Was ist der Schwarze Montag an der Wall Street und was genau geschah beim letzten Mal?

Während sich die Wall Street heute auf einen Schwarzen Montag vorbereitet, der vondent Donald Trump mitverursacht wird, Cryptopolitan alle zurückversetzen zum 19. Oktober 1987, damit wir uns wieder daran erinnern können, was genau an diesem schicksalhaften Tag geschah.

Der Schwarze Montag traf die Welt während der regulären Handelszeiten und markierte den größten Tagesverlust in der Geschichte der Wall Street. Der Dow Jones Industrial Average (DJIA) stürzte innerhalb einer einzigen Handelssitzung um 508 Punkte bzw. 22,6 % ab. Die Verluste beschränkten sich nicht auf die Vereinigten Staaten.

Innerhalb weniger Stunden kam es zu einem globalen Crash, der alle wichtigen Finanzmärkte erfasste. Die weltweiten Verluste beliefen sich auf 1,71 Billionen US-Dollar. Doch anders als diesmal kam der Crash völlig unerwartet, und die Menschen befürchteten eine zweite Große Depression.

Aus Angst, Computerproblemen und dem schwindenden Vertrauen in die staatlichen Finanzpläne stießen Händler ihre Aktien so schnell wie möglich ab. Manche Märkte sprachen aufgrund von Zeitzonenunterschieden von einem Schwarzen Dienstag, doch die Verluste waren überall spürbar.

Die Märkte begannen schon vor dem Crash stark einzubrechen

Die ersten Anzeichen für Schwierigkeiten zeigten sich fünf Tage vor dem Schwarzen Montag. Am 14. Oktober 1987 brachte der Finanzausschuss des Repräsentantenhauses einen Gesetzentwurf ein, der die Steuervorteile für Unternehmen, die Fusionen und fremdfinanzierte Übernahmen finanzieren, reduzieren würde.

Am selben Tag veröffentlichte das US-Handelsministerium einen Handelsbericht, der ein höher als erwartet ausgefallenes defiauswies und die Anleger zusätzlich verunsicherte. Die Nachricht ließ den US-Dollar fallen, während die Zinsen stiegen. Händler begannen, sich von Aktien zu trennen.

Am Mittwoch fiel der Dow Jones Industrial Average (DJIA) um 3,81 % bzw. 95,46 Punkte auf 2.412,70. Am darauffolgenden Tag sank er erneut um 2,39 % bzw. 57,61 Punkte. Bis Freitag, den 16. Oktober, verlor der DJIA weitere 4,6 % bzw. 108,35 Punkte. Damit lag er mehr als 12 % unter seinem Rekordhoch vom 25. August.

Diese Kursstürze trafen zuerst die USA, doch es dauerte nicht lange, bis andere Märkte nachzogen. Internationale Indizes, die fünf Jahre lang ununterbrochen im Höhenflug waren – mit einem durchschnittlichen Anstieg von 296 % –, brachen nun ein. Die USA waren mit dieser Panik nicht allein.

Von August 1982 bis August 1987 stieg der DJIA von 776 auf 2.722 Punkte und befeuerte damittronfünfjährigen Aufwärtstrend. Doch im Oktober desselben Jahres begann dieser Aufwärtstrend zu kippen.

Hinter den Kulissen trugen viele Faktoren zur Eskalation bei. Die Zinsen stiegen. Defiwuchsen. Aktien galten als überbewertet. Und der US-Dollar fiel rapide. Anleger befürchteten, das ganze System würde zusammenbrechen.

Im Februar 1987 unterzeichneten die führenden Wirtschaftsnationen das Louvre-Abkommen, um die Währungen zu stabilisieren und den Wertverfall des Dollars zu stoppen. Doch niemand glaubte an seinen Erfolg. Das Vertrauen schwand. Als der Glaube an das Louvre-Abkommen zusammenbrach, verloren die Märkte auch die letzte Ruhe.

