Le banche centrali non hanno capito bene l'inflazione e non lo faranno mai

Le banche centrali hanno armeggiato con l'inflazione per anni e si può tranquillamente affermare che non ci riusciranno mai. 

Le loro strategie sono imperfette e hanno dimostrato più volte di non avere la minima idea di quello che stanno facendo.

Il taglio del panico della Fed

Cominciamo dalla Federal Reserve. Hanno aumentato i tassi come se fosse una gara, per poi tagliarli quando la situazione si è fatta instabile.

A metà degli anni '90, Alan Greenspan riuscì a raddoppiare i tassi al 6% senza causare una recessione. Quella fu la loro ultima manovra riuscita.

Tornando a tempi più recenti, l'inflazione nelle economie avanzate ha superato il 7% lo scorso anno, mentre nei mercati emergenti ha quasi raggiunto il 10%. 

Jerome Powell ha cercato di riportare quella magia, ma questi sono tempi diversi. I prezzi sono aumentati dopo la pandemia e il caos tra Russia e Ucraina, e questo ha colto la Fed di sorpresa.

Nonostante le affermazioni di Powell, l'economia statunitense è tutt'altro che stabile. Il PIL è cresciuto dello 0,6% nel secondo trimestre, ma si tratta di una ripresa fragile.

L'inflazione non scomparirà magicamente solo perché le banche centrali hanno tagliato i tassi un paio di volte. Le banche centrali si congratulano con se stesse per non aver lasciato che la situazione collassasse completamente. 

Il taglio di mezzo punto dei tassi da parte della Fed è stato un tentativo di dare un segnale di controllo. Powell lo ha definito una "ricalibrazione", ma è solo una reazione alle pressioni del mercato. 

La Fed sta cercando di recuperare terreno, e tutti lo sanno. Il vero problema è che sono bloccati. 

Non possono aumentare troppo i tassi senza rischiare una recessione, e non possono tagliarli troppo senza far salire di nuovo l'inflazione.

Le difficoltà della BCE

La Banca Centrale Europea non se la passa meglio. L'inflazione nell'Eurozona era al 10,6% lo scorso ottobre ed è ora scesa al 2,2%. Certo, sulla carta sembra una buona previsione, ma la realtà è ben diversa.

Yannis Stournaras, governatore della Banca di Grecia, si vanta di averla fatta crollare in 18 mesi senza un atterraggio brusco. Non proprio una vittoria, se me lo chiedete.

Per arrivarci, la BCE ha dovuto alzare i tassi di ben 450 punti base in poco più di un anno. Non hanno il controllo della situazione, sono solo fortunati.

Il governatore della banca centrale austriaca, Robert Holzmann, che a giugno si era opposto al primo taglio dei tassi, ha cambiato idea a settembre. 

Ora sostiene ulteriori tagli, prevedendo ulteriori 100 punti base di riduzione entro la metà del 2025. Perché? Perché l'Europa si trova in una situazione difficile.

La domanda interna è debole e la BCE non ha un piano chiaro. Affermano che i tagli dei tassi continueranno, ma la velocità è incerta. Stournaras la definisce "opzionalità", ma in realtà si tratta solo di congetture.

L'esitazione della Banca d'Inghilterra

La Banca d'Inghilterra (BoE) è un altro esempio di incompetenza delle banche centrali. Hanno tergiversato sui tagli dei tassi. Un solo taglio di un quarto di punto percentuale ad agosto, dopo un anno di inattività. 

Andrew Bailey, il governatore, è troppo cauto. A differenza della Fed e della BCE, la Banca d'Inghilterra reagisce lentamente e questo sta danneggiando l'economia del Regno Unito.

Il Comitato di Politica Monetaria non è riuscito nemmeno a concordare una direzione chiara. Ha delineato tre diversi scenari di inflazione, dimostrando quanto siano divisi. 

Bailey ha accennato ad altri tagli, ma con così tanta incertezza nessuno sa cosa succederà. La Banca d'Inghilterra è perduta, proprio come i suoi pari.

L'inafferrabile tasso neutrale

Una delle sfide più grandi per le banche centrali è individuare il tasso di interesse "neutrale". Dovrebbe essere il tasso che non stimola né rallenta l'economia. Ma qual è il numero giusto? 

Prima della pandemia, la Fed stimava che si aggirasse intorno al 2,5%. Ora non ne ha idea. Powell ha ammesso che potrebbe essere "significativamente più alto" a causa dell'aumento del debito e dei problemi nella catena di approvvigionamento. 

Questi ragazzi stanno scommettendo sulle nostre economie. 

E sentite questa. Christine Lagarde, presidente della ,dentha affermato che il mondo è ancora sotto shock per la peggiore pandemia dagli anni '20, il peggior conflitto europeo dagli anni '40 e il peggior shock energetico dagli anni '70. 

È una tempesta perfetta e le banche centrali non riescono più nemmeno a mettersi d'accordo su cosa significhi "normalità".

Il timore ora è che nuovi shock si verifichino prima che la situazione sia risolta. I mercati azionari stanno già reagendo ai previsti tagli dei tassi, allentando le condizioni finanziarie.

Negli Stati Uniti la politica fiscale è accomodante, il che potrebbe limitare le opzioni della Fed. 

Le tensioni geopolitiche, le potenziali guerre commerciali e la possibilità che Trump torni alla Casa Bianca contribuiscono ad aumentare l'incertezza. 

Maggiori dazi, rinnovati conflitti commerciali con la Cina : tutto è sul tavolo.

Christine ha affermato che "l'incertezza rimarrà elevata" e che le banche centrali dovranno gestirla meglio. Tuttavia, prevede una recessione per l'economia globale nel prossimo futuro.

Kristalina Georgieva del FMI lo ha definito un "difficile gioco di equilibri", aggiungendo che:

"Devono garantire che l'inflazione torni stabilmente al suo obiettivo e vi rimanga, evitando al contempo il rischio di politiche eccessivamente restrittive. Pur essendo chiaramente più debole di quanto avremmo voluto, l'attività economica ha dimostrato una notevole resilienza. Mentre l'inflazione è in calo, i tassi stanno scendendo. Una recessione sembra improbabile."

Reportage Cryptopolitan di Jai Hamid