Le Japon réduit ses émissions d'obligations à très long terme face à la flambée des rendements et à l'aggravation des craintes budgétaires

Le Japon cherche à réduire le nombre d'obligations d'État à très long terme qu'il émet cette année, face à la pression croissante exercée par la hausse des rendements et l'inquiétude grandissante concernant la dette du pays.

La décision est actuellement examinée par le ministère des Finances, selon Reuters ., et devrait être finalisée en juin après des discussions avec les acteurs du marché

Cette éventuelle réduction ciblerait les obligations à plus longue échéance, notamment les obligations d'État japonaises (JGB) à 20, 30 et 40 ans, après une forte baisse de la demande et une flambée des rendements à des niveaux records depuis plusieurs années.

Les acheteurs traditionnels, comme les assureurs-vie, ont commencé à se retirer, tandis que les investisseurs mondiaux sont devenus prudents, l'énorme dette publique du Japon soulevant des questions quant à sa viabilité à long terme.

Les rendements obligataires baissent face à la réaction du marché aux possibles réductions de rendement

Le marché a réagi rapidement. Le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a chuté de 12,5 points de base pour s'établir à 2,91 %, atteignant son niveau le plus bas depuis le 14 mai. Parallèlement, le rendement de référence à 10 ans a reculé de 5 points de base à 1,455 %.

Cette nouvelle a fait chuter le yen, qui s'est déprécié de 0,3 % face au dollar pour s'établir à 143,275. Même les bons du Trésor américain ont réagi, le rendement à 30 ans reculant de 7 points de base à 4,963 % en début de séance à Londres.

Ces mesures brusques ont débuté après que le ministère des Finances a envoyé un questionnaire aux institutions financières, les interrogeant sur le montant d'obligations à très long terme à émettre pour le reste de l'exercice budgétaire. Les opérateurs y ont vu un signe clair de la volonté des autorités de réduire l'émission d'obligations à long terme afin de calmer la volatilité et de s'adapter à une demande atone.

Suite à cela, le rendement des obligations japonaises à 20 ans a chuté de 19,5 points de base pour s'établir à 2,31 %, et les rendements à 40 ans ont dégringolé de 25 points de base, confirmant ainsi la sensibilité accrue du marché.

Les effets se sont également fait sentir sur les marchés obligataires américains, où la baisse des rendements japonais a déclenché une vague mondiale d'achats, notamment sur les titres à long terme.

Le montant total des émissions obligataires du Japon devrait rester à 172,3 billions de yens

Malgré les réductions possibles des obligations à long terme, le montant total de la dette le Japon prévoit d'émettre au cours de cet exercice fiscal restera le même : 172,3 milliards de yens, soit 1,21 milliard de dollars, jusqu'en mars 2026. Ce qui pourrait changer, c'est sa composition.

Si le ministère réduit les échéances à très long terme, il émettra probablement davantage de titres de dette àtronterme. Il pourrait s'agir d'obligations à 2, 5 ou 10 ans, selon la demande.

Des analystes comme Shier Lee Lim, responsable de la stratégie FX et macroéconomique chez Convera Singapour, estiment que ce changement est motivé par la pression exercée par les vigilants obligataires – des investisseurs qui vendent leurs dettes pour protester contre un comportement budgétaire irresponsable.

« Ce changement de stratégie d'émission est perçu comme une réponse à la pression croissante des investisseurs vigilants – ceux qui s'opposent aux politiques budgétaires non viables », a déclaré Shier. « Bien que le sentiment à court terme se soit amélioré, le recours accru aux émissions à court terme pourrait entraîner des risques de refinancement plus élevés à terme. »

Ce risque est bien réel. Remplacer la dette à long terme par des obligations à court terme pourrait contribuer à faire baisser les rendements actuels et à rassurer les investisseurs, mais cela signifie aussi que le Japon devra refinancer sa dette plus fréquemment, et potentiellement dans des conditions moins favorables.

Pour l'instant, le ministère des Finances n'a pas annoncé les volumes de chaque échéance qu'il prévoit de vendre. Cette décision dépendra des conclusions des réunions de marché de juin.

Ce qui est certain, c'est que la confiance dans le marché obligataire japonais est fragile. La semaine dernière, des bons du Trésor américain ont grimpé à des niveaux jamais atteints depuis 2007, les inquiétudes liées à la dette ayant fortement affecté les marchés développés.

La banque centrale japonaise a également laissé entendre qu'elle pourrait réduire ses importants avoirs en obligations d'État japonaises, ce qui accroît encore l'incertitude. Bien que la Banque du Japon n'ait pas encore pris de décision, ces seules déclarations suffisent à inquiéter les investisseurs.

On craint qu'une fois la banque centrale retirée du marché, la demande ne soit plus suffisante pour soutenir les échéances plus longues, d'autant plus que les assureurs se désengagent désormais. Le ministère des Finances se retrouve donc face à des options limitées : soit faire face à la hausse des coûts d'emprunt, soit ajuster l'offre avant que la situation ne s'aggrave.

Pour l'instant, le gouvernement choisit d'agir. La question est de savoir si cet ajustement sera suffisant ou s'il ne s'agit que d'une solution temporaire susceptible d'engendrer des problèmes plus importants à long terme. Les investisseurs suivront de près la décision de June pour voir si le Japon parviendra à trouver le juste équilibre entre stabilité des marchés et viabilité budgétaire.