoltà con margini di interesse netto sottili, stanno sentendo il peso. I margini sono scesi all'1,53% alla fine di settembre, al di sotto del livello dell'1,8% che i regolatori considerano “sano”.

Il rifiuto della PBOC di toccare il tasso MLF si allinea con la sua strategia di liquidità. “È una mossa prevedibile,” ha Bruce di JLL, facendo riferimento all'iniezione di liquidità di ottobre della banca di 500 miliardi di yuan. I prestiti MLF totali ora ammontano a 6,239 trilioni di yuan, e i tassi di offerta in questo round variavano dall'1,90% al 2,30%.

Gli economisti concordano sul fatto che si tratti di mantenere flessibile la cassetta degli attrezzi delle politiche. UBS prevede che il tasso MLF rimarrà al 2,0% attraverso il 2024 ma potrebbe scendere all'1,2% alla fine del 2025 e all'1,0% nel 2026.

I problemi dello yuan non sono nuovi. Ha perso il 3,3% contro il dollaro dal 24 settembre, quando Pechino ha lanciato per la prima volta misure di stimolo per contrastare la sua economia in rallentamento. Uno yuan più debole aiuta le esportazioni ma rischia di alimentare l'inflazione e minare la fiducia degli investitori. Gary Ng, un economista, ha detto che l'approccio graduale della PBOC riflette questo delicato equilibrio. “Lo faranno passo dopo passo,” ha detto.

Le minacce tariffarie dell'America si attenuano

Il ritorno di Trump alla Casa Bianca era una fonte di paura per Pechino. Ma la sua scelta per il Tesoro, il gestore di hedge fund Scott Bessent, è vista come una voce moderata in un gabinetto altrimenti falconista. Bessent ha definito le minacce tariffarie di Trump una “posizione negoziale massimalista” e ha suggerito di implementarle gradualmente. Questa è musica per le orecchie di Pechino, almeno per ora.

Tuttavia, Bessent non ha risparmiato critiche sulle politiche valutarie della Cina. Ha descritto lo yuan come sottovalutato e ha criticato la dipendenza di Pechino dalle svalutazioni interne. “Hanno tagliato i costi del lavoro, svalutato l'immobiliare—simile a ciò che l'Europa ha fatto durante la sua crisi del debito,” ha detto a giugno.

Bessent ha anche segnalato il dominio della Cina nelle minerali rari e nei farmaci come un rischio per la sicurezza nazionale degli Stati Uniti, chiedendo un immediato onshoring delle catene di approvvigionamento critiche.

Queste osservazioni hanno riaccettato le paure di un'altra etichetta di “manipolatore di valute” per la Cina. Trump ha applicato quell'etichetta a Pechino nel 2019 prima di invertire la rotta mesi dopo. Gli analisti avvertono che potrebbe riemergere, portando sanzioni e altre penalità.

Il gioco lungo di Pechino

La Cina sta giocando la partita lunga. La PBOC ha mantenuto stabili i tassi di prestito prime a un anno e a cinque anni rispettivamente al 3,1% e al 3,6%. Questi tassi influenzano i prestiti aziendali e domestici, inclusi i mutui. 

Gli analisti si aspettano un taglio del rapporto di riserva obbligatoria (RRR) per le banche commerciali a breve, probabilmente di 25-50 punti base, per iniettare più liquidità nel sistema. 

Il governatore della PBOC Pan Gongsheng lo ha accennato in una riunione di novembre, suggerendo anche che il tasso di repo inverso a sette giorni potrebbe scendere di 20 punti base entro la fine dell'anno.

La strategia di Pechino è evitare shock improvvisi. Sebbene uno yuan più debole possa aumentare le esportazioni, un crollo incontrollato rischia il caos nei mercati finanziari. A differenza della Federal Reserve degli Stati Uniti, che si concentra su un unico tasso di riferimento, la banca centrale cinese utilizza una combinazione di strumenti per gestire la politica monetaria.

Nel frattempo, le scelte del gabinetto di Trump stanno agitando i mercati globali. I trader di valute hanno già ridotto le scommesse su un rally del dollaro, sostenuti dalla speranza che le loro posizioni moderate temperino le tendenze falconiste di Trump. L'influenza di Wall Street nell'amministrazione potrebbe anche ammorbidire le tensioni commerciali.