Hong Kong intervient pour la première fois sur son marché des changes depuis 2020 afin de contrôler l'ancrage au dollar américain

Hong Kong a acheté cette semaine près de 6 milliards de dollars américains pour empêcher sa monnaie de sortir de sa fourchette de fluctuation légale.

L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) est intervenue après que le dollar de la ville a atteint letronde sa fourchette de change fixe, se rapprochant de 7,75 pour un dollar, et c'était la première fois depuis 2020 qu'elle prenait cette mesure spécifique.

Un responsable du bureau new-yorkais de l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) aurait confirmé à Bloomberg que les achats étaient réels, effectués par téléphone et rapidement. Cette décision a été motivée par la chute du dollar américain, qui faisait chuter le dollar de Hong Kong à des niveaux menaçant de rompre son ancrage.

L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA), qui fait office de banque centrale de la ville, était déjà intervenue en vendant des dollars en 2022 et 2023 lorsque la monnaie locale s'affaiblissait dangereusement et était sur le point de passer sous la barre des 7,85. Cette fois-ci, elle a dû inverser la stratégie. Il s'agissait d'une véritable gestion de crise pour défendre un système en place depuis les années 80.

La Chine surveille Fannie Mae tout en se détournant des bons du Trésor

Suite à l'intervention de l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA), la banque centrale taïwanaise a fait de même. Ce même vendredi, le dollar taïwanais a bondi de 3 % face au dollar américain, soit la plus forte variation journalière depuis 1988. La banque centrale taïwanaise n'a eu d'autre choix que d'intervenir elle aussi. Dans la région, toutes les autorités monétaires sont désormais confrontées à la volatilité des taux de change et aucune ne reste inactive.

Plus tôt cette année, un article sur la réforme de Fannie Mae et Freddie Mac menée par ledent Donald Trump est parvenu aux oreilles des autorités chinoises de régulation des changes. Pékin y a immédiatement prêté attention.

Les responsables de l'Administration d'État des changes (SAFE) ont immédiatement demandé à leur équipe d'examiner les risques d'investissement liés à ce changement.

Fannie Mae et Freddie Mac sont deux sociétés de crédit immobilier qui transforment les prêts hypothécaires en produits d'investissement. Le gouvernement américain les a nationalisées lors de la crise de 2008, mais Trump souhaite désormais les reprendre en main.

Ce qui a particulièrement retenu l'attention des responsables chinois, c'est l'idée de titres adossés à des créances hypothécaires bénéficiant toujours d'une garantie implicite du gouvernement américain. Safe a envisagé ces titres, ainsi que des participations directes dans Fannie Mae et Freddie Mac, comme des alternatives possibles aux bons du Trésor américain.

Eux non plus ne faisaient pas de suppositions. Selon des sources proches de l'agence, ce changement visait à protéger les importantes réserves de change de la Chine, qui restent fortement liées aux avoirs en dollars américains.

Les avoirs de la Chine en dollars américains sont les excédents d'une croissance fortement axée sur les exportations. Les usines ont produit en masse pour l'Occident, cash sont rentrées dans le pays et ces excédents ont été investis dans des bons du Trésor pour aider Washington à financer ses dépenses.

Ce montant a atteint 4 000 milliards de dollars en 2014 et n'est pas descendu sous la barre des 3 000 milliards depuis 2016. À un moment donné, 60 % des réserves chinoises étaient constituées d'actifs en dollars américains, principalement des bons du Trésor. Mais les failles de ce portefeuille sont rapidement apparues.

Dans un article publié en 2024, Pan Liu et Zhang Weiwan, également de l'université Tsinghua, avertissaient que la crise monétaire russe illustrait l'emprise considérable des États-Unis sur le système du dollar. Ils affirmaient que « la leçon pour la Chine est claire »

Entre janvier 2022 et décembre 2024, la Chine a réduit ses avoirs en bons du Trésor américain de 27 %, les ramenant à 759 milliards de dollars, une baisse bien plus rapide que le recul de 17 % observé entre 2015 et 2022.

La Chine ne s'est pas contentée de se débarrasser de ses bons du Trésor. Elle serait tournée vers les obligations d'agences, des titres émis par des sociétés comme Fannie Mae. Ces obligations présentent des notations de crédit similaires, mais offrent un meilleur rendement. De 2018 à début 2020, la Chine a augmenté ses avoirs en obligations d'agences de 60 %, pour atteindre 261 milliards de dollars.