Il mercato obbligazionario USA bloccato, ma i trader di dollari scommettono che Powell non cederà a Jackson Hole

Il mercato obbligazionario USA è rimasto congelato venerdì mattina, poiché il rendimento del Treasury a 10 anni non si è mosso affatto, bloccato al 4,332%, mentre il 2-year è aumentato di meno di un punto base a 3,8%.

Ma ehi, non è niente. Wall Street non stava osservando i rendimenti comunque. Tutti gli occhi erano fissi sul prossimo discorso di Jerome Powell a Jackson Hole, perché i trader sanno che questo è quello che stabilisce il tono per il resto dell'anno.

Powell sta per salire sul palco in Wyoming, dove il simposio economico annuale della Federal Reserve è in corso da mercoledì. Ci sono tutti i nomi delle principali banche centrali. I trader non vogliono più indovinamenti; vogliono indicazioni. Ed è qui che entra in gioco il dollaro.

I trader si caricano di forza del dollaro in anticipo su Powell

I mercati valutari si sono fatti aggressivi da lunedì, scommettendo che Powell non si farà accomodante. L'Indice Bloomberg Dollar Spot ha mostrato il suo maggiore skew rialzista dal 31 luglio, con i risk reversals a un mese che sono aumentati. Il dollaro è anche scambiato al suo livello più alto dall'5 agosto, in pista per chiudere la settimana in rialzo dello 0,7%.

I desk FX credono chiaramente che Powell non parlerà di tagliare i tassi troppo presto. Sonja Marten di DZ Bank ha detto: "Un taglio di 25 punti base il prossimo settembre, quella porta sarà aperta. Ma non penso che sarà più aggressivo di così."

Ha anche detto che è improbabile che ceda sotto la pressione esterna. Questo include Donald Trump, che ha sconsideratamente chiesto alla Fed di tagliare i tassi più in profondità e più velocemente. Marten ha chiarito: "Non sarà pressurato dalla Casa Bianca a intraprendere una strada che potrebbe non essere fondamentalmente giustificata."

Questo è il segnale che i mercati avevano bisogno. E ora stanno osservando il dollaro salire di nuovo. Dopo un forte calo il mese scorso, quando il greenback ha raggiunto il suo minimo contro l'euro in quasi quattro anni — i trader sono stati colti a detenere posizioni long euro-dollaro.

Questo è un problema. Se il tono di Powell innesca ulteriore debolezza dell'euro, queste posizioni si annulleranno rapidamente. Marten ha detto, "Questo può accelerare mentre queste posizioni vengono chiuse. Le persone hanno rinunciato alla speranza di vedere presto 1,20 $."

Nonostante le scommesse, c'è ancora incertezza. Secondo lo strumento FedWatch del CME Group, i mercati stavano quotando una probabilità del 71% di un taglio dei tassi nella riunione della Fed di settembre. Questo è alto. Ma si basa sulle aspettative che Powell potrebbe inclinarsi verso un tono accomodante. Non tutti ci credono.

Nick Rees di Monex Europe ha avvertito che reagire eccessivamente a qualsiasi linguaggio morbido potrebbe portare a una rapida vendita al ribasso del dollaro, ma non durerebbe. Un "eccessivo focus" su Powell che menziona anche un taglio a settembre potrebbe far saltare il banco ai trader.

Ma Rees ha aggiunto: "In generale, ci aspettiamo che il tono sia hawkish, portando a ulteriori guadagni del dollaro fino alla fine della settimana."