Während Europa mit den wirtschaftlichen Komplexitäten der Geldpolitik zu kämpfen hat, scheint der Bankensektor unabhängig von der Richtung der Zinssätze in einzigartiger Weise davon zu profitieren.
Entgegen der weit verbreiteten Annahme, dass Banken ausschließlich von höheren Zinssätzen profitieren, haben jüngste Entwicklungen gezeigt, dass Europas große Kreditgeber, darunter BNP Paribas, Deutsche Bank und Barclays, nicht nur vorbereitet sind, sondern den für später in diesem Jahr geplanten potenziellen Zinssenkungen auch positiv gegenüberstehen.
Analyse der Aussichten für Zinssenkungen
Jean-Laurent Bonnafé, CEO von BNP Paribas, zeigte sich bei der Bekanntgabe der Ergebnisse des ersten Quartals optimistisch und deutete an, dass der Umsatz im Jahr 2024 dank erwarteter Zinssenkungen um mindestens 2 % steigen werde.
Diese Einschätzung fand auch auf breiterer Ebene Widerhall, wo erwartet wird, dass die Europäische Zentralbank ihre Leitzinsen im nächsten Jahr zwei- oder dreimal senken wird, wodurch der Einlagensatz möglicherweise von derzeit 4 % auf 3,25 % bis 3,5 % sinken könnte.
Finanzmärkte und Analysten leiten diese Erwartungen aus Berechnungen der LSEG ab, die Zinsderivatpreise zur Prognose wirtschaftlicher Veränderungen nutzen.
Die Logik dahinter ist einfach, aber tiefgreifend. Zwar haben höhere Zinsen in der Vergangenheit die Gewinne der Banken gesteigert, doch die bevorstehenden niedrigeren Zinsen sind ebenfalls von Vorteil. Dies liegt vor allem daran, dass Großbanken wie BNP Paribas bedeutende Portfolios an festverzinslichen Wertpapieren, wie beispielsweise Hypotheken, angehäuft haben, deren Zinsen sich im Laufe der Zeit nur allmählich anpassen.
Strategisches Finanzmanagement angesichts schwankender Zinssätze
Diese Dynamik ist besonders interessant im Hinblick auf die Kostenentwicklung von Bankverbindlichkeiten. So dürfte beispielsweise BNP Paribas mit ihrem hohen Anteil an Unternehmenseinlagen und Sparprodukten für Privatkunden bei sinkenden Zinsen einen raschen Rückgang der Zinsaufwendungen verzeichnen.
Gleichzeitig verbessern die Erträge aus älteren,tracwerdenden Krediten mit niedrigeren Zinssätzen weiterhin die Finanzberichte. Ebenso setzt Barclays umfangreiche Absicherungsstrategien ein, um die Auswirkungen schwankender Zinssätze abzufedern und sichert sich damit Bruttoeinnahmen von rund 4 Milliarden Pfund für 2024.
Darüber hinaus werden die drei Banken trotz ihrer Widerstandsfähigkeit bei der Anpassung an wechselnde geldpolitische Maßnahmen immer noch mit einem deutlichen Abschlag auf ihren Buchwert gehandelt, was darauf hindeutet, dass die Anleger möglicherweise noch Vorbehalte hinsichtlich der langfristigen Rentabilität des Sektors haben.
Auf der Ertragsseite meldete die Deutsche Bank im ersten Quartal 2024 einen Rückgang des Nettozinsertrags um 9 % gegenüber dem Vorjahr, während Barclays einen stabilen Nettozinsertrag im Jahresvergleich verzeichnete.
Marktreaktionen und politische Implikationen
Die weiterreichenden Folgen potenzieller Zinssenkungen der EZB hängen von der globalen Wirtschaftslage ab, insbesondere von der Geldpolitik der US-Notenbank. Fabio Panetta, Präsident der italienischen Zentralbank, unterstrich dies und deutete an, dass ein längerer Zeitraum hoher US-Zinsen die EZB möglicherweise zu Zinssenkungen zwingen könnte, um den sich verschärfenden globalen Finanzbedingungen entgegenzuwirken.
Dies stellt Europa jedoch vor eine heikle Gratwanderung: Man muss bestrebt sein, nicht zu weit von der Linie der US-Notenbank abzuweichen, um negative Folgewirkungen zu vermeiden.
Die Anlegerstimmung spiegelt diese Komplexität wider: Nach den Äußerungen des Fed-Vorsitzenden Jay Powell zur anhaltend hohen Inflation in den USA sind die Erwartungen an Zinssenkungen gesunken. Diese Erwartungshaltung beeinflusst die Renditen europäischer Staatsanleihen und damit auch die Strategie der EZB, die Zinssenkungen im Juni einleiten will, sofern die Inflation weiterhin den Zielvorgaben entspricht.
Die Kreditvergabezahlen der EZB deuten zudem auf eine verhaltene Marktreaktion hin: Die Unternehmenskredite stiegen moderat, während die Kreditvergabe an private Haushalte auf einen neuen Tiefststand des Jahrzehnts zurückging. Diese Kennzahlen verdeutlichen den schwierigen Balanceakt, vor dem die EZB steht: die Inflationserwartungen zu steuern und gleichzeitig das Wirtschaftswachstum zu fördern.
