Hong Kong effectue sa première intervention sur la monnaie depuis 2020 pour contrôler le peg du dollar américain

Hong Kong a acheté près de 6 milliards de dollars de dollars américains cette semaine pour empêcher sa propre monnaie de sortir de sa fourchette de trading légale.

L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) est intervenue après que le dollar de la ville a atteint l'extrémité forte de son peg, se rapprochant de 7,75 par dollar, et c'était la première fois depuis 2020 qu'ils prenaient cette action spécifique.

Un responsable du bureau de la HKMA à New York serait a confirmé à Bloomberg que les achats étaient réels, effectués par téléphone et faits rapidement. La décision a été déclenchée par la baisse de la valeur du dollar américain, qui tirait le dollar de Hong Kong vers des niveaux risquant de briser entièrement le peg.

La HKMA, agissant en tant que banque centrale de la ville, était déjà intervenue en vendant des dollars en 2022 et 2023 lorsque la monnaie locale devenait trop faible et sur le point de briser la barre des 7,85. Cette fois, ils ont dû inverser la stratégie. Il s’agissait d’une gestion d’urgence dans le monde réel pour défendre un système qui existe depuis les années 80.

La Chine surveille Fannie Mae tout en s’éloignant des Treasuries

Alors que la HKMA intervenait sur les marchés, la banque centrale de Taïwan a fait de même. Le même vendredi, le dollar taïwanais a bondi de 3 % face au billet vert — le plus grand mouvement en une journée depuis 1988. Leur banque centrale n’avait d’autre choix que d’intervenir également. Régionalement, chaque autorité monétaire fait face à des fluctuations de devises, et personne ne reste les bras croisés.

Plus tôt cette année, un titre annonçant la refonte de Fannie Mae et Freddie Mac par le président Donald Trump est arrivé sur les bureaux des régulateurs chinois des changes. Cela a attiré toute l’attention de Pékin.

Les responsables de l’Administration d’État des changes étrangers (SAFE) ont immédiatement ordonné à leur équipe d’examiner les risques d’investissement liés à ce changement.

Tant Fannie que Freddie sont des sociétés hypothécaires qui transforment les prêts immobiliers en produits d’investissement. Le gouvernement américain les a reprises lors du krach de 2008, mais Trump veut désormais les retirer des mains du gouvernement.

Ce qui a frappé les responsables chinois, c’est l’idée de titres adossés à des hypothèques qui conservent une garantie implicite du gouvernement américain. La SAFE a considéré ces titres — ainsi que des participations directes dans Fannie et Freddie — comme des substituts possibles aux Treasuries américains.

Ils ne faisaient pas que deviner. Des personnes familiarisées avec l’agence ont indiqué que ce changement reposait sur la protection des énormes réserves de change de la Chine, qui restent fortement liées aux actifs en dollars américains.

Les avoirs de la Chine en devises américaines sont le reliquat de la croissance axée sur les exportations du pays. Les usines produisaient des produits pour l’Occident, les revenus revenaient, et l’excédent était investi dans des Treasuries pour aider Washington à maintenir l’économie en marche.

Ce stock a atteint 4 000 milliards de dollars en 2014 et n’est jamais descendu sous les 3 000 milliards depuis 2016. À un moment donné, 60 % des réserves de la Chine étaient constituées d’actifs en dollars américains, les Treasuries en représentant la majeure partie. Mais les failles de ce portefeuille ont commencé à se révéler rapidement.

Un article rédigé par Pan Liu et Zhang Weiwan, également de Tsinghua, en 2024, a mis en garde en indiquant que ce qui est arrivé à l’argent russe montrait à quel point les États-Unis exercent un contrôle via leur système dollar. Ils ont affirmé que « la leçon pour la Chine est claire ».

Entre janvier 2022 et décembre 2024, Chine elle a réduit ses avoirs en Treasuries américains de 27 %, à 759 milliards de dollars, une baisse bien plus rapide que la diminution de 17 % observée entre 2015 et 2022.

La Chine n’a pas simplement vendu ses Treasuries. Elle serait s’est tournée vers les obligations d’agences — des titres émis par des entreprises comme Fannie Mae. Ces obligations ont des notations de crédit similaires mais offrent de meilleurs rendements. De 2018 au début de 2020, la Chine a augmenté ses avoirs en obligations d’agences de 60 %, atteignant 261 milliards de dollars.