Qui est le véritable successeur de l'héritage de Warren Buffett ? Le gérant de fonds spéculatifs Bill Ackman ?

Warren Buffett est sans doute l'un des, sinon le plus grand investisseur de l'histoire, qui a « par erreur » fait passer Berkshire Hathaway Inc. d'une entreprise textile en difficulté à un conglomérat de 1 000 milliards de dollars en six décennies. L'investisseur exemplaire a maintenant 94 ans ; la question est maintenant de savoir qui continuera à porter le nom de Berkshire Hathaway avec autant de fierté que Buffett ?

Dans sa dernière lettre annuelle aux actionnaires lettre, publiée le 22 février, l'homme d'affaires américain a réaffirmé que Greg Abel, vice-président de Berkshire pour les opérations non-assurance, prendra le poste de PDG.

« À 94 ans, il ne s'écoulera pas beaucoup de temps avant que Greg ne me remplace en tant que PDG et ne rédige les lettres annuelles », a écrit Buffett. Il a assuré aux actionnaires qu'Abel, officiellement nommé successeur en 2021, comprenait pleinement les principes de Berkshire et maintiendrait la philosophie d'investissement disciplinée de l'entreprise.

Wall Street sait qu'Abel dirigera la gestion quotidienne de Berkshire, mais les investisseurs se demandent s'il est le véritable héritier de l'héritage d'investissement de Buffett, qui opère en dehors de la firme. 

Bill Ackman pourrait-il construire une Berkshire Hathaway moderne ?

Un nom avec lequel les rues de New York sont bien familières est celui du milliardaire des fonds spéculatifs Bill Ackman, qui a passé sa carrière à piocher des « astuces » directement dans le manuel de Buffett pour construire son empire d'investissement.

Ackman, 58 ans, a fondé Pershing Square Capital Management, un fonds spéculatif qui gère environ 16 milliards de dollars d'actifs. Il est un admirateur connu de Buffett, ayant appris à le connaître en tant qu'étudiant universitaire à Harvard avant d'assister aux réunions annuelles de Berkshire Hathaway et même de poser des questions à Buffett depuis l'assistance.

Maintenant, Ackman poursuit sa propre version d'une société de holding diversifiée. Selon un article du Wall Street Journal du 18 février en exclusivité, son entreprise a révisé une offre pour augmenter sa participation dans Howard Hughes Holdings Inc., un promoteur immobilier, à 48 %.

L'homme d'affaires de 58 ans prévoit désormais d'acheter 10 millions d'actions d'une valeur de 900 millions de dollars pour transformer Howard Hughes en un véhicule capable d'acquérir des participations de contrôle dans des entreprises privées et publiques, ce qu'il a qualifié de « Berkshire Hathaway moderne ».

Pershing Square a soumis une proposition à Howard Hughes Holdings (NYSE: HHH) https://t.co/2CiHxYV59J pour acquérir 10 millions d'actions nouvellement émises de l'entreprise à 90 dollars l'action. Combinées aux 18,9 millions d'actions actuellement détenues par les fonds Pershing Square, nous…

— Bill Ackman (@BillAckman) février 18, 2025

Le portefeuille concentré de Pershing Square comprend actuellement des participations majeures dans des entreprises telles que Chipotle, Hilton et Alphabet (la maison mère de Google). La carrière personnelle d'Ackman abrite également des investissements « ambitieux », notamment son célèbre pari contre l'assureur de obligations MBIA et son rôle dans le sauvetage de l'exploitant de centres commerciaux General Growth Properties.

Comment la stratégie d'Ackman se compare-t-elle à celle de Warren Buffett ?

Depuis que Bill Ackman a lancé Pershing Square en 2004, ses fonds ont généré un rendement annuel moyen de 19,8 % après les frais de gestion, presque identique au rendement annualisé de 19,9 % de Buffett sur six décennies. Cependant, une fois les frais de performance pris en compte, le rendement d'Ackman chute à 16,4 %.

Tout comme le retraité Buffett, Ackman détient une participation personnelle substantielle dans son entreprise, représentant environ 21 % des fonds de Pershing Square, comparé à la participation de 14 % de Buffett dans Berkshire. 

L'homme d'affaires se vante également d'avoir construit un réseau de connexions dans le monde des affaires. « Je connais presque tous les PDG d'Amérique ou je suis à un pas d'eux », a-t-il estimé lors de la présentation du deal Howard Hughes.

La structure de Berkshire est un modèle que Wall Street qualifierait de « simple » ; Buffett a dissous ses partenariats d'investissement tôt et a utilisé Berkshire comme son principal véhicule. Pourtant, Ackman gère toujours plusieurs entités, y compris sa société de placement cotée au Royaume-Uni et un fonds spéculatif hérité. 

En ce qui concerne le salaire, plusieurs rapports indiquent que Buffett perçoit un modeste 100 000 dollars en tant que PDG de la startup de gestion d'actifs de 1 000 milliards de dollars par an, mais Ackman a proposé que Howard Hughes paie à Pershing Square des frais de 1,5 % basés sur la capitalisation boursière, ce que les critiques estiment rendre sa structure moins favorable aux actionnaires.

Le temps joue en faveur de Bill Ackman

Un avantage qu'Ackman pourrait avoir sur Buffett est le temps. À 58 ans, il a le même âge que Buffett lorsque Berkshire a été introduite en bourse à la Bourse de New York en 1988, avec une capitalisation boursière de seulement 5,8 milliards de dollars. 

Mercredi, 26 février 2023, Pershing Square gère un peu plus de 16 milliards de dollars d'actifs, tandis que Berkshire détient désormais une capitalisation boursière dépassant les 1 billions de dollars. 

Buffett possède actuellement environ 189 entreprises opérationnelles, sans parler d'un portefeuille d'actions important. Au cours des 30 prochaines années environ, le PDG de Pershing devra relever le défi de trouver un moyen de reproduire ce niveau de croissance composée.