Was ist Wall Streets Black Monday und was ist beim letzten Mal genau passiert?

Während Wall Street heute den Markt zu einem Black Monday dank Präsident Donald Trump eröffnet, Cryptopolitan wollten wir alle an den 19. Oktober 1987 zurückversetzen, damit wir uns genau ins Gedächtnis rufen können, was an jenem schicksalhaften Tag geschah.

Der Black Monday traf die Welt während der regulären Handelszeiten und war der größte Einbruch an einem Tag in der Geschichte von Wall Street. Der Dow Jones Industrial Average (DJIA) stürzte in einer einzigen Handelssitzung um 508 Punkte bzw. 22,6 % ab. Der Schaden hielt nicht in den Vereinigten Staaten auf.

Innerhalb weniger Stunden wurde es zu einem globalen Crash, der jeden wichtigen Finanzmarkt traf. Die globalen Gesamtverluste beliefen sich auf 1,71 Billionen US-Dollar. Im Gegensatz zu dieser Zeit kam der Crash jedoch ohne Warnung, und die Menschen fürchteten, eine zweite Große Depression stehe bevor.

Händler schütteten Aktien so schnell wie möglich aus, ausgelöst durch Angst, Computer und das gebrochene Vertrauen in die finanziellen Pläne der Regierung. Einige Märkte nannten es aufgrund der Zeitverschiebung Black Tuesday, aber der Schmerz war universell.

Die Märkte begannen stark zu fallen, bevor der Crash eintraf

Die ersten Anzeichen von Ärger zeigten sich fünf Tage vor dem Black Monday. Am 14. Oktober 1987 führte das House Committee on Ways and Means einen Gesetzentwurf ein, der die Steuervorteile für Unternehmen, die Fusionen und leveraged Buyouts finanzieren, reduzieren würde.

Am selben Tag veröffentlichte das US-Handelsministerium einen Handelsbericht, der ein höheres als erwartetes Defizit zeigte, was die Investoren noch nervöser machte. Die Nachrichten drückten den US-Dollar, während die Zinssätze stiegen. Die Händler zogen sich von Aktien zurück.

An diesem Mittwoch fiel der DJIA um 3,81 % bzw. 95,46 Punkte auf 2.412,70. Am nächsten Tag fiel er erneut um 2,39 % bzw. 57,61 Punkte. Bis Freitag, den 16. Oktober, war der DJIA um weitere 4,6 % bzw. 108,35 Punkte gefallen. Das bedeutete, dass er mehr als 12 % unter dem Rekordhoch vom 25. August lag.

Diese Einbrüche trafen zuerst die USA, aber es dauerte nicht lange, bis andere Märkte folgten. Internationale Indizes, die fünf Jahre lang ununterbrochen gestiegen waren – mit einem durchschnittlichen Anstieg von 296 % – sanken nun. Die USA waren bei der Panik nicht allein.

Von August 1982 bis August 1987 war der DJIA von 776 auf 2.722 gestiegen und hatte einen starken fünfjährigen Bullenmarkt gespeist. Bis Oktober löste sich diese Laufbahn jedoch auf.

Hinter den Kulissen trieben viele Dinge das Feuer weiter an. Die Zinssätze stiegen. Die Defizite wuchsen. Aktien wurden als überbewertet angesehen. Und der US-Dollar fiel schnell. Die Anleger waren besorgt, dass das Ganze zusammenbrechen könnte.

Im Februar 1987 unterzeichneten die führenden Wirtschaftsnationen das Louvre-Abkommen, um die Währungen zu stabilisieren und den Rückgang des Dollars zu stoppen. Doch niemand glaubte, dass es funktionieren würde. Das Vertrauen schwand. Als der Glaube an das Louvre-Abkommen zerbrach, verloren die Märkte ihre letzte Ruhe.

Computer verschärften die Panik

Einer der Haupttreiber hinter dem Crash war ein System namens Portfolio-Insurance. Diese computergestützte Strategie nutzte Marktdaten, um automatische Verkäufe von Index-Futures auszulösen, wenn die Preise fielen. Die Idee war, das Risiko zu begrenzen. Doch als die Preise zu fallen begannen, verkauften die Computer weiter – und dieser Verkauf zwang zu weiteren Verkäufen. Es entstand eine selbstverstärkende Feedback-Schleife.

Über das Wochenende vor dem Crash war der Aktienmarkt technisch gesehen geschlossen, doch die Probleme häuften sich weiter. Die Portfolio-Insurance-Modelle generierten weiterhin Aufträge.

Große Investmentfonds ermöglichten Anlegern die Rücknahme von Anteilen über das Wochenende zum Schlusskurs von Freitag, was die Fonds zwang, sich auf große Verkäufe am Montag vorzubereiten. Doch ihnen fehlte die Liquidität. Daher mussten sie die Aktien am frühen Montag frühzeitig abstoßen.

Einige Händler sahen es kommen und versuchten, durch Vorverkäufe der Welle zuvorzukommen. Als die New York Stock Exchange (NYSE) am Montag, dem 19. Oktober, eröffnete, waren die Verkaufsaufträge bereits gestapelt. Das System konnte nicht mithalten. Das Ungleichgewicht zwischen Kauf- und Verkaufsaufträgen war enorm. Die NYSE erlaubte designated Market Makers, auch Spezialisten genannt, den Handel zu verzögern, wenn sie Aufträge nicht ausgleichen konnten. Genau das geschah.

Als die Glocke läutete, eröffneten 95 S&P-500-Aktien nicht einmal pünktlich. Ebenso wenig taten dies 11 der 30 DJIA-Aktien. Der Futures-Markt eröffnete jedoch planmäßig – und wurde sofort getroffen. Der DJIA fiel von 2.246,74 am Eröffnungskurs auf 1.738,74 am Schlusskurs.

