Le banche centrali non hanno gestito correttamente l'inflazione – e ora non lo faranno mai più

Le banche centrali stanno lottando con l'inflazione da anni, ed è sicuro dire che non ce la faranno mai. 

Le loro strategie sono difettose e hanno dimostrato più e più volte di non avere la minima idea di quello che stanno facendo.

Il taglio di panico della Fed

Iniziamo con la Federal Reserve. Hanno aumentato i tassi come se fosse una gara, per poi tagliarli quando le cose si fanno incerte.

A metà degli anni '90, Alan Greenspan è riuscito a raddoppiare i tassi al 6% senza causare una recessione. Quella è stata la loro ultima manovra di successo.

Tornando a tempi più recenti, l'inflazione nelle economie avanzate ha superato il 7% lo scorso anno, mentre i mercati emergenti hanno quasi raggiunto il 10%. 

Jerome Powell ha cercato di riportare quella magia, ma questi sono tempi diversi. I prezzi sono schizzati dopo la pandemia e il caos Russia-Ucraina, e questo ha colto di sorpresa la Fed.

Nonostante le affermazioni di Powell, l'economia degli Stati Uniti è tutt'altro che stabile. Il PIL potrebbe essere cresciuto dello 0,6% nel Q2, ma è una ripresa fragile.

L'inflazione non svanirà semplicemente perché hanno tagliato i tassi un paio di volte. Le banche centrali si stanno dando pacche sulla spalla per non aver lasciato che le cose collassassero completamente. 

Il taglio di mezzo punto della Fed era un tentativo di segnalare il controllo. Powell lo ha definito una "ricalibrazione", ma è solo una reazione alle pressioni di mercato. 

La Fed sta giocando al rincorsa, e tutti lo sanno. Il vero problema è che sono bloccate. 

Non possono aumentare i tassi troppo senza rischiare una recessione, e non possono tagliarli troppo senza far spiraleggiare di nuovo l'inflazione.

Le difficoltà della BCE

La Banca Centrale Europea non sta passando momenti migliori. L'inflazione nella zona euro era del 10,6% lo scorso ottobre ed è ora scesa al 2,2%. Certo, questo sembra buono sulla carta, ma la realtà dice il contrario.

Yannis Stournaras, governatore della Banca di Grecia, si vanta di averla abbassata in 18 mesi senza un atterraggio duro. Non è proprio una vittoria, a mio avviso.

La BCE ha dovuto aumentare i tassi di un ridicolo 450 punti base in poco più di un anno per arrivarci. Non sono sotto controllo; hanno solo fortuna.

Il governatore della banca centrale austriaca, Robert Holzmann, che era contrario al primo taglio dei tassi a giugno, ha cambiato idea a settembre. 

Ora sostiene ulteriori tagli, prevedendo un altro 100 punti base di riduzioni entro la metà del 2025. Perché? Perché l'Europa è in una posizione difficile.

La domanda interna è debole, e il BCE non ha un piano chiaro. Stanno dicendo che i tagli ai tassi continueranno, ma la velocità è incerta. Stournaras lo chiama "opzionalità", ma è davvero solo un'ipotesi.

L'esitazione della Bank of England

La Bank of England (BoE) è un altro esempio di incompetenza delle banche centrali. Hanno rimandato i tagli ai tassi. Un singolo taglio di un quarto di punto ad agosto dopo un anno di inattività. 

Andrew Bailey, il governatore, è troppo cauto. A differenza della Fed e della BCE, la BoE è lenta a reagire, e questo sta danneggiando l'economia del Regno Unito.

Il Comitato per la Politica Monetaria non è riuscito nemmeno a concordare una direzione chiara. Hanno delineato tre diversi scenari inflazionistici, mostrando quanto siano divisi. 

Bailey ha accennato ad altri tagli, ma con così tanta incertezza, nessuno sa cosa succederà dopo. La BoE è persa, proprio come i suoi colleghi.

Il tasso neutro elusivo

Una delle maggiori sfide per le banche centrali è capire il tasso di interesse "neutro". Dovrebbe essere il tasso che non stimola né rallenta l'economia. Ma qual è il numero giusto? 

Prima della pandemia, la Fed pensava fosse intorno al 2,5%. Ora, non hanno idea. Powell ha ammesso che potrebbe essere "significativamente più alto" a causa del debito più elevato e dei problemi della catena di approvvigionamento. 

Questi tipi stanno scommettendo con le nostre economie. 

E sentite questo. Christine Lagarde, la presidente della BCE, ha detto che il mondo è ancora scosso dalla peggiore pandemia dagli anni '20, dal peggiore conflitto europeo dagli anni '40 e dal peggiore shock energetico dagli anni '70. 

È una tempesta perfetta, e le banche centrali non riescono nemmeno a concordare cosa significhi "normale" ormai.

La paura ora è che nuovi shock colpiscano prima che abbiano sistemato questo pasticcio. I mercati azionari stanno già reagendo ai previsti tagli ai tassi, allentando le condizioni finanziarie.

Negli Stati Uniti, la politica fiscale è allentata, il che potrebbe limitare le opzioni della Fed. 

Le tensioni geopolitiche, le potenziali guerre commerciali e la possibilità del ritorno di Trump alla Casa Bianca aggiungono tutti all'incertezza. 

Più dazi, rinnovati conflitti commerciali con Cina – è tutto sul tavolo.

Christine ha detto: "l'incertezza rimarrà più alta" e le banche centrali devono gestirla meglio. Ma sta prevedendo una recessione per l'economia globale nel prossimo futuro.

Kristalina Georgieva del FMI lo ha definito un "difficile atto di bilanciamento", aggiungendo che:

"Devono assicurarsi che l'inflazione torni in modo sostenibile al target e vi rimanga, evitando il rischio di politiche eccessivamente restrittive. Sebbene chiaramente più debole di quanto avremmo voluto, l'attività economica è stata notevolmente resiliente. Sebbene l'inflazione stia retrocedendo, i tassi stanno scendendo. La recessione sembra improbabile."

Reportage di Cryptopolitan di Jai Hamid