Ledent Donald Trump a vivement critiqué la Réserve fédérale pour sa gestion des taux d'intérêt, les qualifiant de « bien trop élevés » lors d'une conférence de presse houleuse dans sa résidence de Mar-a-Lago.
Il a accusé l'administration Biden sortante d'avoir laissé derrière elle un « désastre économique », pointant du doigt l'inflation persistante et les politiques monétaires agressives de la Fed comme principaux responsables.
« Nous héritons d'une situation difficile », a déclaré Trump. « L'inflation est toujours galopante et les taux d'intérêt sont beaucoup trop élevés. Ils essaient de nous compliquer encore la tâche pour redresser la situation. » Cela ne fait qu'accroître nos craintes d'un affrontement avec le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, dont la politique monétaire a fait grimper les coûts d'emprunt à des niveaux jamais vus depuis des décennies.
L'inflation se calme, mais les coûts d'emprunt restent élevés.
Entre mars 2022 et juillet 2023, la Réserve fédérale a relevé ses taux d'intérêt à leur plus haut niveau en 20 ans, alors que l'inflation atteignait un pic de 9,1 % en juin 2022. Bien que la Fed soit parvenue à ramener l'inflation à 2,7 % en glissement annuel en novembre 2024, elle reste supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la banque centrale.
Dans le même temps, les Américains subissent les conséquences de ces hausses de taux. Les taux hypothécaires ont dépassé les 8 %, tandis que le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a atteint 4,7 %. Nombreux sont ceux qui se demandent si la Réserve fédérale a perdu le contrôle de sa stratégie.
Historiquement, les taux d'intérêt ont tendance à baisser lors d'un cycle de réduction des taux de la Fed. Pourtant, depuis que la banque centrale a commencé à baisser ses taux en septembre 2024, les taux à long terme ont évolué dans la direction opposée, grimpant de 110 points de base, undentsans précédent.
Les analystes parlent d'une « rébellion du marché », les investisseurs contestant en substance la capacité de la Fed à contrôler l'inflation sans provoquer de graves répercussions économiques.
Pour les emprunteurs, la situation est sombre. Les adjudications d'obligations du Trésor cette semaine soulignent l'appétit pour la dette : 58 milliards de dollars d'obligations à trois ans ont été mis en vente lundi, suivis mardi de 39 milliards de dollars d'obligations à dix ans rouvertes, soit le montant le plus élevé depuis 2007.
Une autre émission d'obligations à 30 ans, d'un montant de 22 milliards de dollars, est également prévue. Les entreprises s'empressent elles aussi d'obtenir des financements avant que la situation du marché ne se détériore, profitant des faibles écarts de crédit et de la forte demande des investisseurs.
Malgré ces difficultés, Trump a depuis clairement indiqué qu'il n'envisageait pas de limoger Powell, qu'il avait qualifié de « politicien » durant sa campagne. Le mandat de Powell court jusqu'en 2026, et il a déclaré publiquement qu'il ne démissionnerait pas, même si Trump le lui demandait.
« J’ai gagné beaucoup d’argent, je devrais donc au moins avoir mon mot à dire en matière de politique monétaire », estime Trump.
Les politiciens engrangent des gains colossaux tandis que les investisseurs particuliers peinent à joindre les deux bouts.
Alors que les Américains ordinaires subissent les conséquences de la hausse des taux, les membres du Congrès en cash. Les transactions boursières des législateurs ont surperformé l'indice S&P 500 en 2024, les démocrates enregistrant une hausse moyenne de 31 % et les républicains de 26 %.
À titre de comparaison, le S&P 500 a progressé de 24 % sur la même période, laissant les investisseurs particuliers loin derrière. Selon les données de JPMorgan, le rendement moyen d'un investisseur particulier n'a atteint que 3,7 % l'an dernier, nombre d'entre eux terminant l'année en perte.
Au moins cinq membres du Congrès ont enregistré des gains supérieurs à 100 %, le portefeuille de Nancy Pelosi bondissant de 71 % grâce à d'importants investissements dans les valeurs technologiques. Parallèlement, les fonds spéculatifs ont peiné à suivre le rythme, seuls deux fonds majeurs – DE Shaw (+36,1 %) et Bridgewater China (+35 %) – affichant une performance supérieure à celle du Congrès.
Les démocrates, en particulier, ont massivement investi dans le secteur technologique. Près de la moitié de leurs portefeuilles sont composés d'actions technologiques, les services financiers étant loin derrière avec seulement 13,4 %.
Les républicains, quant à eux, sont plus diversifiés, privilégiant l'énergie, les biens de consommation cycliques et la finance, en plus de la technologie. Mais Trump prévoit d'interdire définitivement au Congrès de négocier des actions dès son retour à la Maison-Blanche.
Les craintes de stagflation et la lutte contre la Fed
Face à l'évolution de la dynamique des marchés, les économistes mettent désormais en garde contre la stagflation, situation où une forte inflation se conjugue à une croissance atone. Le cours de l'or a progressé de 29 % depuis mars, tandis que l'indice du dollar américain (DXY) a atteint son plus haut niveau depuis fin 2022.
Ces deux actifs progressent rarement de concert, mais cette association inhabituelle indique que les marchés se préparent au retour de l'inflation. « Cette évolution des taux à long terme est incontournable », a déclaré Trump. « Les marchés s'opposent à la Fed avec une vigueur sans précédent, et l'inflation est de nouveau intégrée aux cours. »
La situation rappelle étrangement la bulle Internet, les fluctuations des taux d'intérêt défiant les tendances historiques. Les analystes parlent d'un affrontementdentprécédent entre la Fed et le marché, où les enjeux sont plus importants que jamais.
Les emprunteurs se ruent sur les marchés obligataires pour sécuriser leurs financements avant que la situation ne se détériore. Le marché obligataire européen a déjà atteint des records, tandis que Wall Street envisage une émission potentielle de 200 milliards de dollars en janvier, ce qui constituerait la plus importante de l'histoire.
Les fonds de pension et les assureurs, disposant d' cash, recherchent activement des rendements élevés malgré la hausse des risques. Cette demande a fait chuter les écarts de taux des obligations d'entreprises à leur plus bas niveau depuis 30 ans, créant ainsi une opportunité exceptionnelle pour les émetteurs.
Parallèlement, le Comité fédéral de l'open market (FOMC) de la Réserve fédérale doit se réunir à nouveau à la fin du mois, au moment même où Trump prend ses fonctions. Tous les regards seront tournés vers Powell et son équipe, qui tenteront de nous convaincre de la situation économique américaine.