Systemausfälle verschärften das Chaos

Die letzten 90 Minuten des Handels an diesem Tag waren pure Hölle. Die Kurse fielen rapide. Die Händler waren überfordert. 195 von 2.257 an der NYSE gelisteten Aktien hatten Verzögerungen oder Handelsstopps. Computer fielen aus.

Die Telefonleitungen waren überlastet. Das SuperDot-System zur Auftragsabwicklung brach zusammen. Aufträge wurden über eine Stunde lang nicht durchgeleitet. Fedwire, das System zur Überweisung großer Geldbeträge, wurde ebenfalls vorübergehend abgeschaltet.

Niemand konnte herausfinden, wem wem schuldet oder wo das Geld war. Die Menschen hatten nicht nur Angst, Geld zu verlieren – sie hatten Angst, dass das gesamte Finanzsystem zusammenbrechen könnte.

Am Tag nach dem Crash breitete sich die Panik über die Aktienmärkte hinaus aus. Frederic Mishkin, ein Ökonom, sagte, die größere Bedrohung sei das Risiko eines vollständigen Zusammenbruchs von Finanzunternehmen. Die Brady-Kommission, die zur Untersuchung des Crashs eingesetzt wurde, stimmte zu.

Robert Glauber, Teil dieses Teams, sagte: „Schwarzer Montag mag beängstigend gewesen sein, aber es war das Kapital-Liquiditätsproblem am Dienstag, das furchteinflößend war.“

Dienstag brachte einen Albtraum mit Margin Calls

Am Dienstag, dem 20. Oktober, verschärfte sich der Albtraum. Margin Calls – Aufforderungen an Anleger, Bargeld hinzuzufügen, um Verlustpositionen zu decken – waren auf das Zehnfache des Normalwerts und das Dreifache aller vorherigen Rekorde gestiegen. Einige Brokerage-Unternehmen stellten fest, dass ihre Kunden nicht genug Geld hatten.

Sie waren unter „segregated“ geführt, was bedeutete, dass sie das Kundengeld nicht vom Firmenkapital getrennt hatten. Dies zwang die Unternehmen, die Lücken mit eigenem Geld zu schließen. Elf Unternehmen erhielten Margin Calls für einen einzelnen Kunden, die das doppelte ihres Nettokapitals betrugen.

Diese Margin Calls mussten bis zur Markteröffnung am Dienstag bezahlt werden. Clearinghäuser benötigten Bargeld und baten Banken um Kreditvergabe. Doch die Banken waren am Limit.

Sie waren bereits besorgt über das Risiko und wurden nun gebeten, noch mehr Exposition gegenüber einem kaputten Markt einzugehen. Einige Banken erreichten ihre Kreditlimits. Andere weigerten sich einfach. Das Gegenparteirisiko wurde real. Niemand wusste, wer was zahlen konnte, und niemand wollte es auf die harte Tour herausfinden.

Die gesamte Finanzstruktur wackelte. Und genau in diesem Moment griff die Federal Reserve ein.

Die Fed begann, Geld in das System zu pumpen, um einen vollständigen Zusammenbruch zu stoppen

Am Dienstagmorgen machte Alan Greenspan, damals Vorsitzender der Fed, eine einseitige Erklärung:

„Die Federal Reserve bestätigt heute im Einklang mit ihren Verantwortlichkeiten als Zentralbank der Nation ihre Bereitschaft, als Quelle der Liquidität zur Unterstützung des wirtschaftlichen und finanziellen Systems zu dienen.“

Es hatte eine sofortige Wirkung. Der DJIA sprang um fast 200 Punkte, aber das hielt nicht an. Bis mittags setzte der Rückgang wieder ein. Also redete die Fed nicht nur – sie handelte.

An diesem Tag pumpte sie 17 Milliarden US-Dollar über Offene Marktoperationen in das Bankensystem. Das war mehr als 25 % der gesamten Bankreserven und etwa 7 % der gesamten US-Geldbasis. Der Federal-Funds-Satz fiel sofort um 0,5 %.

Die Fed pumpte wochenlang weiter Geld in das System. Sie begann sogar, eine Stunde früher als üblich zu handeln. Den Banken wurde am Vorabend mitgeteilt, damit zu rechnen. Alles war öffentlich, klar und schnell. Sie wollten, dass die Banken verleihen, und sie waren dabei nicht subtil.

Das Ziel der Fed war es nicht, die Aktienkurse wieder steigen zu lassen. Es ging darum, das System am Leben zu erhalten. Sie setzten zwei Taktiken ein: Druck und Geld. Sie übten starken Druck auf die Banken aus – bekannt als „moral suasion“ (moralische Überzeugung) –, damit sie weiterhin an Wertpapierfirmen verleihen. Gleichzeitig gaben sie diesen Banken Zugang zu mehr Geld, damit sie sich dabei sicher fühlten.

Ben Bernanke, der später die Fed leitete, erklärte es so: „Die Schlüsselaktion der Fed bestand darin, die Banken (durch Überzeugung und durch die Bereitstellung von Liquidität) dazu zu bringen, Kredite zu gewähren, zu üblichen Konditionen, trotz chaotischer Bedingungen und der Möglichkeit einer schweren negativen Selektion der Kreditnehmer.“

Übersetzung: Das Ausleihen von Geld zu diesem Zeitpunkt ergab finanziell keinen Sinn. Die Fed musste es trotzdem erzwingen.

Diese Strategie funktionierte. Die Kreditvergabe durch große Banken in Chicago und New York verdoppelte sich fast. Trotz des Zusammenbruchs um sie herum verhinderte der Druck der Fed, dass das Finanzsystem vollständig einriss.

Werden sie das dieses Mal auch tun? Wer weiß?