Wall Street se prépare à une enchère à hauts enjeux sur 30 ans alors que les Treasuries se stabilisent

Wall Street est concentré sur l'enchère du Trésor américain de 30 ans d'un montant de 22 milliards de dollars qui aura lieu jeudi, un événement majeur qui attire l'attention de tous, des gestionnaires d'obligations aux économistes, qui surveillent les chiffres comme des faucons.

Il ne s'agit pas d'une simple vente de dette gouvernementale de plus ; c'est celle qui pourrait révéler à quel point la confiance dans l'emprunt à long terme des États-Unis est encore présente. Cela fait suite à des semaines de volatilité brutale sur les marchés obligataires mondiaux, en particulier sur le segment à long terme de la courbe.

Lundi, les obligations du Trésor américain ont réussi à récupérer une partie du terrain perdu la semaine dernière. Les rendements ont baissé de deux à trois points de base dans l'ensemble, rebondissant après la hausse de vendredi lorsque les chiffres de l'emploi américains sont tombés plus forts que prévu, selon les données de Bloomberg.

Ces données inattendues ont fait bondir les rendements instantanément. Mais avec un lundi plus calme et peu de nouvelles économiques fraîches, l'attention se tourne désormais vers ce qui arrive : le rapport sur l'indice des prix à la consommation (IPC) de mercredi et l'enchère de jeudi, tous deux attendus comme des coups de massue.

Les rendements baissent légèrement tandis que l'anxiété grandit autour de la dette à long terme

La grande inquiétude est que la dette à long terme semble fragile. Les rendements de ces obligations grimpent sans relâche depuis avril. Le rendement à 30 ans a atteint un sommet de 5,15 % le 22 mai, un niveau non vu depuis 2023. Lundi, il s'est replié à 4,95 %, mais cela reste un signal d'alarme. Le rendement à 10 ans a évolué de concert, baissant à 4,48 %, ce qui constitue plus une pause qu'une reprise.

Lauren van Biljon, gestionnaire de portefeuille en revenus fixes chez Allspring Global Investments, a déclaré que l'enchère à 30 ans façonnera le sentiment du marché pour le reste du mois de juin. « Cela va être clé et vraiment définir le ton pour tout le mois de juin », a déclaré Lauren sur Bloomberg TV. « Nous savons à quel point l'anxiété est forte autour du financement à plus long terme. »

Lauren n'est pas la seule à être sur les nerfs. Mike Riddell, qui gère des portefeuilles chez Fidelity International, a déclaré qu'il s'est déjà positionné sur un « steepener », une stratégie qui profite lorsque les obligations à long terme perdent plus de valeur que celles à court terme.

« Il ne s'agit plus des taux directeurs, mais de l'histoire fiscale et des dynamiques offre-demande », a déclaré Mike. Ce qui le préoccupe, ce n'est pas seulement la hausse des rendements, mais le silence des décideurs politiques. « C'est vraiment inquiétant », a-t-il dit, « qu'il ne semble y avoir aucun changement de politique suite à ces mouvements de marché. »

Le déplacement de la politique monétaire en tant que principal moteur est un changement majeur. Pendant des années, les investisseurs étaient obsédés par les décisions de taux d'intérêt. Maintenant, ils se concentrent davantage sur la viabilité de l'emprunt massif et des dépenses incontrôlées du gouvernement. L'enchère de cette semaine de bons du Trésor à 3 ans mardi et à 10 ans mercredi offrira plus d'indices, mais tous les yeux restent rivés sur jeudi.

Wall Street attend les données sur l'inflation et l'appétit pour les obligations pour décider de l'issue

Il y a aussi le rapport sur l'inflation qui tombera mercredi, et cela pourrait tout bouleverser. L'enquête de Bloomberg auprès des économistes prévoit une hausse de l'IPC de 2,3 % à 2,5 % en glissement annuel en mai. De quoi faire transpirer quiconque détient des obligations à long terme.

Kathleen Brooks, directrice de la recherche chez XTB, a déclaré dans une note que la pression inflationniste pourrait entamer l'appétit pour le risque sur les marchés et même plafonner toute hausse du dollar. « Surtout si cela menace l'enchère du Trésor américain à 30 ans de jeudi », a-t-elle ajouté.

Wall Street surveille ces enchères plus que jamais. Cela inclut Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management. Jack a déclaré que les ventes de dette de cette semaine serviront de test en temps réel de l'état du marché. « Toutes les enchères seront analysées à travers le prisme d'un test du sentiment du marché », a déclaré Jack.

Son avis sur les obligations à 30 ans ? « On a l'impression que les obligations du Trésor américain à 30 ans sont les obligations les moins aimées qui soient. »

Ces obligations deviennent coûteuses à émettre. Le gouvernement américain emprunte davantage, dépense davantage et paie désormais plus d'intérêts. Cette combinaison a poussé le rendement à 30 ans près des niveaux les plus élevés depuis près de 20 ans. La légère baisse lundi en dessous de 5 % ne signifie pas grand-chose lorsque la tendance générale reste à la hausse.