Il nuovo capo della Berkshire non otterrà l'immunità di Warren Buffett a Wall Street

Il leggendario Warren Buffett ha avuto carta bianca a Wall Street per decenni. Gli investitori hanno riposto così tanta fiducia in lui che hanno praticamente ignorato tutte le stranezze di Berkshire Hathaway.

Nessuna teleconferenza sugli utili. Nessuna guidance. Nessun report di facile lettura. È tutto accettato... perché è Warren. Ma quell'era finisce il 1° gennaio 2026, quando Greg Abel diventa CEO. E la grande domanda ora è: Wall Street concederà ad Abel la stessa indulgenza?

Sta entrando in un campo minato. Berkshire non è un'azienda come le altre. I suoi bilanci sono un labirinto. Le sue attività sono valutate in modo diverso da come le percepisce il mercato. Il suo consiglio di amministrazione include membri della famiglia. E detiene un'enorme quantità di cash senza molte spiegazioni.

Le scommesse su Kraft Heinz e Occidental della Berkshiredentalla prova la pazienza degli investitori

Prendiamo Kraft Heinz. Berkshire ne detiene il 27% e, al 31 marzo, il valore iscritto nei propri libri contabili era di 13,5 miliardi di dollari. Ma il prezzo delle azioni pubbliche all'epoca valutava la stessa quota a 9,9 miliardi di dollari. Oggi è sceso ulteriormente, a 9,4 miliardi di dollari. Una differenza di 4,1 miliardi di dollari. E questo divario persiste dall'inizio del 2023.

Ecco il colpo di scena. Berkshire non valuta quella partecipazione al mercato. Invece, usa il cosiddetto metodo del patrimonio netto. Questo permette loro di valutare l'investimento in base agli utili di Kraft Heinz, non al prezzo delle azioni. È del tutto legale. Ma non è quello che la maggior parte delle aziende fa con le azioni quotate in borsa. Buffett avrebbe potuto svalutare il valore quest'anno. Non l'ha fatto. Ha deciso che il calo era solo "temporaneo"

Ora Kraft Heinz sta cercando di frazionarsi. Questa mossa potrebbe aumentare il valore se qualcuno acquistasse effettivamente le singole parti. Ma gli investitori non ne sono rimasti entusiasti. Dopo che il Wall Street Journal ha pubblicato il piano l'11 luglio, il titolo ha registrato una variazione minima, con un rialzo di appena il 10%. Nell'ultimo anno, è comunque in calo del 12%. Non è un mercato entusiasta.

Poi c'èdentPetroleum. Berkshire ne detiene il 28%. Al 31 marzo, la valutavano 17,2 miliardi di dollari. Ma Wall Street ne stimava solo 13,1 miliardi. Oggi, il valore è ancora più basso: 11,5 miliardi di dollari. Quindi, tra Kraft Heinz edent, c'è un divario di 9,8 miliardi di dollari tra le valutazioni interne di Berkshire e le previsioni del mercato.

Sono un sacco di soldi da spendere, persino per l'Oracolo di Omaha.

Ma nessuno nella sala contrattazioni osa dire una parola. In qualsiasi altra società quotata in borsa, questo sarebbe un campanello d'allarme. Gli investitori ci starebbero a guardare. Ma poiché si tratta di Warren, la gente guarda dall'altra parte. Perché? Perché ha passato decenni a predicare che i guadagni e le perdite mark-to-market sono "insignificanti". Gli investitori gli credono. Per ora.

Ma cosa succede quando è Abele a dire: "È temporaneo"? La gente continuerà a crederci? O inizierà a porsi domande concrete?

Abel eredita la strana struttura della Berkshire, il consiglio di amministrazione di famiglia e l'enorme capitale cash

Parliamo della di Berkshire Hathaway . Non è normale. È un mix caotico di ferrovie, energia, assicurazioni, vendita al dettaglio e altro ancora. Non pubblica i risultati come le altre aziende. Non fornisce molte spiegazioni. Non tiene nemmeno le conference call trimestrali. Ad alcuni piace così. Altri preferiscono tacere, per via di Warren.

Ci sono filiali che generano miliardi di dollari ma che vengono menzionate solo in una o due righe del bilancio annuale. E poi c'è il settore assicurativo, dove le cifre sono per lo più stime e ipotesi. Questo rende la credibilità un fattore cruciale. Gli investitori devono fidarsi delle persone ai vertici. E al momento, questa fiducia è legata a Warren. Non ad Abel.

Il fatto che Berkshire utilizzi valutazioni interne chiaramente superiori ai prezzi delle azioni pubbliche rende tutto più difficile. Gli investitori possono controllare i prezzi di mercato reali in qualsiasi momento. Ma rimangono in silenzio a causa di chi gestisce le cose. Una volta che Abel prenderà il controllo, quel silenzio potrebbe finire.

E non dimentichiamoci delle riserve. Berkshire ha a disposizione 348 miliardi di dollari in cash e titoli del Tesoro. Si tratta del 30% del suo patrimonio, immobilizzato lì, e tutti continuiamo ad aspettare di vedere cosa farà Warren, ma finora niente. Non ha nemmeno riacquistato azioni proprie, con riacquisti pari a zero per la prima metà del 2025 e il primo trimestre del 2025. Questo è un segnale. Pensa che il titolo sia troppo caro.

Ecco in cosa si sta cacciando Abel. Sta ereditando un'azienda che è riuscita a sfuggire al controllo grazie alla reputazione di un uomo. Ma quell'uomo non sarà più l'amministratore delegato. Certo, Warren rimarrà presidente. E certo, ha appoggiato Abel. Ma gli appoggi non trasferiscono credibilità. La fiducia va guadagnata, soprattutto quando i numeri sono così opachi.

Abel è stato CEO di Berkshire Hathaway Energy in passato, e dal 2018 ne è vicepresidente. Conosce l'azienda meglio di chiunque altro, certo, ma non ha la stessa immunità. Warren potrebbe dire che il cielo è verde e gli investitori annuirebbero. Abel lo dice? Stanno controllando le immagini satellitari.