Warren Buffett nannte Japan einst als nicht investierbar – jetzt ist er mit 23 Mrd. US-Dollar tief drin. Warum? Zinssätze

Warren Buffett sagte 1998 vor einem Klassenzimmer voller Wirtschaftsstudenten in Florida, dass Japan für ihn als Investor keinen Sinn ergab. Er sagte, Berkshire Hathaway könne in Japan für zehn Jahre zu nur 1 % leihen, und er müsse nur diese Rate übertreffen, um Gewinn zu machen.

„Bisher habe ich nichts gefunden“, sagte Warren zu ihnen. „Japanische Unternehmen erzielen sehr niedrige Eigenkapitalrenditen. Aber solange das Geld 1 % kostet, werde ich weiter suchen.“ Das war seine Meinung während der Ära der toten japanischen Wirtschaft.

Aber jetzt, im Jahr 2025, sucht Warren nicht nur – er ist tief mit 23,5 Milliarden US-Dollar in fünf japanischen Handelsriesen investiert und reduziert gleichzeitig seine Exposition gegenüber den Vereinigten Staaten.

Warren machte diese Kommentare während der „Verlorenen Dekade“ Japans, als die Bank of Japan die Zinssätze nahe bei null hielt, um einer langfristigen wirtschaftlichen Verlangsamung entgegenzuwirken. Geld war billig, aber Warren war nicht beeindruckt. Er wollte das Risiko nicht eingehen, in Unternehmen mit schwachen Gewinnen zu investieren.

Und er war nicht bereit, Währungen abzusichern oder auf den Yen zu wetten. Sein Anlagestil folgte Benjamin Grahams Idee der „Sicherheitsmarge“. Für ihn ging es nicht darum, wie billig die Kredite waren, sondern darum, wie schlecht die Renditen waren.

„Wenn man lange Zeit in einem schlechten Geschäft ist, wird man ein schlechtes Ergebnis erzielen“, sagte Warren später an diesem Tag. Für ihn stimmte die Rechnung in Japan nicht.

Warren Buffetts nicht so geheime Strategie

Blicken wir heute auf Warren, hat er einen vollständigen 180-Grad-Kurs vollzogen. In diesem Jahr berichtete Berkshire Hathaway, dass es nun knapp 10 % an jedem von fünf japanischen Handelsunternehmen besitzt: Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui und Sumitomo. Eine solche Beteiligung in einem fremden Land ist für Warren selten, aber genau dort setzt er jetzt auf.

Warren begann 2019, in diese Handelshäuser zu investieren, aber die Welt erfuhr es 2020 – an seinem 90. Geburtstag. Er wählte die Firmen aus, weil sie wie diversifizierte Maschinen funktionieren und Sektoren von Energie und Schiffahrt bis Einzelhandel und Lebensmittel berühren.

Mit anderen Worten, sie ähneln Berkshire selbst. Was ihn anzog? Zuverlässige Dividenden, starker Cashflow und strenge Ausgabenkontrolle. Und dieselben niedrigen Zinssätze, die ihn 1998 abschreckten, helfen ihm jetzt, Gewinne zu sichern. Warren finanzierte den Move, indem er in Yen denominierte Schulden verkaufte – billige Kredite in Japans schwacher Währung – und benutzte das Geld, um Unternehmen zu kaufen, die solide Renditen zahlten.

Im Jahr 2024 schrieb Warren an die Aktionäre, dass er die Erlaubnis der fünf Unternehmen erhalten habe, die übliche japanische Obergrenze von 10 % zu überschreiten, etwas, das wenigen ausländischen Investoren gestattet ist. Am Ende des Jahres belief sich der Gesamtwert seiner Beteiligungen an den fünf Firmen auf 23,5 Milliarden US-Dollar, und er hatte sie nur für 13,8 Milliarden US-Dollar bezahlt. Das ist ein Gewinn von fast 10 Milliarden US-Dollar, direkt aus dem Spielbuch, das Warren in den USA anwandte.

Aber er lag mit seiner Vorsicht damals nicht falsch. Währungsrisiken sind weiterhin eine Bedrohung. Der Carry Trade – billige Yen zu leihen und sie anderswo zu investieren – ist bereits eingebrochen. Zwischen 2022 und 2023 stiegen die US-Staatsanleiherenditen stark an, der Yen stieg an und die Anleger gerieten in Panik. Diese plötzliche Welle verursachte schwere Verluste an den asiatischen Aktienmärkten und Währungen.

Nun steht die Bank of Japan unter noch mehr Druck. Die Inflationserwartungen in Japan sind in den letzten drei Monaten erneut gestiegen. Eine am Freitag veröffentlichte Umfrage der BOJ ergab, dass 86,7 % der Haushalte nun glauben, dass die Preise im nächsten Jahr steigen werden. Das ist der höchste Wert seit Juni 2024 und ein Anstieg von 85,7 % im Dezember. Dieselben Daten zeigten, dass japanische Unternehmen endlich Löhne und Preise erhöhen – zwei Dinge, die die Zentralbank seit Jahren zu provozieren versucht.

Die BOJ neigte dazu, die Zinsen zu erhöhen. Alle Anzeichen sind da. Löhne steigen. Preise klettern. Und die Inflationserwartungen treiben weiter nach oben. Das ist die Art von Dingen, die normalerweise zu Zinserhöhungen führt.

Aber vorerst sind die Zinssätze in Japan immer noch niedrig. Und Warren sammelt weiterhin Dividenden von Schulden, die fast nichts kosten. Er hat Japan einmal ausgelassen. Aber dieses Mal geht er nicht weg.