Computer verschlimmerten die Panik

Einer der Hauptgründe für den Crash war ein System namens Portfolioversicherung. Diese computergestützte Strategie nutzte Marktdaten, um bei fallenden Kursenmatic Index-Futures zu verkaufen. Ziel war es, das Risiko zu begrenzen. Doch als die Kurse zu fallen begannen, verkauften die Computer immer weiter – und diese Verkäufe führten zu noch mehr Verkäufen. Es entstand eine sich selbst verstärkende Abwärtsspirale.

Am Wochenende vor dem Crash war die Börse zwar offiziell geschlossen, doch die Probleme häuften sich. Portfolio-Versicherungsmodelle generierten weiterhin Aufträge.

Große Investmentfonds erlaubten Anlegern, Anteile über das Wochenende zum Schlusskurs vom Freitag zurückzugeben, was die Fonds zwang, sich auf große Verkäufe am Montag vorzubereiten. Doch ihnen fehlte das nötige cash. Daher mussten sie ihre Aktien bereits am Montag frühzeitig abstoßen.

Einige Händler hatten die Entwicklung vorhergesehen und versuchten, sich durch Verkäufe vor dem großen Ansturm einen Vorteil zu verschaffen. Als die New Yorker Börse (NYSE) am Montag, dem 19. Oktober, öffnete, hatten sich bereits zahlreiche Verkaufsaufträge angehäuft. Das System war überlastet. Das Ungleichgewicht zwischen Kauf- und Verkaufsaufträgen war enorm. Die NYSE erlaubte den sogenannten Market Makern, auch Spezialisten genannt, den Handel zu verzögern, falls sie die Aufträge nicht vollständig ausführen konnten. Genau das geschah.

Als die Börsenglocke läutete, öffneten 95 Aktien des S&P 500 nicht pünktlich. Auch 11 der 30 Aktien des Dow Jones Industrial Average (DJIA) starteten nicht rechtzeitig. Der Terminmarkt hingegen öffnete planmäßig – und wurde sofort stark getroffen. Der DJIA fiel von 2.246,74 Punkten zum Handelsbeginn auf 1.738,74 Punkte zum Handelsschluss.

Systemausfälle trugen zum Chaos bei

Die letzten 90 Handelsminuten an diesem Tag waren ein einziges Chaos. Die Kurse brachen rapide ein. Die Händler waren völlig überfordert. Bei 195 von 2.257 an der NYSE notierten Aktien kam es zu Verzögerungen oder Handelsstopps. Computer versagten.

Die Telefonleitungen waren überlastet. Das SuperDot-System zur Auftragsabwicklung fiel aus. Bestellungen wurden über eine Stunde lang nicht bearbeitet. Auch Fedwire, das System für den Transfer großer Geldbeträge, war vorübergehend nicht erreichbar.

Niemand wusste mehr, wer wem Geld schuldete oder wo das Geld war. Die Menschen fürchteten nicht nur, Geld zu verlieren – sie fürchteten, das gesamte Finanzsystem könnte zusammenbrechen.

Am Tag nach dem Crash griff die Panik über den Aktienmarkt hinaus. Der Wirtschaftswissenschaftler Frederic Mishkin erklärte, die größere Gefahr bestehe im Risiko eines vollständigen Zusammenbruchs der Finanzinstitute. Die zur Untersuchung des Crashs eingesetzte Brady-Kommission stimmte dem zu.

Robert Glauber, der zu diesem Team gehörte, sagte: „Der Schwarze Montag mag beängstigend gewesen sein, aber das Kapital-Liquiditätsproblem am Dienstag war entsetzlich.“

Der Dienstag brachte einen Albtraum durch einen Margin Call

Am Dienstag, dem 20. Oktober, verschlimmerte sich die Lage dramatisch. Die Nachschussforderungen – also die Aufforderungen an Anleger, zur Deckung von Verlustpositionen zusätzliches cash nachzuzahlen – hatten sich verzehnfacht und lagen dreimal über allen bisherigen Rekordwerten. Einige Brokerhäuser stellten fest, dass ihre Kunden nicht über genügend Geld verfügten.

