Le nombre d'introductions en bourse en Europe diminue, les vendeurs privilégiant les fusions-acquisitions aux cotations volatiles

Le marché européen des introductions en bourse est quasiment au point mort. Klarna, le géant suédois des paiements et l'une des fintechs les plus valorisées d'Europe, n'envisage même pas les places boursières locales. L'entreprise se tourne directement vers New York.

C'est là que se trouve l'argent, et c'est là que les autres se dirigent aussi. Depuis le début de l'année, 153 entreprises sont entrées en bourse aux États-Unis, levant 17,7 milliards de dollars. En Europe ? Seulement 57 opérations. 5,5 milliards de dollars. C'est tout.

D'après CNBC, cet écart ne devrait pas se résorber de sitôt. Tommy Rueger, co-responsable mondial des marchés des capitaux actions chez UBS, a déclaré que l'Asie avait été « incroyablement active cette année » et qu'elle figurait parmi les leaders, aux côtés de l'Amérique du Nord.

Tommy a déclaré qu'il existait des « îlots de vigueur » en Europe, mais a admis que la véritable dynamique se situait hors du continent. Kevin Foley, responsable mondial des marchés de capitaux chez JP Morgan, a qualifié le marché européen des introductions en bourse de « modéré », tout en précisant que les États-Unis comptaient déjà plus de 30 introductions en bourse prévues d'ici la fin de l'année.

Les investisseurs délaissent les longs délais des introductions en bourse au profit d'opérations de fusions-acquisitions plus rapides

Les entreprises européennes sont lassées d'attendre. Le processus d'introduction en bourse est trop long, entre trois et douze mois, et les risques sont élevés. Jonathan Murray, co-responsable des marchés de capitaux pour la zone EMEA chez Mizuho, ​​a déclaré : « Le processus d'introduction en bourse est assez long et comporte des risques de marché. »

Depuis Tokyo, où il présente des entreprises européennes à des investisseurs asiatiques, Jonathan a souligné la rapidité avec laquelle les transactions peuvent échouer. Une mauvaise journée sur les marchés ou un krach boursier d'une entreprise comparable peuvent faire chuter les valorisations du jour au lendemain.

Et le marché ne performe même pas bien. L'indice MSCI France n'a progressé que de 4,5 % cette année. Les autres indices européens n'ont commencé à se redresser qu'en août après leur krach du début du printemps. Selon Emmanuel Cau, stratégiste chez Barclays, tandis que les États-Unis, la Chine et le Japon atteignent de nouveaux sommets, l'Europe est au point mort : absence de dynamique dans le domaine de l'IA et trop de tensions géopolitiques. C'est un poids mort.

C’est pourquoi les sociétés de capital-investissement évitent les introductions en bourse . Elles privilégient les fusions-acquisitions : plus simples, plus rapides et plus prévisibles. Jonathan a expliqué que les investisseurs en capital-investissement n’apprécient pas d’introduire une entreprise en bourse s’ils ne peuvent pas se retirer complètement. S’ils détiennent encore des actions après l’introduction en bourse, ils sont responsables de tout ce qui se passera ensuite. Et dans le contexte actuel, c’est un risque qu’ils ne veulent pas prendre.

Le marché des introductions en bourse ralentit, le niveau d'exigence en matière de qualité restant élevé

Les marchés publics sont de nouveau sélectifs. Tout n'est pas retenu. Luca Erpici, co-responsable ECM pour la zone EMEA chez Jefferies, a déclaré que la situation n'est plus la même qu'en 2021. Le marché applique un « filtre de qualité ». Si une entreprise ne répond pas à ce critère, elle est exclue.

« Nous évoluons dans un marché stable », a déclaré Luca. Il a ajouté que, même si les exigences restent élevées, d’importantes transactions pourraient être conclues au quatrième trimestre et qu’un «tronportefeuille de projets se met en place pour 2026 et 2027 »

Mais ce filtre met un terme aux introductions en bourse des fonds de capital-investissement. Luca explique que la plupart de ces entreprises ne peuvent pas générer de rendements stables chaque trimestre, or les marchés publics l'exigent. Si une entreprise n'y parvient pas, elle n'a rien à faire en bourse. Il est plus sûr de rester privée.

Galderma, une entreprise de soins de la peau détenue par EQT, fait partie des rares exceptions. Son introduction en bourse en 2024 a été un succès, et son action a bondi de plus de 125 % depuis. EQT a ensuite levé 5,3 milliards de francs suisses (environ 6,6 milliards de dollars) d'actions supplémentaires cette année. Alors oui, les bonnes entreprises peuvent encore réussir. Simplement, elles sont peu nombreuses à être prêtes.

Dans le même temps, le nombre d'introductions en bourse (IPO) en cours dans le monde a progressé de 2 % au premier semestre par rapport à la même période l'an dernier, selon les données de Datasite. Cela laisse présager une possible accélération du volume d'opérations dans les six à neuf prochains mois, mais la majeure partie de cette croissance ne proviendra pas d'Europe.

L'argent et les entreprises affluent aux États-Unis. Andrejka Bernatova, qui a récemment introduit en bourse la société de cryptomonnaies The Ether Machine via une SPAC pour 2,5 milliards de dollars, explique pourquoi : « La liquidité est essentielle. Sans liquidité, être coté en bourse n'a pas autant d'intérêt. » L'Europe n'en dispose pas. Les États-Unis, si, et c'est ce qui compte.

Bernatova a également soulevé un autre problème : la réglementation. Aux États-Unis, le NYSE et le Nasdaq sont soumis à une seule et même réglementation, celle de la SEC. En Europe, chaque pays possède son propre organisme de réglementation. Ce système est complexe, lent et les investisseurs le détestent. C’est problématique, car des secteurs d’avenir comme l’IA et les énergies renouvelables ont besoin de milliards de dollars de capitaux. Selon elle, ces entreprises n’ont d’autre choix que de se tourner vers les États-Unis si elles veulent lever des fonds importants.

Pendant que les banquiers débattent de la question, les vendeurs ont déjà disparu. Le nombre d'introductions en bourse en Europe ne se contente pas de diminuer ; il s'assèche.