Le Japon réduit l'émission d'obligations à très long terme alors que les rendements explosent et que les craintes budgétaires s'aggravent

Le Japon envisage de réduire le nombre d'obligations d'État à très long terme émises cette année, sous la pression de la hausse des rendements et de l'anxiété croissante concernant la dette du pays.

La décision est examinée par le ministère des Finances, selon à Reuters, et devrait être finalisée en juin après des discussions avec les participants du marché.

Cette réduction potentielle cible les obligations à la maturité la plus longue, spécifiquement les bons du Trésor japonais (JGB) à 20, 30 et 40 ans, après une chute brutale de la demande et une envolée des rendements à des niveaux pluriannuels.

Les acheteurs traditionnels comme les assureurs-vie ont commencé à se retirer, tandis que les investisseurs mondiaux sont devenus prudents car l'immense dette publique du Japon soulève des questions sur sa durabilité à long terme.

Les rendements obligataires baissent alors que le marché réagit aux possibles réductions

Le marché a réagi rapidement. Le rendement des JGB à 30 ans a baissé de 12,5 points de base à 2,91 %, atteignant son niveau le plus bas depuis le 14 mai. Parallèlement, le rendement de référence à 10 ans a baissé de 5 points de base à 1,455 %.

La nouvelle a fait baisser le yen, qui s'est affaibli de 0,3 % face au dollar à 143,275. Même les bons du Trésor américain ont bougé, le rendement des bons à 30 ans chutant de 7 points de base à 4,963 % lors des premières séances de Londres.

Les mouvements brusques ont commencé après que le ministère des Finances a envoyé un questionnaire aux institutions financières, demandant combien de dette à très long terme devrait être émise pour le reste de l'année fiscale. Les traders y ont vu un indice clair que les responsables souhaitent réduire l'extrémité longue de la courbe pour apaiser la volatilité et s'adapter à la faible demande.

Par la suite, le rendement des obligations japonaises à 20 ans a chuté de 19,5 points de base à 2,31 %, et les rendements à 40 ans ont plongé de 25 points de base, confirmant davantage la sensibilité du marché.

Les effets se sont également répercutés sur les marchés obligataires américains, où la baisse des rendements japonais a déclenché une vague mondiale d'achats, en particulier dans les titres à long terme.

L'émission totale d'obligations du Japon restera à 172.3 billions de yens

Malgré les réductions possibles sur les obligations à long terme, le montant global de la dette Japon , prévu pour être émis cette année fiscale, restera le même : 172,3 billions de yens, soit 1,21 billion de dollars, jusqu'en mars 2026. Ce qui pourrait changer, c'est la composition.

Si le ministère réduit les maturités à très long terme, il vendra probablement davantage de dette à court terme. Cela pourrait inclure des obligations à 2, 5 ou 10 ans, en fonction de là où la demande est la plus forte.

Des analystes comme Shier Lee Lim, responsable de la stratégie FX et macro chez Convera Singapore, estiment que ce changement est dû à la pression des « vigilantes des obligations » – des investisseurs qui vendent de la dette pour protester contre des comportements budgétaires irresponsables.

« Le changement de stratégie d'émission est vu comme une réponse à la pression croissante des vigilantes des obligations – des investisseurs qui s'opposent aux politiques budgétaires non durables », a déclaré Shier. « Bien que le sentiment à court terme se soit amélioré, la dépendance accrue aux émissions à court terme pourrait entraîner des risques de refinancement plus élevés à long terme. »

Ce risque est réel. Remplacer la dette à long terme par des billets à court terme pourrait aider à réduire les rendements actuels et à calmer les traders, mais cela signifie également que le Japon devra refinancer sa dette plus fréquemment – et potentiellement dans des conditions moins favorables.

Pour l'instant, le ministère des Finances n'a pas annoncé combien de chaque maturité il vendra. Cette décision dépendra du résultat des réunions de marché de juin.

Ce qui est clair, c'est que la confiance dans le marché obligataire japonais est vacillante. La semaine dernière, les bons du Trésor américains à 30 ans ont grimpé vers des niveaux non vus depuis 2007, alors que les craintes liées à la dette ont frappé les marchés développés.

La banque centrale du Japon a également signalé qu'elle pourrait réduire ses énormes holdings de JGB, ajoutant encore plus d'incertitude. Bien que la Banque du Japon n'ait pas encore agi, le simple fait d'en parler suffit à inquiéter les investisseurs.

La crainte est que, une fois que la banque se retirera, il ne restera pas assez de demande pour soutenir les maturités à long terme – en particulier avec les assureurs qui se retirent désormais. Cela laisse au ministère des Finances des options limitées : soit faire face à des coûts d'emprunt plus élevés, soit ajuster l'offre avant que la situation ne s'aggrave.

Jusqu'à présent, le gouvernement choisit d'agir. La question est de savoir si ce ajustement sera suffisant ou s'il ne s'agira que d'une solution temporaire qui entraînera de plus gros problèmes plus tard. Les investisseurs surveilleront de près la décision de juin pour voir si le Japon peut trouver l'équilibre entre stabilité du marché et survie budgétaire.