Die Konten waren unzureichend getrennt, d. h. cash wurden nicht von cashgetrennt. Dadurch waren die Unternehmen gezwungen, die Lücken mit Eigenkapital zu schließen. Elf Unternehmen wurden wegen eines einzigen Kunden mit Nachschussforderungen konfrontiert, die das Doppelte ihres Nettokapitals betrugen.

Diese Nachschussforderungen mussten bis zur Börsenöffnung am Dienstag beglichen werden. Die Clearingstellen benötigten cashund baten die Banken um Kredite. Die Kreditlinien der Banken waren jedoch bereits ausgeschöpft.

Sie machten sich bereits Sorgen um das Risiko, und nun wurden sie aufgefordert, sich noch stärker in einem maroden Markt zu engagieren. Einige Banken stießen an ihre Kreditgrenzen. Andere lehnten einfach ab. Das Kontrahentenrisiko wurde real. Niemand wusste, wer seine Schulden begleichen konnte, und niemand wollte es auf die harte Tour erfahren.

Das gesamte Finanzsystem geriet ins Wanken. Und da griff die Federal Reserve ein.

Die US-Notenbank begann, cash in die Staatskasse zu pumpen, um einen vollständigen Zusammenbruch zu verhindern

Am Dienstagmorgen gab Alan Greenspan, der damalige Vorsitzende der US-Notenbank, eine Erklärung ab, die aus einem einzigen Satz bestand:

„Die Federal Reserve hat heute im Einklang mit ihrer Verantwortung als Zentralbank der Nation ihre Bereitschaft bekräftigt, als Liquiditätsquelle zur Unterstützung des Wirtschafts- und Finanzsystems zu dienen.“

Es zeigte sofort Wirkung. Der Dow Jones Industrial Average (DJIA) legte um fast 200 Punkte zu, doch dieser Aufschwung hielt nicht lange an. Gegen Mittag setzte sich der Kursverfall fort. Die US-Notenbank (Fed) beließ es also nicht bei Worten – sie handelte.

An diesem Tag pumpten sie über Offenmarktgeschäfte 17 Milliarden Dollar in das Bankensystem. Das entsprach mehr als 25 % der gesamten Bankreserven und etwa 7 % der gesamten US-Geldbasis. Der Leitzins der Federal Reserve sank daraufhin umgehend um 0,5 Prozentpunkte.

Die Fed pumpte wochenlang unermüdlich Geld in die Kassen. Sie begann den Handel sogar eine Stunde früher als üblich. Die Banken wurden am Vorabend darauf vorbereitet. Alles war öffentlich, transparent und ging schnell. Die Fed wollte, dass die Banken Kredite vergeben, und machte dabei kein Geheimnis daraus.

Das Ziel der Fed war nicht, die Aktienkurse wieder steigen zu lassen, sondern das System vor dem Zusammenbruch zu bewahren. Sie setzte zwei Taktiken ein: Druck und cash. Sie übte massiven Druck auf die Banken aus – bekannt als moralische Überzeugung –, damit diese weiterhin Kredite an Wertpapierfirmen vergaben. Gleichzeitig verschaffte sie diesen Banken Zugang zu mehr Geld, damit sie sich dabei sicher fühlten.

Ben Bernanke, der später die Fed leitete, erklärte es so: „Die wichtigste Maßnahme der Fed bestand darin, die Banken (durch Überredung und durch die Bereitstellung von Liquidität) dazu zu bewegen, trotz chaotischer Bedingungen und der Möglichkeit einer gravierenden adversen Selektion von Kreditnehmern Kredite zu üblichen Konditionen zu vergeben.“

Übersetzung: Zu diesem Zeitpunkt Geld zu verleihen, ergab finanziell keinen Sinn. Die Fed musste es trotzdem erzwingen.

Diese Strategie ging auf. Die Kreditvergabe großer Banken in Chicago und New York verdoppelte sich nahezu. Selbst als um sie herum alles zusammenbrach, verhinderte der Druck der Fed den vollständigen Zusammenbruch des Finanzsystems.

Werden sie es dieses Mal genauso machen? Wer weiß?