L'économie britannique affiche une croissance de 0,1 % en août alors que les services stagnent et que la construction fléchit

L'économie britannique est parvenue à avancer de seulement 0,1 % en août, selon les données publiées par l'Office for National Statistics. Ce n'est pas une récession, mais ce n'est pas non plus une raison de célébrer.

Cette faible hausse est intervenue après la révision des chiffres de juillet : ce qui avait été initialement rapporté comme une croissance nulle a désormais été révisé à la baisse à une baisse de 0,1 %. Cela faisait suite à une hausse de 0,4 % en juin. Pour résumer les trois derniers mois : hausse, baisse, puis à peine une hausse à nouveau.

Le principal moteur de cette gain microscopique d'août a été une augmentation de 0,4 % de la production au Royaume-Uni. Mais les services (la plus grande partie de l'économie) n'ont apporté absolument rien. La construction a reculé de 0,3 %, tirant le résultat global vers le bas. La performance a correspondu aux attentes des économistes, mais soyons honnêtes, la barre était déjà basse.

Les économistes voient un ralentissement du deuxième semestre se profiler

Les chiffres d'août n'ont pas surpris les analystes qui mettaient en garde contre un ralentissement du Royaume-Uni au deuxième semestre. Le PIB du troisième trimestre, à publier mi-novembre, montrera probablement plus du même marasme. Sanjay Raja, économiste en chef du Royaume-Uni chez Deutsche Bank, a résumé la situation : « Une correction de trajectoire est probable après un excellent début pour l'économie britannique. »

Raja a déclaré qu'après un premier semestre fort, l'élan s'estompe. « Nous nous attendons à ce que la croissance passe à une vitesse inférieure au deuxième semestre », a-t-il ajouté. Deutsche Bank prévoit désormais un PIB trimestriel britannique d'environ 0,2 %, mais a signalé des risques à la baisse.

Pour contextualiser, l'économie britannique a crû de 0,7 % au T1 et de 0,3 % au T2, ce dernier étant stimulé par les entreprises qui ont avancé leurs activités avant l'entrée en vigueur des tarifs douaniers américains en avril.

En ce qui concerne la Banque d'Angleterre, tous les regards sont tournés vers sa prochaine réunion prévue le 6 novembre. La question est de savoir si le Comité de politique monétaire baissera à nouveau les taux d'intérêt. L'inflation reste le gros obstacle.

Les prix à la consommation ont augmenté de 3,8 % en août, toujours loin de l'objectif de 2 % de la BoE. Et bien que l'inflation se refroidisse par rapport à 2022, les progrès ont ralenti.

Ce n'est pas la seule pression. Le marché du travail se détend. Le chômage est en hausse. La croissance des salaires s'atténue. Ces facteurs pourraient donner à la Banque d'Angleterre une marge de manœuvre pour agir, si elle est prête à risquer que l'inflation reste collante.

Mais il y a aussi une dimension politique : le Budget d'automne sera présenté le 26 novembre. Cela signifie que les décideurs politiques pourraient reporter de nouvelles baisses jusqu'à ce qu'ils voient ce que la ministre des Finances, Rachel Reeves, va annoncer.

Le Budget d'automne et l'inflation compliquent la trajectoire des taux

On s'attend à ce que Reeves annonce de nouvelles hausses d'impôts et des coupes dans les dépenses, le genre de choses qui aspirent l'oxygène de la demande des consommateurs. Les entreprises pourraient également se retirer. Et avec une économie qui perd déjà de sa vitesse, le timing est crucial.

Scott Gardner, stratège en investissement chez Nutmeg, a déclaré que les derniers chiffres du PIB pourraient forcer le Chancelier à réfléchir à deux fois. « Ce ralentissement inquiétera les décideurs politiques et pourrait faire toute la différence en ce qui concerne les décisions fiscales et de dépenses », a-t-il déclaré jeudi.

Goldman Sachs a fait écho à cette prudence dans une note publiée mardi. Oui, il y a un cas pour plus de baisses de taux, ont-ils dit, mais ne vous attendez pas à ce qu'elles se produisent rapidement. « La BOE voudra probablement voir plus de progrès sur l'inflation avant de baisser à nouveau les taux », a écrit Goldman. Après tout, la banque centrale vient seulement de baisser le taux de référence à 4 % en août.

Goldman a pointé un signal d'alarme spécifique : l'inflation des services. En éliminant le bruit des prix volatils et réglementés, l'inflation sous-jacente des services a stagné. C'est un mauvais signe. Et avec les prix des aliments qui continuent d'exercer une pression à la hausse, l'inflation globale devrait se maintenir autour de 4 % jusqu'à la fin de 2025.

La banque d'investissement prévoit que l'inflation des services diminuera de manière significative au premier semestre 2026, mais jusqu'alors, elle estime que la BoE maintiendra sa position. « Le MPC est susceptible d'attendre de nouvelles baisses jusqu'à ce qu'il voie des progrès tangibles dans l'inflation des services », indique la note.